>> 浙商證券-電子煙行業(yè)點評：IQOS 22Q4增長提速，持續(xù)看好核心供應(yīng)商盈趣科技-230215
| 上傳日期： |
2023/2/16 |
大小： |
553KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
史凡可,馬莉,傅嘉成 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
菲莫國際發(fā)布22A業(yè)績，22Q4新型煙草業(yè)務(wù)增長顯著提速
全年RPP業(yè)務(wù)（IQOS為主）實現(xiàn)收入102億美元（+10%），收入占比達到32.1%；其中單Q4實現(xiàn)收入30.24億美元（+26.5%），收入占比達36%。全年HNB煙彈總銷量1091.7億支（+14.9%），其中22Q4銷量為320億支（+26.1%）。22Q4增長顯著提速，主要系Iluma新品銷售情況較好。
IQOS重回增長快車道，23年制定較高增長目標
22全年RRP收入102億美元（+10%）、占總收入32.1%，分季度來看，IQOS 22年Q1/Q2/Q3/Q4營收分別同比+13.9%/ 2.9%/ 3.9%/ 26.5%。受到俄烏戰(zhàn)爭及產(chǎn)品降價影響收入增速較往年放緩，但22Q4收入30.24億美元（+26.5%）、占比36%，重新回到增長快車道。根據(jù)公司年報中預(yù)估，23年目標收入135億美元（+32.3%）、占比目標40%，彰顯強信心。
HNB煙彈份額進一步抬升，無煙化戰(zhàn)略持續(xù)推進
2022全年HNB煙彈銷量1091.7億支（+14.9%），剔除俄烏兩國為893.7億支（+21.5%），在全球市占率提升至8.5%（提升1.4Pct，不含中國），位居第二。其中22Q4銷量320億支（+26.1%）、剔除俄烏兩國為267億支（+37.5%），增長亮眼。菲莫整體銷量連續(xù)兩年增長，主要由HNB煙彈業(yè)務(wù)驅(qū)動。剔除俄烏兩國口徑下2022年菲莫整體銷量6553億支（+3.2%），其中傳統(tǒng)煙草5660億支（+0.8%），HNB煙彈893.7億支（+21.5%），強力驅(qū)動銷量增長。2023年目標1250-1300億支（按剔除俄烏口徑計算+40%以上）。信心來源于Iluma產(chǎn)品22年推出市場反響很好，目前已經(jīng)在16個市場銷售，而IQOS一共有70個市場，23年會在剩余市場全力推廣，預(yù)計23H2會進行成本優(yōu)化，并進入銷售旺季。
核心市場份額持續(xù)提升
日本22Q4份額24.5%（同比+2.6pct，環(huán)比+0.9pct）、歐盟22Q4份額8.8%（同比+2.4pct，環(huán)比+1.5pct）。22Q4在日本、歐盟等優(yōu)勢區(qū)域市場份額持續(xù)增長，且環(huán)比Q3持續(xù)上行，是22Q4增長的重要原因。在多個新興市場中市場份額也保持快速提升。IQOS至22Q4的總使用人數(shù)達到2030萬人（較22Q3+80萬人）、轉(zhuǎn)化率維持70%高位。截止2022年Q4，IQOS產(chǎn)品已經(jīng)面向73個國家或地區(qū)銷售。
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盈趣科技是IQOS核心供應(yīng)商，憑借多年與PMI的合作關(guān)系，從過去精密塑膠外殼供應(yīng)商，逐漸延申至核心加熱組件（我們預(yù)計于22Q4開始量產(chǎn)）、整機交付（我們預(yù)計23Q3開始量產(chǎn)），服務(wù)價值量提高。同時我們判斷后續(xù)Iluma機型煙具的需求量有望快速增長，對應(yīng)公司訂單量有較大向上彈性。除IQOS業(yè)務(wù)以外，公司核心大客戶Cricut占比下降，單一大客戶風險顯著降低，持續(xù)推薦。
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