>> 華泰證券-航空運(yùn)輸行業(yè)動態(tài)點評：借助春運(yùn)快速恢復(fù)；盈利周期將至-230215
| 上傳日期： |
2023/2/16 |
大小： |
608KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈曉峰,黃凡洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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春運(yùn)推動航司運(yùn)營快速修復(fù)；民航盈利周期邏輯即將兌現(xiàn)
23年1月航司運(yùn)營借助春運(yùn)快速修復(fù)。由于今年春運(yùn)開始較早（23年為1月7日，19年為1月21日），A股主要上市航司1月（國航、東航、南航、春秋、吉祥）整體供需回升顯著，分別恢復(fù)至19年同期71%/63%（22年12月為37%/30%），環(huán)比大幅上升87.6%/106.8%，客座率71.6%，環(huán)比提升6.6pct。春運(yùn)結(jié)束后的2月為民航淡季，但伴隨公商務(wù)出行需求逐步啟動，我們認(rèn)為行業(yè)經(jīng)營環(huán)境將繼續(xù)修復(fù)。展望之后，19年以來民航供給增速放緩，并且經(jīng)濟(jì)艙全票價多次上調(diào)，放大供需結(jié)構(gòu)改善效果，我們看好航司收益水平彈性釋放，民航盈利周期即將來臨，持續(xù)推薦景氣向上的航空板塊。
民航客運(yùn)量在春運(yùn)持續(xù)回升
截至2月14日，春運(yùn)前39天民航累計發(fā)送旅客5371萬人次，恢復(fù)至2019年農(nóng)歷同期的75.4%。分階段看，考慮到新冠達(dá)峰階段大學(xué)生提早放假以及外出務(wù)工人員提早返鄉(xiāng)，而春運(yùn)后半段返程出行更為集中，且公商務(wù)需求逐步啟動，春運(yùn)民航客運(yùn)量呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢。春節(jié)前15天（1/7-1/21），全國民航日均客流量121萬人次，恢復(fù)到2019年的69%；而初五（1/26）至正月二十四（2/14），全國民航日均客流量達(dá)到153萬人次，恢復(fù)到2019年的81%。春運(yùn)結(jié)束后的2月為民航淡季，但我們預(yù)計公商務(wù)需求將推動民航需求繼續(xù)上行。
三大航運(yùn)營快速恢復(fù)，國內(nèi)線供給已超過2019年同期
三大航（國航、東航、南航，下同）1月在春運(yùn)旺盛需求的推動下，積極恢復(fù)運(yùn)力投放，供給/需求分別恢復(fù)至2019年同期69%/61%（2022年12月為35%/28%），環(huán)比大幅上升95.2%/114.5%，客座率70.6%，環(huán)比提升6.4pct。其中三大航國內(nèi)線供給已超過2019年同期2.6%，需求恢復(fù)至2019年同期的91.3%，客座率環(huán)比回升5.9pct至70.9%；同時國際+地區(qū)線三大航供給/需求分別恢復(fù)至2019年同期11%/9%，客座率66.6%，環(huán)比提升9.3pct。分航司來看，國內(nèi)航線規(guī)模最大的南航恢復(fù)程度占優(yōu)，整體供給/需求恢復(fù)至2019年同期75%/68%，客座率72.7%，也在三大航中最高。
春秋國內(nèi)線恢復(fù)程度行業(yè)領(lǐng)先；吉祥國際線運(yùn)力恢復(fù)亮眼
中小航司恢復(fù)程度相比三大航更優(yōu)。春秋供給/需求分別恢復(fù)至2019年同期的91%/86%（2022年12月為61%/52%），環(huán)比提升33.7%/52.3%，客座率85.0%，環(huán)比提升10.4pct；其中主要增量在國內(nèi)線，供給/需求恢復(fù)至2019年同期的135%/127%，客座率85.4%。吉祥航空供給/需求分別恢復(fù)至2019年同期的96%/86%（2022年12月為63%/49%），環(huán)比提升52.5%/79.5%，客座率74.1%，環(huán)比提升11.1pct；其中國際+地區(qū)線在寬體機(jī)和洲際航線的加持下，供給/需求恢復(fù)至2019年同期42%/34%，不過客座率65.5%，仍需時間恢復(fù)，相比2019年同期下降15.1pct。
風(fēng)險提示：全球新冠疫情影響超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)低迷，國際貿(mào)易與政治摩擦，市場競爭加劇，油匯波動，高鐵提速，安全事故，補(bǔ)貼下滑超預(yù)期。
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