>> 中銀證券-1月PMI數(shù)據(jù)點評：需求、供給共同回暖-230131
| 上傳日期： |
2023/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳琦,朱啟兵 |
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疫情對短期供給的擾動明顯緩解。需求是非制造業(yè)PMI回升的主要拉動力。線下消費、服務業(yè)景氣度明顯提振。
制造業(yè)產(chǎn)、需共同回暖。2023年1月制造業(yè)PMI指數(shù)為50.1%，較2022年12月回升3.1個百分點，制造業(yè)景氣度在連續(xù)三個月處于榮枯線以下后，重新回歸至擴張區(qū)間。1月制造業(yè)生產(chǎn)、需求共同修復。從需求端看，1月新訂單指數(shù)50.9%，較12月明顯回升7.0個百分點，制造業(yè)需求恢復至擴張區(qū)間；外需對總需求的拖累緩解，新出口訂單較上月回升1.9個百分點至46.1%。從供給端看，生產(chǎn)指數(shù)49.8%，較12月回升5.2個百分點；原材料庫存指數(shù)49.6%，較12月上升2.5個百分點；從業(yè)人員指數(shù)為47.7%，較12月回升2.9個百分點；供貨商配送時間指數(shù)為47.6%，較12月回升7.5個百分點。此外，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)實現(xiàn)55.6%，較12月上行3.7個百分點。
疫情對短期供給的擾動明顯緩解。2022年11月至今，國內(nèi)防疫政策轉(zhuǎn)而應對新形勢，對短期供給端形成擾動；本月制造業(yè)供給相關(guān)指數(shù)均有明顯改善，疫情對短期供給的擾動明顯緩解。首先，雖然1月生產(chǎn)指數(shù)仍低于榮枯線，但已較12月明顯回升，當前已恢復至接近榮枯線水平。其次，從采購及原材料庫存表現(xiàn)看，1月采購量指數(shù)、原材料庫存指數(shù)均較12月有所上升，分別上升5.5和2.5個百分點，采購量上行幅度高于原材料庫存幅度，印證月內(nèi)制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)修復的“主動性”。此外，1月從業(yè)人員、供應商配送指數(shù)分別較12月上升2.9和7.5個百分點，疫情對企業(yè)用工、物流等生產(chǎn)經(jīng)營活動的限制明顯緩解，印證此前我們對短期供給沖擊暫時性的判斷。
需求是非制造業(yè)PMI回升的主要拉動力。1月非制造業(yè)PMI指數(shù)54.4%，較12月明顯回升12.8個百分點，新訂單是當月數(shù)據(jù)的主要拉動力。從需求端看，1月新訂單指數(shù)為52.5%，較上月明顯回升13.4個百分點，外部需求小幅回升，新出口訂單指數(shù)實現(xiàn)45.9%，較上月回升1.4個百分點。
從供給端看，1月非制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)實現(xiàn)46.7%，較12月回升3.8個百分點；非制造業(yè)供應商配送指數(shù)實現(xiàn)49.7%，明顯高于12月9.3個百分點。1月為春節(jié)假期，或?qū)T工到崗率、物流配送有所影響，但從其回升趨勢仍能看到疫情對供給的沖擊明顯緩釋。此外，非制造業(yè)經(jīng)營活動預期明顯上升，1月實現(xiàn)64.9%，高于12月11.2個百分點。
服務業(yè)景氣度明顯回升。1月服務業(yè)PMI指數(shù)54.0%，較12月上升14.6個百分點，服務業(yè)景氣度時隔4個月重返榮枯線以上；其中，新訂單指數(shù)為51.6%，較12月上升14.2個百分點，服務業(yè)需求明顯回升；從業(yè)人員指數(shù)較上月上升3.1個百分點，為45.5%。
風險提示：海外衰退風險；地緣關(guān)系的不確定性
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