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2023年TOPCon擴(kuò)產(chǎn)大年，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)及目標(biāo)價(jià)
　　我們將捷佳偉創(chuàng)22-24年歸母凈利潤(rùn)上調(diào)至9.4/15.3/20.4億元（前值為9.3/12.2/15.7億元），主要考慮到：1）22-23年大尺寸電池產(chǎn)能緊缺疊加TOPCon降本增效超預(yù)期，下游高速擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)公司訂單超預(yù)期增長(zhǎng)；2）公司TOPCon核心設(shè)備PE-Poly滲透率提升，保障公司總體市占率和利潤(rùn)率穩(wěn)定；3）公司有望強(qiáng)化HJT、鈣鈦礦、半導(dǎo)體、銅箔等設(shè)備布局。公司作為PERC、TOPCon整線覆蓋最全玩家有望充分受益TOPCon擴(kuò)產(chǎn)，給予23年P(guān)E 37倍（對(duì)標(biāo)可比公司23年Wind一致預(yù)期33xPE），目標(biāo)價(jià)162.06元（前值160.75元），維持買入評(píng)級(jí)。
　　大尺寸電池產(chǎn)能緊缺，TOPCon下游高速擴(kuò)產(chǎn)帶動(dòng)公司訂單超預(yù)期增長(zhǎng)
　　21年硅料價(jià)格上行，擠壓電池環(huán)節(jié)產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)，造成大尺寸電池供不應(yīng)求。根據(jù)soalrzoom數(shù)據(jù)顯示，光伏電池自21年底毛利率逐漸上行，帶動(dòng)下游投資高速擴(kuò)張。TOPCon與HJT技術(shù)相比PERC電池?fù)碛懈叩霓D(zhuǎn)化效率，TOPCon設(shè)備投資較HJT更低，近年來投產(chǎn)迅速，成為電池環(huán)節(jié)補(bǔ)產(chǎn)能首選技術(shù)。我們預(yù)計(jì)2022年TOPCon行業(yè)設(shè)備招標(biāo)100-150GW，2023年有望達(dá)250-300GW。23年開年捷佳獲得50GWTOPCon設(shè)備訂單，中標(biāo)金額約占整線40%以上。隨著TOPCon繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，公司有望持續(xù)受益。
　　TOPCon PE-poly設(shè)備滲透率提升，保障公司總體市占率和利潤(rùn)率穩(wěn)定
　　TOPCon整線設(shè)備投資較PERC增加約35%-40%，隧穿氧化層制備設(shè)備是主要增量，主要分為L(zhǎng)PCVD和PE-poly兩種。PE-poly具備較高的降本空間和靈活性，滲透率逐步提升。22年11月20日，公司累計(jì)獲得100GWPE-poly設(shè)備訂單；23年1月，公司PE-poly設(shè)備在原定以LPCVD為主的客戶中取得一半市場(chǎng)份額，綜合市占率超50%。捷佳可提供TOPCon中的濕法、干法、絲印、激光等全套設(shè)備，隨著PE-poly滲透率提升，對(duì)沖老業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈?guī)斫祪r(jià)和份額下降風(fēng)險(xiǎn)，公司總體市占率和利潤(rùn)率有望穩(wěn)定。
　　公司有望強(qiáng)化HJT整線、鈣鈦礦整線、半導(dǎo)體清洗等設(shè)備布局
　　公司在光伏領(lǐng)域中除PERC、TOPCon整線設(shè)備外，在HJT整線、鈣鈦礦整線、MWT、TBC、HBC、疊層電池等領(lǐng)域均有布局。公司常州的HJT板式微晶中試線光電轉(zhuǎn)化效率已超25%，鈣鈦礦領(lǐng)域公司開發(fā)并獲得了狹縫涂布、PVD/RPD、蒸發(fā)鍍膜等設(shè)備訂單。公司全資子公司創(chuàng)微微電子自主開發(fā)了6寸、8寸、12寸半導(dǎo)體濕法刻蝕清洗設(shè)備，已獲得上海積塔、青島芯恩、德州儀器等廠家復(fù)購訂單。隨著公司平臺(tái)化布局推進(jìn)，有望在TOPCon高峰擴(kuò)產(chǎn)后繼續(xù)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)格局加??；客戶擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。