>> 中銀證券-金融穩(wěn)定專題研究：不同國別下的金融穩(wěn)定路徑選擇-221223
| 上傳日期： |
2022/12/23 |
大?。?/td>
| 1479KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
朱啟兵,孫德基 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2017年金融去杠桿以來，金融穩(wěn)定框架逐漸完備，金融穩(wěn)定法呼之欲出，存款保險等行業(yè)保障基金和金融穩(wěn)定保障基金加入金融風(fēng)險防控長效機制。本文嘗試分析中國金融穩(wěn)定與金融創(chuàng)新的發(fā)展歷程，同時與國外實施路徑交替對比總結(jié)經(jīng)驗。
金融穩(wěn)定、金融創(chuàng)新和零道德風(fēng)險三者難以同時兼顧，依金融體系差異和國情差異，不同階段的政策選擇也會有所變化?？v向來看，中國從20世紀(jì)末的金融壓抑到21世紀(jì)10年代的金融創(chuàng)新，再到2017年以來的金融穩(wěn)定兼顧金融創(chuàng)新路徑，走出了符合實際的一條道路。一方面，加快出臺金融穩(wěn)定法，明確金融風(fēng)險處置的觸發(fā)標(biāo)準(zhǔn)、程序機制、資金來源和法律責(zé)任。另一方面，“自救”將成為當(dāng)前和今后應(yīng)對金融風(fēng)險的主要方式。如果“自救”失敗，則股東承擔(dān)機構(gòu)破產(chǎn)重組或清算的法律后果，此時為保護中小存款人利益、防范系統(tǒng)性風(fēng)險，“他救”機制和金融穩(wěn)定保障體系開始發(fā)揮作用?！敖鹑诜€(wěn)定+零道德風(fēng)險”組合仍將是二十大后不變的主題。
各國都在“創(chuàng)新-監(jiān)管-再創(chuàng)新-再監(jiān)管”的循環(huán)中往復(fù)，但由于國情不同，德國、日本、美國的選擇也各有差異。在20世紀(jì)80年代的金融自由化浪潮以來，德國金融系統(tǒng)保持穩(wěn)定、日本經(jīng)歷經(jīng)濟危機后通過存款保險機制等措施逐漸降低不良率、美國則是在經(jīng)歷次貸危機強化監(jiān)管后又開啟了放松管制的步伐，三者選擇的金融穩(wěn)定路線各有不同。綜合來看，核心在于以下幾點：首先，現(xiàn)代金融體系需適合各國國情和適應(yīng)發(fā)展需要；其次，去杠桿應(yīng)當(dāng)與促進經(jīng)濟良性循環(huán)有機結(jié)合，維持低宏觀杠桿率不應(yīng)只是金融部門的事，國民經(jīng)濟良性循環(huán)帶來的企業(yè)部門、居民部門、政府部門低杠桿率對于降低宏觀杠桿率更為重要。
住房金融具有系統(tǒng)重要性，住房金融市場穩(wěn)定是金融穩(wěn)定的基石，審慎和節(jié)制是住房金融市場穩(wěn)定的關(guān)鍵。德國住房金融市場穩(wěn)定受益于德國央行對貨幣的保護、發(fā)達(dá)的住房租賃市場和審慎性住房金融制度，而日本曾因地產(chǎn)泡沫被刺破引爆銀行危機，美國也因地產(chǎn)泡沫爆發(fā)次貸危機。與德國類似，中國同樣高度關(guān)注房地產(chǎn)泡沫化傾向，穩(wěn)定資產(chǎn)價格，但在金融穩(wěn)定路徑選擇上，中國更傾向于選擇“金融穩(wěn)定+零道德風(fēng)險”組合，主張打破全面兜底，引導(dǎo)不良資產(chǎn)市場化處置，實現(xiàn)長期穩(wěn)定的住房信貸金融政策。一方面，穩(wěn)定購房者預(yù)期，支持剛需和改善型購房需求，同時抑制投機性需求。另一方面，規(guī)范房企融資用途，防止過度融資，同時支持房企合理融資需求，提供一定時間窗口讓存在問題的房地產(chǎn)企業(yè)有自救機會，即自身債務(wù)自清。從而實現(xiàn)既能通過短期措施促進房地產(chǎn)市場穩(wěn)定，又能通過長期制度建設(shè)促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展，最后落實到維護金融穩(wěn)定之上的戰(zhàn)略。
風(fēng)險提示：三重壓力進一步加大；房地產(chǎn)風(fēng)險持續(xù)擴散；國內(nèi)新冠疫情影響擴大。
|
|
