>> 中銀證券-大類(lèi)資產(chǎn)交易周報(bào)：全球資產(chǎn)小幅回暖-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周亞齊 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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全球主要資產(chǎn)價(jià)格本周主要資產(chǎn)價(jià)格延續(xù)小幅回暖態(tài)勢(shì)；我們維持對(duì)于全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)短期謹(jǐn)慎&長(zhǎng)期樂(lè)觀的態(tài)度，并持續(xù)關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)。
全球資產(chǎn)：本周美國(guó)PCE通脹和非農(nóng)數(shù)據(jù)公布以及鮑威爾講話(huà)，全球市場(chǎng)整體波瀾不驚，主要資產(chǎn)價(jià)格延續(xù)小幅回暖態(tài)勢(shì)；我們維持對(duì)于全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)短期謹(jǐn)慎&長(zhǎng)期樂(lè)觀的態(tài)度，并持續(xù)關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)。
中國(guó)資產(chǎn)：疫情防控政策變動(dòng)推升中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)小幅回暖，避險(xiǎn)資產(chǎn)小幅下行；我們維持對(duì)于中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)短期謹(jǐn)慎長(zhǎng)期樂(lè)觀的態(tài)度，并持續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)政策和銷(xiāo)售，以及疫情防控和疫情曲線(xiàn)的變動(dòng)，以及出口下滑對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒的可能沖擊。
本周專(zhuān)題討論（中國(guó)防疫緩和短期對(duì)于大類(lèi)資產(chǎn)的影響可能有限）：美國(guó)的防疫政策自2020年末開(kāi)始逐步趨松，途中略有反復(fù)；亞歐代表性經(jīng)濟(jì)體防疫政策變動(dòng)趨勢(shì)同美國(guó)大致同步；美國(guó)防疫政策放松幅度較大的日期前后的大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)：美股搶跑，美債、原油反應(yīng)相對(duì)滯后，而美元指數(shù)則持續(xù)上行；資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)幅度較??；較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，美國(guó)防疫政策變動(dòng)同美股關(guān)聯(lián)度相對(duì)較差，美債、原油以及美元指數(shù)關(guān)聯(lián)度則較高；中國(guó)相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格本周快速調(diào)整后變動(dòng)趨緩，暗示11月30日和12月1日的防疫政策緩和的消息可能已被計(jì)價(jià)；提前搶跑和持續(xù)的經(jīng)濟(jì)前景不確定性可能解釋了市場(chǎng)對(duì)政策變動(dòng)相對(duì)謹(jǐn)慎的反應(yīng)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)疫情政策變動(dòng)遵循“走小步不停步”的方針，且中途部分地區(qū)政策可能有所反復(fù)，并持續(xù)關(guān)注官方政策表述的邊際變動(dòng)以及相關(guān)醫(yī)療準(zhǔn)備措施的進(jìn)展。
我們的大類(lèi)資產(chǎn)觀點(diǎn)是：A股短期震蕩，中長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)顯現(xiàn)；美股短期震蕩，但2023年1季度前后可能會(huì)迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)；港股估值性?xún)r(jià)比仍高，趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)可能出現(xiàn)在2023年1季度前后；中國(guó)10年國(guó)債收益率沖高后可能會(huì)回落并重返震蕩行情；美國(guó)10年國(guó)債收益率以及美元指數(shù)觸頂可能性已經(jīng)打開(kāi)，但是短期快速下行可能性不大；銅、油以及黃金短期可能整體呈現(xiàn)震蕩行情，并且銅油存在下行風(fēng)險(xiǎn)。
我們預(yù)計(jì)全球風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)資產(chǎn)的反轉(zhuǎn)時(shí)機(jī)可能會(huì)出現(xiàn)在2023年1季度左右。屆時(shí)，本輪全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)觸底反彈的領(lǐng)先信號(hào)可能會(huì)更為清晰；同時(shí)，市場(chǎng)可能也會(huì)處于一個(gè)情緒非常悲觀但是資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)對(duì)邊際利空開(kāi)始逐漸鈍化的狀態(tài)。
風(fēng)險(xiǎn)：1）中國(guó)經(jīng)濟(jì)在疫情和房地產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)的壓力下進(jìn)一步失速；在缺少新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的情況下經(jīng)濟(jì)磨底時(shí)間遠(yuǎn)超歷史均值2）美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入“滯漲”或者爆發(fā)新一輪經(jīng)濟(jì)/金融危機(jī)3）大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格同經(jīng)濟(jì)周期的歷史規(guī)律被顯著打破4）黑天鵝事件
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