>> 中銀證券-12月美國CPI點評：能源和核心商品繼續(xù)回落，住房通脹提速-230113
| 上傳日期： |
2023/1/13 |
大小： |
386KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱啟兵，劉立品，周亞齊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1月12日，美國勞工部公布12月CPI數(shù)據(jù)：CPI同比增長6.5%，季調(diào)CPI環(huán)比增速為-0.1%，均與預(yù)期持平，前值分別為7.1%、0.1%。12月核心CPI中，商品價格繼續(xù)下跌，住房價格增長加快，而美聯(lián)儲關(guān)注的非住房服務(wù)通脹則小幅走強?！败浿懡灰住倍唐诨蛉钥沙掷m(xù)。
從同比增速來看，12月美國CPI增長6.5%，連續(xù)6個月回落，為2021年11月以來新低；核心CPI增長降至5.7%，為2022年以來新低。12月CPI同比增速較上月減少0.6個百分點，主要貢獻來自能源價格和核心商品價格，二者對CPI拉動作用分別減少0.4、0.3個百分點。由于住房價格同比增速從上月7.1%擴大至7.5%，除房租外的服務(wù)通脹同比增速從7.3%走高至7.4%，核心服務(wù)價格對CPI拉動作用增加0.1個百分點。
需要說明的是，此前美聯(lián)儲主席鮑威爾從核心商品、住房服務(wù)和其他服務(wù)通脹三方面分析核心PCE，認為其他服務(wù)通脹走勢的關(guān)鍵在于勞動力市場。CPI與PCE在統(tǒng)計方法上存在差異，我們直接分析其他服務(wù)通脹相當于進行了簡化處理。
從環(huán)比增速來看，12月美國CPI下跌0.1%，為本輪通脹以來首次轉(zhuǎn)負；核心CPI增速由0.2%擴大至0.3%，與預(yù)期持平。12月CPI增速較上月回落0.2個百分點，主要反映了能源和核心商品價格下跌的影響，二者對CPI拉動作用分別為-0.4、-0.1個百分點。核心服務(wù)價格對CPI的拉動作用為+0.3個百分點，主要由住房價格貢獻，該項價格增速由0.6%擴大至0.8%，除房租外的服務(wù)通脹環(huán)比增速也從11月的0%走高至0.2%。
綜合來看，12月能源價格和核心商品價格延續(xù)上月跌勢，帶動CPI同比和環(huán)比增速繼續(xù)回落，二者對CPI的負向拉動作用抵消了核心服務(wù)帶來的上行壓力，后者主要反映了住房價格增長加快的影響，不過住房價格增速拐點仍然可期。除此之外，美聯(lián)儲關(guān)注的非住房服務(wù)通脹則小幅走強。
伴隨著近期全球經(jīng)濟下行所帶來的大宗商品和消費品價格的回落，以及美國房地產(chǎn)市場快速降溫對住房通脹未來走勢的壓制，市場有理由繼續(xù)相信美國通脹回落的可持續(xù)性，從而在經(jīng)濟下行壓力還未充分暴露的時間段，進行“軟著陸交易”并帶來大類資產(chǎn)回暖而分化的態(tài)勢。12月的通脹數(shù)據(jù)并不足以改變這一邏輯：截至周四美股市場交易結(jié)束，美股錄得小幅上漲，美債收益率回落，美元走弱，包括黃金和銅油在內(nèi)的大宗商品持續(xù)走高；市場對于2月加息節(jié)奏的預(yù)期快速回落至25bp，終點利率預(yù)期也小幅降至4.91%左右。不過，持續(xù)走高的除房租外的服務(wù)通脹水平可能為美聯(lián)儲更鷹派的表態(tài)埋下伏筆，也為市場近期的回暖帶來隱患。
風險提示：地緣政治局勢超預(yù)期，美聯(lián)儲緊縮超預(yù)期。
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