>> 中銀證券-策略周報：中銀策略兔年十大猜想-230129
| 上傳日期： |
2023/1/29 |
大小： |
1122KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
王君,徐沛東,郭曉希 |
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A股在內(nèi)外利好共振下迎來了估值修復(fù)行情。
猜想一：中國經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)全球，世界經(jīng)濟(jì)次第復(fù)蘇；
猜想二：美聯(lián)儲加息進(jìn)入尾聲，全球資本涌入新興市場；
猜想三：人民幣匯率升值，人民幣資產(chǎn)重估；
猜想四：貴金屬走出獨(dú)立上行趨勢，做多金油比；
猜想五：A股開啟新一輪估值修復(fù)行情，節(jié)奏演繹一波三折；
猜想六：成長風(fēng)格跑贏價值；
猜想七：中小市值占優(yōu)；
猜想八：產(chǎn)業(yè)鏈利潤中游膨脹；
猜想九：主題投資活躍，聚焦高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)；
猜想十：A股有望開啟第四輪科技牛市。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回溫已初現(xiàn)征兆，海外緊縮放緩正逐步兌現(xiàn)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回溫已初現(xiàn)征兆。2023年春節(jié)期間出行活動較2022年有顯著回升。節(jié)前披露的四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示，12月起國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯反彈跡象，國內(nèi)基本面的復(fù)蘇正在由預(yù)期演變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。春節(jié)期間，以銅為代表的工業(yè)品出現(xiàn)一定程度回落，全球主要股市均出現(xiàn)不同程度的上漲，美股在加息預(yù)期放緩的作用下出現(xiàn)明顯反彈。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖疊加海外流動性預(yù)期修復(fù)作用下，港股獲得資金明顯增配。2023年以來，做多中國經(jīng)濟(jì)的交易持續(xù)進(jìn)行，港股、A股及人民幣匯率均出現(xiàn)了不同程度的漲幅。1月以來中國資產(chǎn)估值修復(fù)顯著，當(dāng)前A股的風(fēng)險偏好水平遠(yuǎn)低于10年均值水平，僅修復(fù)至22年年中水平附近。相信隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修復(fù)的逐步確認(rèn)，市場估值修復(fù)仍將延續(xù)。
科技行業(yè)領(lǐng)漲春節(jié)假期。A股農(nóng)歷春節(jié)休市期間，在衰退及緊縮交易雙減弱邏輯驅(qū)動下，科技行業(yè)領(lǐng)漲，賺錢效應(yīng)突出，在整體風(fēng)險偏好提升過程中，H股與美股中偏防御屬性的公用事業(yè)和必需消費(fèi)行業(yè)表現(xiàn)相對滯后。關(guān)注A股科技股市值權(quán)重擴(kuò)張進(jìn)程及其中長期影響：1）顯著提升A股整體成長性水平，全A盈利彈性波動有望顯著增強(qiáng)。2）提升科技股整體順經(jīng)濟(jì)周期性，科技行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)正相關(guān)性有望持續(xù)提升。3）引導(dǎo)更多主動與被動配置資金，提升整體配置基準(zhǔn)，帶動更多配置資金流向科技行業(yè)。
春節(jié)假期消費(fèi)全面回暖。2023年春節(jié)全國國內(nèi)旅游出游達(dá)3.08億人次，同比增長23.1%，恢復(fù)至2019年春節(jié)假日同期的88.6%，為疫情以來最高水平。旅游出游半徑明顯增加，出境游、跨省游表現(xiàn)搶眼。春節(jié)假期客運(yùn)量也有明顯回暖，客運(yùn)量總計(jì)預(yù)計(jì)將達(dá)到17億人次，同比高達(dá)61.9%，約恢復(fù)至2019年的6成，其中鐵路運(yùn)輸恢復(fù)最為明顯。春節(jié)期間電影市場日均票房達(dá)9.66億元，相較2022年同期增長11.94%，超越2019年疫情前同期日均票房1.22億，其中二、三、四線城市票房貢獻(xiàn)幅度有所提升。2023年春節(jié)海南離島免稅銷售額再創(chuàng)歷史新高，銷售前三的商品品類分別為化妝品、首飾、手表。此外，2022年12月社零也有超預(yù)期回暖，其中食品飲料、汽車消費(fèi)顯著修復(fù)。
風(fēng)險提示：逆周期政策不及預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期惡化
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