>> 中銀證券-11月25日降準點評：寬貨幣的再度確認-221126
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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| 619KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱啟兵,孫德基 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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北京時間11月25日，中國人民銀行決定于2022年12月5日降低金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點。我們認為此次降準是對寬貨幣的再度確認，有利于穩(wěn)定市場形成總量寬松的合理預(yù)期，預(yù)計年末流動性將持續(xù)保持合理寬松。
寬貨幣的再度確認。繼11月22日國務(wù)院常務(wù)會議要求“適時適度運用降準等貨幣政策工具”后，央行于11月25日宣布降準。我們認為此次降準是對于寬貨幣的再度確認，具體有三點原因：首先，本次降準是對于11月16日發(fā)布的央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告的呼應(yīng)，報告中曾提到“為鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上態(tài)勢、做好年末經(jīng)濟工作提供適宜的流動性環(huán)境”，表示目前市場利率保持在政策利率以下仍是央行的合意水平，年內(nèi)無需過度擔(dān)憂資金面會持續(xù)過度收緊；其次，11月15日央行縮量平價續(xù)作中期借貸便利，同時以抵押補充貸款、科技創(chuàng)新再貸款等工具進行增量投放的方式，降低了市場對于降準置換中期借貸便利的預(yù)期，一定程度上使得市場對于資金面判斷有所影響，而此次降準也有利于穩(wěn)定市場形成總量寬松的合理預(yù)期；再次，11月-12月中期借貸便利及同業(yè)存單到期量較大，通過降準釋放中長期流動性，有利于年尾各項金融支持實體經(jīng)濟的工作順利開展。
支持年末關(guān)鍵工作。從國務(wù)院常務(wù)會議部署來看，本次降準主要是為了支持交通物流金融服務(wù)和民營企業(yè)發(fā)債服務(wù)，相對而言該兩項工作在當(dāng)前時點較為關(guān)鍵。第一，11月以來各地疫情反彈使得供應(yīng)鏈再度面臨沖擊，維護供應(yīng)鏈穩(wěn)定、提供交通物流金融服務(wù)迫在眉睫，其中交通物流專項再貸款于5月創(chuàng)設(shè)，根據(jù)央行官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止至今年9月末該項目余額為103億元，較其他再貸款工具而言投放力度有限，還有較大投放空間。第二，目前房地產(chǎn)長效機制正在落實當(dāng)中，地產(chǎn)政策頻出，其中推動“保交樓”貸款和支持民企“第二支箭”政策最為迫切，同樣需要增量流動性支持。整體來看，支持實體經(jīng)濟仍需要發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，一方面通過再貸款等結(jié)構(gòu)性工具支持薄弱環(huán)節(jié)，一方面通過總量性工具引導(dǎo)市場預(yù)期同時維持整體流動性充裕。
或帶動LPR下調(diào)。本次降準延續(xù)了4月方式，僅調(diào)降0.25個百分點，釋放5000億元，由于降準幅度不大，4月和本次降準總計將帶動報價的算術(shù)平均值下行0.02~0.03個百分點，小于LPR的最小調(diào)整步長，但基于三季度貨幣政策執(zhí)行報告中提到降低“個人消費信貸成本”的表述，12月LPR報價仍具有下調(diào)可能。從總量工具的使用來看，目前降準相對于降息仍是相對較好選擇，一是目前加權(quán)平均存款準備金率8.1%水平離5%存款準備金率下限尚有距離，二是降準受海外收緊約束不大，三是降準操作更偏中性，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期。從降準幅度來看，本次降準數(shù)量上可對沖掉12月5000億元中期借貸便利到期量，預(yù)計年末流動性將持續(xù)保持合理寬松。但明年年初仍有7000億元中期借貸便利到期，屆時或存在一定流動性壓力。另外，本次降準也有可能與2021年末降準置換中期借貸便利的方式類似，大幅縮量續(xù)作價格較高的中期借貸便利資金。
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