>> 中銀證券-大類資產(chǎn)交易周報：全球資產(chǎn)度過相對平靜的一周-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 2401KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
周亞齊 |
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全球主要資產(chǎn)價格本周在各自Alpha因素影響下呈現(xiàn)小幅震蕩行情；我們維持對于全球風(fēng)險資產(chǎn)短期謹(jǐn)慎&長期樂觀的態(tài)度，并持續(xù)關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險。
全球資產(chǎn)：關(guān)鍵數(shù)據(jù)和關(guān)鍵美聯(lián)儲官員表態(tài)真空期，全球主要資產(chǎn)價格本周在各自Alpha因素影響下呈現(xiàn)小幅震蕩行情；震蕩行情中，我們密切關(guān)注全球金融市場可能的新的宏觀交易主題的誕生；我們維持對于全球風(fēng)險資產(chǎn)短期謹(jǐn)慎&長期樂觀的態(tài)度，并持續(xù)關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險。
中國資產(chǎn)：上周拋售后債市本周出現(xiàn)一定回暖，股票，商品，以及匯率本周延續(xù)上周的小幅波動特征；我們維持對于中國風(fēng)險資產(chǎn)短期謹(jǐn)慎長期樂觀的態(tài)度，并持續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)政策和銷售，以及疫情防控的變動，以及出口下滑對經(jīng)濟(jì)和市場風(fēng)險情緒的可能沖擊。
本周專題討論（OPEC增減產(chǎn)決議的變動規(guī)律）：2002年以來，OPEC增減產(chǎn)決定同原油價格的關(guān)聯(lián)度呈現(xiàn)出三個階段不同特征；近期呈現(xiàn)出油價升則增產(chǎn)，降則減產(chǎn)的特征。金融危機(jī)之后到2019年末，OPEC增減產(chǎn)決定同全球經(jīng)濟(jì)周期波動關(guān)系不大；2019年12月之后，OPEC增減產(chǎn)決定則呈現(xiàn)出一定的“順周期”特征；如果“順周期”特征可以延續(xù)，那么OPEC可能需要更多的減產(chǎn)。OPEC增產(chǎn)決議短期不改變油價上行趨勢；OPEC減產(chǎn)決議短期有助于維持油價穩(wěn)定；會議前后油價可以寬幅波動。原油價格同美元呈現(xiàn)出持續(xù)較強的負(fù)相關(guān)性，同銅價，美債收益率和美股呈現(xiàn)出持續(xù)較強的正相關(guān)性。
我們的大類資產(chǎn)觀點是：A股短期震蕩，中長期配置機(jī)會顯現(xiàn)；美股短期震蕩，但2023年1季度前后可能會迎來轉(zhuǎn)機(jī)；港股估值性價比仍高，趨勢性反轉(zhuǎn)可能出現(xiàn)在2023年1季度前后；中國10年國債收益率回落后可能重回震蕩行情，但中樞可能有所提高；美國10年國債收益率觸頂?shù)目赡苄砸呀?jīng)打開，但是快速下行可能性不大；美元指數(shù)觸頂可能性已經(jīng)打開，但是快速下行可能性不大；銅，油以及黃金整體呈現(xiàn)震蕩行情，且在全球需求疲軟的背景下，銅油的下行風(fēng)險高于上行風(fēng)險，而在實際利率可能難以快速下行的背景下，黃金可能也難有趨勢性走高的表現(xiàn)。
我們預(yù)計全球風(fēng)險類資產(chǎn)的反轉(zhuǎn)時機(jī)可能會出現(xiàn)在2023年1季度左右。屆時，本輪全球經(jīng)濟(jì)增長觸底反彈的領(lǐng)先信號可能會更為清晰；同時，市場可能也會處于一個情緒非常悲觀但是資產(chǎn)價格變動對邊際利空開始逐漸鈍化的狀態(tài)。
風(fēng)險：1）中國經(jīng)濟(jì)在疫情和房地產(chǎn)等風(fēng)險的壓力下進(jìn)一步失速；在缺少新的經(jīng)濟(jì)增長點的情況下經(jīng)濟(jì)磨底時間遠(yuǎn)超歷史均值2）美國經(jīng)濟(jì)陷入“滯漲”或者爆發(fā)新一輪經(jīng)濟(jì)/金融危機(jī)3）大類資產(chǎn)價格同經(jīng)濟(jì)周期的歷史規(guī)律被顯著打破4）黑天鵝事件。
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