>> 中銀證券-宏觀周報：美國11月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期-221204
| 上傳日期： |
2022/12/5 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳琦,朱啟兵 |
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11月制造業(yè)PMI指數(shù)為48.0%，較10月下降1.2個百分點，國內(nèi)制造業(yè)景氣度在榮枯線以下繼續(xù)下探。美國11月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，勞動力市場仍然強(qiáng)勁。
本周國內(nèi)11月PMI數(shù)據(jù)公布。
11月制造業(yè)PMI指數(shù)為48.0%，較10月下降1.2個百分點，制造業(yè)景氣度在榮枯線以下繼續(xù)下探，低于三年歷史同期水平2.8個百分點。11月制造業(yè)生產(chǎn)、需求繼續(xù)走弱，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)均創(chuàng)2022年5月以來最低值。
疫情仍是11月制造業(yè)走弱的主要原因。一方面，疫情限制上下游企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，供需傳導(dǎo)受限，11月供貨商配送時間指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)分別為46.7%和47.4%，較上月繼續(xù)下降0.4和0.9個百分點；調(diào)查樣本企業(yè)反映，月內(nèi)供應(yīng)商交貨時間滯后和客戶訂單減少等情況有所增加。另一方面，疫情對企業(yè)生產(chǎn)意愿形成持續(xù)制約，當(dāng)月采購量、原材料庫存指數(shù)分別為47.1%和46.7%，較10月分別下降2.2和1.0個百分點，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)意愿降低。
此外，“主動去庫存”仍在延續(xù)。11月制造業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)實現(xiàn)48.1%，環(huán)比上升0.1個百分點，但從具體行業(yè)看，制造業(yè)15個子行業(yè)中，產(chǎn)成品庫存指數(shù)呈負(fù)增長的行業(yè)有11個，包括金屬、非金屬礦物制品、化工原料制品及部分輕工業(yè)品制造業(yè)。價格端，11月產(chǎn)品出廠價格總體水平繼續(xù)回落，當(dāng)月出廠價格指數(shù)實現(xiàn)47.4%，較10月明顯下降1.3個百分點。我們認(rèn)為，在需求不振、價格走弱的背景下，制造業(yè)“主動去庫存”仍在延續(xù)。
海外方面，美國11月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，勞動力市場仍然強(qiáng)勁。
12月2日，美國勞工部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)26.3萬人，高于市場預(yù)期的20.0萬人；失業(yè)率為3.7%，與市場預(yù)期和前值一致，仍處于歷史低位。
11月30日，美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)言指出，美國核心商品價格、住房服務(wù)價格在未來可能會對整體通脹產(chǎn)生下行壓力，但住房以外的核心服務(wù)主要受勞動力市場影響，但勞動力市場只是顯示出再平衡的初步跡象。這意味著，未來美聯(lián)儲注意力或?qū)⒏喾旁趧趧恿κ袌錾稀６?1月份非農(nóng)數(shù)據(jù)再次印證了美國勞動力市場仍然強(qiáng)勁，這意味著美國通脹壓力仍然較大，美聯(lián)儲緊縮政策或持續(xù)更長時間。因此，超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)公布之后，美元指數(shù)迅速上升，10年期美債收益率拉高，貴金屬價格下挫。不過，鮑威爾多次強(qiáng)調(diào)最快12月放緩加息，因此12月加息50bp仍是市場主流預(yù)期，緊縮政策可能持續(xù)到2023年中。
風(fēng)險提示：全球通脹上行過快；流動性回流美債；全球新冠疫情影響擴(kuò)大
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