>> 中銀證券-大類資產(chǎn)交易周報(bào)：全球主要資產(chǎn)普跌-221226
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
大小： |
2798KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周亞齊 |
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日本央行意外調(diào)整利率曲線控制政策造成一次性沖擊；全球主要資產(chǎn)價(jià)格普跌，同時(shí)美元小幅走弱。
全球資產(chǎn)：日本央行意外調(diào)整利率曲線控制政策造成一次性沖擊；全球主要資產(chǎn)價(jià)格普跌，同時(shí)美元小幅走弱。我們提示“緊縮交易”的重點(diǎn)從美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)移至歐日央行的可能性，但維持未來一段時(shí)間全球市場(chǎng)可能從“緊縮交易”逐漸邁向“衰退交易”，而在那之后逐步重啟“復(fù)蘇交易”的判斷。我們維持對(duì)于全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)短期震蕩&長(zhǎng)期樂觀的態(tài)度，并持續(xù)關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)釋放的過程。
中國(guó)資產(chǎn)：疫情感染沖擊下，股票和商品走弱，人民幣小幅震蕩，債券回暖；我們維持對(duì)于中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)短期震蕩&長(zhǎng)期樂觀的態(tài)度。支持性政策有望持續(xù)出臺(tái)以對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力；“強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)”的市場(chǎng)特征可能會(huì)延續(xù)。
本周專題討論：市場(chǎng)跑在了BOJ之前。日本央行出于維持金融市場(chǎng)有效性考慮擴(kuò)大10年期國(guó)債浮動(dòng)范圍至正負(fù)0.5%，但同時(shí)極力避免釋放貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮的信號(hào)。市場(chǎng)走在了日本央行前面，并且并未選擇相信日本央行的引導(dǎo)；大類資產(chǎn)價(jià)格一次性沖擊后并未持續(xù)調(diào)整?；诮?jīng)濟(jì)基本面的日本央行政策轉(zhuǎn)向似乎并不牢固；基于維護(hù)金融市場(chǎng)有效性的日本央行政策調(diào)整可能仍需日本央行的持續(xù)引導(dǎo)。我們預(yù)計(jì)近期日本央行對(duì)于市場(chǎng)的擾動(dòng)仍然可能主要集中在日本資產(chǎn)本身，而對(duì)于全球的大類資產(chǎn)沖擊可能較小。
我們的大類資產(chǎn)觀點(diǎn)是：A股短期震蕩，中長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。美股短期震蕩，但2023年上半年可能會(huì)迎來轉(zhuǎn)機(jī)。港股短期持續(xù)上行壓力較大，趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)可能出現(xiàn)在2023年上半年。中債10年收益率短期震蕩，2023年中后期存在上行風(fēng)險(xiǎn)。美債10年收益率短期進(jìn)一步快速下行可能性不大，但未來數(shù)月可能隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力凸顯而開始新一輪下行。美元指數(shù)觸頂短期進(jìn)一步快速下行可能性不大，但未來數(shù)月的走勢(shì)可能取決于全球經(jīng)濟(jì)下行的程度。銅油短期可能整體呈現(xiàn)震蕩行情，且存在下行風(fēng)險(xiǎn)；2023年年中左右可能會(huì)迎來轉(zhuǎn)機(jī)。黃金短期可能整體呈現(xiàn)震蕩行情，未來數(shù)月的走勢(shì)或?qū)⑷Q于通脹預(yù)期變動(dòng)和美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策路徑引導(dǎo)。
我們預(yù)計(jì)全球風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)的反轉(zhuǎn)時(shí)機(jī)可能會(huì)出現(xiàn)在2023年上半年。屆時(shí)，本輪全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)觸底反彈的領(lǐng)先信號(hào)可能會(huì)更為清晰；同時(shí)，市場(chǎng)可能也會(huì)處于一個(gè)情緒非常悲觀但是資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)對(duì)邊際利空開始逐漸鈍化的狀態(tài)。
風(fēng)險(xiǎn)：1）中國(guó)經(jīng)濟(jì)在疫情和房地產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)的壓力下進(jìn)一步失速；在缺少新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的情況下經(jīng)濟(jì)磨底時(shí)間遠(yuǎn)超歷史均值2）美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入“滯漲”或者爆發(fā)新一輪經(jīng)濟(jì)/金融危機(jī)3）大類資產(chǎn)價(jià)格同經(jīng)濟(jì)周期的歷史規(guī)律被顯著打破4）黑天鵝事件
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