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12月13日，美國勞工部公布11月CPI數(shù)據(jù)：CPI同比增長7.1%，預期7.3%，前值7.7%；季調CPI環(huán)比增長0.1%，預期0.3%，前值0.4%。11月核心CPI中，商品價格環(huán)比繼續(xù)下跌，服務價格韌性仍在。12月美聯(lián)儲加息放緩至50bp箭在弦上，但對于2023年美聯(lián)儲的緊縮決心不宜低估。
　　從同比增速來看，11月美國CPI增長7.1%，連續(xù)5個月回落，為2022年以來最低水平，較市場預期低0.2個百分點；核心CPI增長6.0%，較市場預期低0.1個百分點。11月CPI同比增速較上月減少0.6個百分點，主要貢獻來自能源價格和核心商品價格，二者對CPI拉動作用均減少0.3個百分點。不過，核心服務價格增長加快，增速上升0.1個百分點至6.8%，對CPI拉動作用增加0.04個百分點。其中，醫(yī)療服務價格增長放緩，拉動作用回落0.08個百分點；住房價格和其他核心服務價格增長加快，二者對拉動作用分別增加0.07、0.04個百分點。
　　從環(huán)比增速來看，11月美國CPI增長0.4%，較市場預期低0.2個百分點；核心CPI增長0.2%，較市場預期低0.1個百分點。11月CPI增速較上月回落0.3個百分點，主要貢獻來自能源價格，其價格增速由上月+1.8%轉為-1.6%，對CPI拉動作用減少0.27個百分點。核心商品價格已經連續(xù)兩個月出現(xiàn)負增長，增速由-0.4%擴大至-0.5%。核心服務價格增長小幅放緩。其中，醫(yī)療服務價格環(huán)比繼續(xù)下跌，這與指標編制方法有關（2021年健康保險公司留存收益減少，體現(xiàn)為2022年10月至2023年9月醫(yī)療服務價格下降）；住房價格增速在連續(xù)三個月擴大之后，終于有所放緩，增速由0.8%降至0.6%，對CPI拉動作用減少0.04個百分點；其他核心服務價格增速變化較小，拉動作用依然維持在+0.1個百分點。
　　綜合來看，11月份美國CPI中能源價格和核心商品價格下跌，是CPI同比和環(huán)比增速回落的主要原因。核心服務中，醫(yī)療服務價格延續(xù)跌勢，住房價格環(huán)比增長放緩但同比增長加快，對CPI增速拉動作用變動較小，其他核心服務價格保持較強韌性，同比拉動作用仍未出現(xiàn)緩解跡象，11月已經升至1.3個百分點，這部分價格走勢的關鍵在于勞動力市場。當前美國勞動力市場求人倍數(shù)仍然處于高位，勞動力供不應求狀況較為嚴峻，薪資增長將繼續(xù)支撐核心服務通脹韌性。
　　由于美國11月CPI繼續(xù)低于市場預期，數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元指數(shù)和美債收益率走低，黃金價格反彈，美股開盤大漲。從美聯(lián)儲加息節(jié)奏來看，即便11月CPI表現(xiàn)不佳，12月美聯(lián)儲加息放緩至50bp的可能性依然很大。CPI數(shù)據(jù)導致市場對于明年美聯(lián)儲加息放緩預期增強。Fed Watch數(shù)據(jù)顯示，市場預期明年美聯(lián)儲仍將有兩次加息，預期加息幅度由此前的50bp、25bp轉為兩次25bp。鑒于美國通脹韌性較強，在經濟軟著陸或溫和衰退情況下，我們認為美聯(lián)儲緊縮政策或持續(xù)較長時間，不宜低估其緊縮決心。只有當美國經濟出現(xiàn)顯著衰退，或金融危機引發(fā)的深度衰退，美聯(lián)儲政策轉向時間才會提前，屆時全球資產價格或面臨反轉。
　　風險提示：地緣政治局勢超預期，美聯(lián)儲緊縮超預期。