>> 中銀證券-策略周報(bào)：內(nèi)外利好共振，行業(yè)雨露均沾-230115
| 上傳日期： |
2023/1/15 |
大小： |
1299KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王君,徐沛東,郭曉希 |
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A股在內(nèi)外利好共振下迎來了估值修復(fù)行情。
內(nèi)外利好共振帶動(dòng)估值修復(fù)行情。外部因素看，美國12月CPI繼續(xù)回落，通脹下行趨勢(shì)明確，國際資金從美國向非美、新興市場(chǎng)流入或明顯增加。內(nèi)部因素看，政策端穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期方向確定，股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)下行；人民幣升值帶來人民幣資產(chǎn)重估；經(jīng)濟(jì)增長與企業(yè)盈利進(jìn)入后疫情企穩(wěn)復(fù)蘇通道。A股將迎來久違的資金面、基本面、政策面共振的行情，趨勢(shì)向上可以期待。節(jié)奏上判斷，我們認(rèn)為今年A股與2019年相仿，呈現(xiàn)一波三折的向上行情。2023年處在中周期上行中的第二庫存周期回升階段。從產(chǎn)業(yè)鏈角度，我們更關(guān)注中、下游利潤的膨脹。在短周期擴(kuò)張前期階段，早周期行業(yè)超額收益突出，成長和消費(fèi)風(fēng)格占優(yōu)。我們?cè)谀甓炔呗浴陡哔|(zhì)量慢?！分泻Y選出今年業(yè)績(jī)較去年加速的行業(yè)電子、機(jī)械、計(jì)算機(jī)等主要集中在高端制造和科技方向；業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長集中在食品飲料和醫(yī)藥行業(yè)。
估值修復(fù)初期的普漲行情。12月企業(yè)中長貸的強(qiáng)勁顯示穩(wěn)增長政策的發(fā)力逐步見效，往后看實(shí)體投資仍有進(jìn)一步上行空間。與此同時(shí)，12月美國通脹數(shù)據(jù)持續(xù)放緩，市場(chǎng)對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐預(yù)期升溫。這也充分印證了我們?cè)谀甓炔呗灾刑岬降摹?023年海外緊縮及內(nèi)需疲弱這兩大壓制因素都將極大概率獲得緩和”的邏輯。開年以來市場(chǎng)估值修復(fù)行情仍在持續(xù)演繹。在聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩、美元邊際走弱的背景下，全球資金對(duì)于中國資產(chǎn)關(guān)注度明顯提升，人民幣匯率加速反彈，A股也迎來北上資金的加速流入。開年以來的板塊輪動(dòng)屬于增量資金作用下的接力普漲行情，不同于22年末的存量資金格局下此消彼長的博弈行情，這也是典型的擴(kuò)張?jiān)缙诠乐敌迯?fù)行情的特征——潛在增長預(yù)期彈性+估值洼地的板塊是資金率先聚集的方向，而不同板塊的估值洼地逐步被修復(fù)，市場(chǎng)終將迎來普漲格局，增長預(yù)期更具彈性的板塊將會(huì)最終獲得階段性超額收益。
關(guān)注農(nóng)林牧漁行業(yè)2月日歷效應(yīng)。農(nóng)林牧漁行業(yè)在過去十八年中，二月整體勝率達(dá)94.4%，從相對(duì)收益勝率來看，農(nóng)林牧漁行業(yè)在2月仍具有顯著的賺錢效應(yīng)。這背后或離不開每年2月前后發(fā)布的中央一號(hào)文件影響，從政策發(fā)布前后農(nóng)林牧漁行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)來看，行業(yè)指數(shù)收益率平均值及中值呈現(xiàn)出明顯的收斂到擴(kuò)散過程，反映出市場(chǎng)對(duì)政府主導(dǎo)下三農(nóng)工作有效性的認(rèn)可。養(yǎng)殖子行業(yè)基本面邏輯的判斷對(duì)于預(yù)防日歷效應(yīng)失效是關(guān)鍵要素，此前豬價(jià)快速下行，頭均市值角度的生豬養(yǎng)殖板塊估值已處于歷史較低水平，板塊具有一定交易安全邊際。
配置5G周期終端設(shè)備與應(yīng)用軟件熱潮。2009年以來，我國已分別經(jīng)歷了3G、4G、5G周期，3G和4G周期之中，以智能手機(jī)為主要終端的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)蓬勃發(fā)展，而進(jìn)入5G周期后，萬物互聯(lián)的AIOT時(shí)代逐步開啟。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，TMT行業(yè)之中的行業(yè)輪動(dòng)遵循從基礎(chǔ)設(shè)施（通信）到終端設(shè)備（消費(fèi)電子）再到應(yīng)用軟件（計(jì)算機(jī)、傳媒）的規(guī)律。當(dāng)前5G周期下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)高峰漸進(jìn)尾聲，而終端設(shè)備熱潮正盛，應(yīng)用軟件布局也已開啟。智能汽車與VR/AR是當(dāng)前滲透率加速提升的兩大重點(diǎn)終端設(shè)備。2023年CES展會(huì)召開，智能駕駛進(jìn)一步深化，而汽車智能化也向軟件服務(wù)化與娛樂化趨勢(shì)進(jìn)一步拓展，AR/VR產(chǎn)品2023年有望密集上市，此外，證券IT政策再迎加碼，信創(chuàng)板塊有望進(jìn)一步受益。行業(yè)上關(guān)注5G周期終端設(shè)備與應(yīng)用軟件熱潮下受益的TMT行業(yè)包括消費(fèi)電子（VR/AR）、汽車智能化、半導(dǎo)體、游戲、信創(chuàng)等。
北向資金半月成績(jī)單：連續(xù)10周凈流入，年初以來凈流入超600億元。本周北上資金凈買入440億元，為歷史第三大周凈買入。從背后動(dòng)因觀察，中美利差收窄，人民幣升值是本階段推動(dòng)北上資金凈流入的重要因素。行業(yè)維度，綜合絕對(duì)金額和市值占比，食品飲料和電新年初以來最受北上資金青睞，絕對(duì)金額上北上資金加倉最多的是金融、電新、食品飲料，市值占比維度凈流入最多的是家電、消費(fèi)者服務(wù)、傳媒、有色、食品飲料、電新。個(gè)股維度，云鋁股份（有色金屬）、極米科技（家電）、時(shí)代電氣（機(jī)械）、豪悅護(hù)理（輕工制造）、愷英網(wǎng)絡(luò)（傳媒）是全市場(chǎng)北上增倉幅度最大的5家公司，年初以來增倉幅度都在+1.5%以上，平均區(qū)間漲跌幅為+11.09%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：逆周期政策不及預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期惡化。
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