>> 中銀證券-2023年度A股策略報告：高質(zhì)量慢牛-221219
| 上傳日期： |
2022/12/20 |
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| 3472KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
王君,徐沛東,郭曉希 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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壓制因素緩和，慢牛新格局開啟。
大勢研判：壓制因素緩和，慢牛新格局開啟。2023年海外需求下行趨勢確立，聯(lián)儲加息逐步進入尾聲，海外短周期將會逐步迎來主動去庫的衰退后期。國內(nèi)經(jīng)濟將會見底企穩(wěn)回升，國內(nèi)短周期也即將從寬貨幣緊信用經(jīng)濟下的衰退后期逐步邁向?qū)捫庞梅€(wěn)貨幣經(jīng)濟回溫的擴張前期，隨著需求邊際回溫，企業(yè)將會逐步進入被動去庫階段。從中周期的角度來看，我們即將邁入康波蕭條期的第二庫存周期，2023年開始全球有望逐步開啟中短周期共振上行。量升價平是第二庫存周期最為顯著的特性，這樣的量價組合對于中游制造業(yè)的擴張十分有利。資本市場有望迎來結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期的慢牛新格局。
自上而下視角2023年全A非金融營收盈利增速有望錄得9.1%/11.3%?；鶖?shù)原因?qū)е碌娜獳非金融營收增速高點將出現(xiàn)在2023年2季度。2023年全年全A非金融盈利增速有望錄得11.3%的增長，價格因素的減弱或成為制約盈利強修復(fù)的主要原因，季節(jié)性及基數(shù)角度測算，盈利分季度增速或呈現(xiàn)前低后高節(jié)奏。
綜合次年g+復(fù)合g篩選結(jié)果，電子、醫(yī)藥、機械是我們行業(yè)比較方向的主要超配選擇。次年g視角，篩選基數(shù)原因貢獻較少的景氣高分位且加速，以及同時滿足21/22年估值壓縮較為充分、22年行業(yè)跌幅較深條件的行業(yè)，電子、醫(yī)藥、機械、計算機及傳媒行業(yè)23年整體表現(xiàn)或更占優(yōu)。過去三年核心復(fù)合g主線主要為電新、煤炭為代表的新舊能源方向，伴隨著二十大報告清晰指出的邁入社會主義現(xiàn)代化強國的目標(biāo)確立，“高質(zhì)量發(fā)展”被賦予更重要的時代意義，這一強力目標(biāo)所對應(yīng)的“高質(zhì)量行業(yè)”或?qū)⒊蔀橘Y本市場下一個三年強復(fù)合g角度的核心新主線。
短周期走向擴張前期，配置景氣向上、高安全邊際的高端制造與可選消費。2023年宏觀經(jīng)濟短周期預(yù)計進入擴張前期，歷史規(guī)律來看擴張前期行情上往往是可選消費、硬科技相對占優(yōu)。2013年與2020年下半年與2023年經(jīng)濟環(huán)境相仿，兩年中均是行業(yè)景氣周期上行的硬科技與可選消費行業(yè)漲幅居前。2023年重點關(guān)注行業(yè)景氣周期向上且估值有安全邊際、仍未被充分定價的硬科技和可選消費品。
年度投資主題建議關(guān)注三條主線。（1）政策面視角，聚焦產(chǎn)業(yè)政策推動高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)發(fā)展，推薦有國際競爭力的戰(zhàn)略新興行業(yè)，能推動傳統(tǒng)行業(yè)升級的技術(shù)行業(yè)，掛鉤國家安全、自主可控的戰(zhàn)略性行業(yè)以及惠及民生福祉、推動共同富裕的戰(zhàn)略性行業(yè)四塊的投資機遇；（2）資金面視角，個人養(yǎng)老金正式落地，有望成為家庭主要資產(chǎn)項，長線性質(zhì)有望推動股市潛在風(fēng)格變化，成長、周期風(fēng)格將會受益；（3）估值面視角，關(guān)注央企估值系統(tǒng)性低估（流動性因子、投資觀念等）修正的機遇。
風(fēng)險提示：逆周期政策不及預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期惡化，俄烏局勢發(fā)展超出預(yù)期。
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