>> 中銀證券-四季度央行調(diào)查問卷點(diǎn)評(píng)：居民儲(chǔ)蓄意愿再度升至歷史高位-221228
| 上傳日期： |
2022/12/28 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
朱啟兵,孫德基 |
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四季度調(diào)查問卷反映出復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固。我們認(rèn)為隨著國內(nèi)疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響逐漸緩解，消費(fèi)回暖值得期待。隨著經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開，下一步財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施也將拉開帷幕，關(guān)注宏觀政策的協(xié)同配合。
四季度經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)小幅回暖，貨幣政策維持寬松基調(diào)。央行四季度調(diào)查問卷顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)回落，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；企業(yè)經(jīng)營景氣指數(shù)和盈利指數(shù)走低，資金周轉(zhuǎn)指數(shù)和銷貨款回籠指數(shù)上升，國內(nèi)及出口訂單指數(shù)下降；銀行業(yè)盈利指數(shù)小幅回落，房地產(chǎn)企業(yè)貸款需求指數(shù)上升幅度較高，貨幣政策感受指數(shù)回落；居民收入感受指數(shù)下降，就業(yè)感受指數(shù)下降，消費(fèi)傾向小幅下降，儲(chǔ)蓄傾向再度攀升，投資風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，對(duì)物價(jià)上漲預(yù)期上升，房價(jià)預(yù)期上漲比例持續(xù)回落。整體來看，四季度宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢一定程度上被疫情拖累，居民收入信心回落、支出意愿下降，就業(yè)形勢仍需警惕。
四季度央行調(diào)查問卷顯示宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)小幅回落。從回升幅度來看，受疫情影響四季度宏觀經(jīng)濟(jì)熱度回落至二季度以下，再次接近于2020年一季度水平。從分類看，銀行家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)回落幅度小于企業(yè)家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)遇冷程度更甚。隨著四季度穩(wěn)增長政策頻出，預(yù)計(jì)2023年一季度整體經(jīng)濟(jì)熱度將有所回暖。
四季度企業(yè)經(jīng)營狀況暫未好轉(zhuǎn)，主要原因在于疫情因素對(duì)于工業(yè)生產(chǎn)的影響仍然明顯。一方面疫情限制上下游企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，供需傳導(dǎo)受限，另一方面疫情對(duì)企業(yè)生產(chǎn)意愿形成持續(xù)制約。在需求不振的背景下，制造業(yè)主動(dòng)去庫仍在延續(xù)，企業(yè)經(jīng)營能否回暖需要繼續(xù)觀察采購、新訂單指數(shù)能否持續(xù)好轉(zhuǎn)。
貨幣政策感受指數(shù)從高位回落。從貸款需求指數(shù)和貨幣政策感受指數(shù)可以看出，寬信用進(jìn)程仍不穩(wěn)固，貸款需求指數(shù)回升較慢，貨幣政策寬松拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資效果不及2020年。寬貨幣方面，央行呵護(hù)資金面的態(tài)度依舊明確，年底流動(dòng)性投放保持相對(duì)充裕，近期央行重啟14天逆回購，且凈投放增量，這意味著類似于11月的資金面快速收緊階段已經(jīng)結(jié)束。寬信用方面，結(jié)合近期央行副行長劉國強(qiáng)對(duì)2023年的貨幣政策進(jìn)行了解讀，“2023年的貨幣政策，總量要夠，結(jié)構(gòu)要準(zhǔn)”。隨著地產(chǎn)三支箭逐漸發(fā)力，投向房地產(chǎn)行業(yè)貸款增速有望回升。
從四季度調(diào)查問卷來看，居民部門對(duì)于房價(jià)上漲的信心未能扭轉(zhuǎn)，且由于四季度疫情擾動(dòng)導(dǎo)致醫(yī)療保健及保險(xiǎn)消費(fèi)傾向上升。但對(duì)于大額商品及旅游消費(fèi)、金融投資的支出意愿普遍下降，居民消費(fèi)預(yù)期仍需扭轉(zhuǎn)。物價(jià)方面，豬周期的影響仍在，國內(nèi)通脹仍有一定上行壓力，居民對(duì)未來物價(jià)預(yù)期指數(shù)仍然偏高，需要關(guān)注未來豬肉價(jià)格上升可能性以及可能出現(xiàn)的異常氣候?qū)τ邗r菜鮮果價(jià)格的影響。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹上行過快；流動(dòng)性回流美債；全球新冠疫情影響擴(kuò)大。
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