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11月CPI同比增速受基數影響延續(xù)下行，雖然消費品價格和服務價格環(huán)比都有所下降，但考慮到防疫政策放松對消費可能帶來正面影響，相較于當前CPI同比增速的回落，市場或更關注12月政治局會議提到的2023年穩(wěn)物價的政策目標；PPI同比增速與10月持平，但生活資料環(huán)比上升，關注此前原材料漲價向下游的傳導；維持此前觀點，認為12月是貨幣政策寬松較好的時間窗口。
　　11月CPI環(huán)比下降0.2%，同比增長1.6%，核心CPI同比增長0.6%，服務價格同比增長0.5%，消費品價格同比上升2.3%。
　　從環(huán)比看，11月食品價格由上月上漲0.1%轉為下降0.8%，影響CPI下降約0.14個百分點，非食品價格繼續(xù)持平；從同比看，食品價格上漲3.7%，漲幅比上月回落3.3個百分點，影響CPI上漲約0.68個百分點，非食品價格上漲1.1%，漲幅與上月相同，影響CPI上漲約0.88個百分點。
　　防疫措施放開之后，關注服務價格環(huán)比上漲。11月CPI同比增速下降主要是受基數效應影響，分類來看，食品價格環(huán)比下降0.8%是主要影響，非食品中服務價格環(huán)比下降0.2%，消費品價格環(huán)比下降0.1%，主要是受疫情影響，服務性消費和內需偏弱的拖累。隨著國內防疫政策放松，疊加春節(jié)前假期消費季節(jié)性走強，需要關注服務價格和消費品價格環(huán)比可能超預期上升的情況，特別是在2023年一季度，疊加基數較低的影響，CPI同比增速可能超預期沖高。但另一方面當前國內經濟穩(wěn)增長需求較強，我們維持此前觀點，認為貨幣政策放松宜早不宜遲，12月是較2023年一季度更好的時間窗口，關注12月經濟工作會議前后是否有降息落地。
　　11月PPI環(huán)比上升0.1%，同比下降1.3%，PPIRM同比下降0.6%。11月受煤炭、石油、有色金屬等行業(yè)價格上漲影響，PPI環(huán)比微漲；受去年同期對比基數較高影響，同比繼續(xù)下降。
　　從同比看，調查的40個工業(yè)行業(yè)大類中，價格下降的有15個，價格上漲的有25個，主要行業(yè)中，價格降幅擴大的有化學原料、化纖制造，價格降幅收窄的有黑色金屬、煤炭開采、有色金屬，價格漲幅回落的有石油天然氣、農副食品、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)，漲幅擴大的是計算機通信。
　　PPI高基數將延續(xù)，但生活資料價格環(huán)比偏強。PPI同比增速較10月持平，但高基數的影響至少將延續(xù)至2023年4月，因此PPI同比增速或仍將在較低水平持續(xù)一段時間。11月PPI生活資料價格同比走勢上升的趨勢延續(xù)，關注生產端向下游傳導前期成本壓力疊加疫情防控放松后需求回升對生活資料價格帶來的雙重影響。
　　風險提示：全球通脹下行緩慢；流動性回流美債；全球新冠疫情不確定。