>> 中銀證券-12月金融數(shù)據(jù)點評：企業(yè)中長貸延續(xù)高增-230111
| 上傳日期： |
2023/1/11 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱啟兵,孫德基 |
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事件：12月新增社融1.31萬億元，較去年同期少增1.06萬億元，低于市場預(yù)期。12月社融存量同比增長9.6%，較上月下降0.4個百分點。12月社融規(guī)模低于市場預(yù)期，我們認為后期關(guān)注點主要包括：1.穩(wěn)增長發(fā)力下企業(yè)端貸款已基本企穩(wěn)，居民中長貸能否改善還需要進一步數(shù)據(jù)驗證，在今年春節(jié)較早的情況下，房市交易小陽春可能會相對前置，2月地產(chǎn)銷售高頻數(shù)據(jù)成為關(guān)鍵；2.居民存款大幅增加形成了遠超往年的超額儲蓄，一方面需考慮對于銀行凈息差的影響，另一方面也需持續(xù)關(guān)注居民存款向消費和投資支出的轉(zhuǎn)化節(jié)奏。
12月社融低于預(yù)期，企業(yè)債和政府債融資為主要拖累。12月社融各分項中，表內(nèi)融資同比多增2988億元，表外融資同比少減4970億元，直接融資同比多減5466億元。12月表內(nèi)人民幣貸款新增1.44萬億元，同比多增4004億元，高于季節(jié)性水平，盡管存在次年信貸開門紅的影響，但在12月房企融資支持政策加碼之下信貸水平明顯回暖。表外融資小幅壓降1418億元，存量壓減速度持續(xù)放緩。直接融資中企業(yè)債融資大幅下滑，減少2709億元，同比多減4876億元，主要由于11月中旬以來的理財贖回潮對債券市場發(fā)行擾動較大，公司債取消發(fā)行規(guī)模擴大。政府債券融資同比少增8893億元，主要受到發(fā)行節(jié)奏影響。
盡管企業(yè)債和政府債融資拖累12月社融超過1.3萬億元，但表內(nèi)融資在疫情影響逐漸消退、房地產(chǎn)政策放松等因素支持下出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，實際上寬信用修復呈現(xiàn)樂觀局面。隨著2023年1月政府債券提前批額度啟動發(fā)行，債市波動對于債券發(fā)行的影響逐漸被抹平，寬信用進程或?qū)⒓涌臁?br> M2同比增速呈現(xiàn)回落，剪刀差依舊擴大。12月M2同比增長11.8%，較上月下降0.6個百分點；M1同比增長3.7%，較上月下降0.9個百分點。12月M2-M1剪刀差再度走闊，M1同比增速下降至年度次低點，或反映出企業(yè)活化動力相對不足。M2同比增速同步回落，盡管理財贖回潮影響仍然存在，居民存款大幅增加，但企業(yè)存款大幅下降拖累M2增速水平。
企業(yè)貸結(jié)構(gòu)延續(xù)改善，居民貸再度降溫。12月新增貸款1.4萬億元，同比多增2700億元，小幅高于預(yù)期。其中居民貸新增1753億元，同比少增1963億元，企業(yè)貸新增1.26萬億元，同比多增6017億元。12月新增貸款小幅高于預(yù)期，且企業(yè)貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，但居民貸再度降溫，具體來看：企業(yè)端方面，企業(yè)新增中長貸、短貸、票據(jù)分別為1.21萬億元、-416億元、1146億元，企業(yè)中長貸連續(xù)五個月維持同比多增，年末“三支箭”等增量政策持續(xù)發(fā)力，企業(yè)中長貸改善勢頭持續(xù)，票據(jù)和短貸大幅少增，企業(yè)貸結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。居民端方面，居民戶新增中長貸1865億元、短貸減少113億元，其中居民中長貸同比少增1693億元。商品房銷售能否回暖目前不明朗，主要在于數(shù)據(jù)驗證可能滯后，其中12月大量居民由于疾病導致出行受限、1月春節(jié)同樣延后了購房需求，進一步的數(shù)據(jù)驗證可能要等待2月份高頻數(shù)據(jù)。就央行四季度調(diào)查問卷來看，“未來三個月準備增加支出的項目”中購房支出占比由三季度17.1%下降至四季度16%，或意味著商品房銷售回暖還要延后。
全年居民存款共增加17.84萬億元。12月人民幣存款新增7242億元，同比少增4358億元，其中居民存款新增2.89萬億元，同比多增1.00萬億元。12月居民存款再次呈現(xiàn)超季節(jié)性多增，主要原因仍在于理財贖回潮導致居民端部分理財資金轉(zhuǎn)移至存款，2022年全年居民存款共增加17.84萬億元，大幅超出往年水平，一方面或?qū)е裸y行存款產(chǎn)品的利率下行壓力加大，另一方面是否能快速向消費和投資支出轉(zhuǎn)化也有待觀察。
風險提示：經(jīng)濟下行壓力加大；流動性超預(yù)期收緊；新冠疫情影響擴大。
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