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投資要點(diǎn)：
　　背靠綜合金融集團(tuán)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)效穩(wěn)步提升。中國(guó)平安集團(tuán)為平安銀行的控股股東，在客戶資源、綜合金融、科技等方面向平安銀行精準(zhǔn)賦能：一是平安集團(tuán)客群基礎(chǔ)龐大，有利于平安銀行挖掘優(yōu)質(zhì)客戶資源；二是平安銀行依托集團(tuán)生態(tài)圈打造綜合金融優(yōu)勢(shì)；三是平安銀行借助集團(tuán)科技優(yōu)勢(shì)賦能金融服務(wù)。平安銀行經(jīng)營(yíng)質(zhì)效穩(wěn)步提升，2022年前三季度歸母凈利潤(rùn)增速居上市股份行之首，年化加權(quán)ROE（凈資產(chǎn)收益率）較2021年的10.85%提高至13.52%，在股份行中僅次于招商銀行。
　　平安銀行零售轉(zhuǎn)型成效顯著，把握疫后修復(fù)機(jī)會(huì)。平安銀行的零售業(yè)務(wù)在營(yíng)收與凈利潤(rùn)中起著重要的支撐作用，其中“基礎(chǔ)零售、消費(fèi)金融、私行財(cái)富”3大業(yè)務(wù)穩(wěn)扎穩(wěn)打。（1）基礎(chǔ)零售業(yè)務(wù)：客群基礎(chǔ)扎實(shí)，持續(xù)提升存款沉淀消費(fèi)。（2）消費(fèi)金融業(yè)務(wù)：把握疫后修復(fù)機(jī)會(huì)。隨著疫情影響的逐漸消退與消費(fèi)場(chǎng)景的逐步恢復(fù)，消費(fèi)金融的回暖趨勢(shì)更加明確。平安銀行消費(fèi)金融貸款占比在上市銀行中排名首位，將更加受益于疫后零售需求修復(fù)。（3）私行財(cái)富業(yè)務(wù)：公司發(fā)展新動(dòng)能。平安銀行私行AUM增速與占比均在上市股份行中領(lǐng)先。從短期來看，財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入有望繼續(xù)增厚。從長(zhǎng)期來看，平安銀行財(cái)富管理業(yè)務(wù)成長(zhǎng)潛力大。
　　資產(chǎn)質(zhì)量向好，驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)。（1）房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)整體可控。2022年以來，房地產(chǎn)銷售低迷與行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露，市場(chǎng)對(duì)平安銀行涉房資產(chǎn)的擔(dān)憂加劇，這是壓制平安銀行估值的重要原因之一。整體來看，平安銀行涉房業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)出險(xiǎn)項(xiàng)目均已出臺(tái)處置方案、房地產(chǎn)行業(yè)利好政策加速落地，利好平安銀行涉房資產(chǎn)質(zhì)量改善。（2）零售端不良生成壓力緩解。在復(fù)工復(fù)產(chǎn)的有序推進(jìn)下，居民的就業(yè)率與收入有所提升，還款能力將逐步恢復(fù)，消費(fèi)活力與消費(fèi)意愿得到有效激發(fā)，預(yù)計(jì)2023年消費(fèi)貸款的不良生成壓力將有所緩解，零售端資產(chǎn)質(zhì)量有所改善。
　　投資建議：給予平安銀行“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2022-2024年平安銀行歸母凈利潤(rùn)分別為455.28億元、548.75億元和651.51億元，同比增速分別為25.3%、20.53%和18.73%，EPS分別為2.22元、2.71元和3.23元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為6.15、5.05和4.23。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情形勢(shì)變化的不確定性導(dǎo)致居民消費(fèi)、企業(yè)投資恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期導(dǎo)致信貸需求疲軟、銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)利率下行導(dǎo)致銀行資產(chǎn)端收益率下滑，凈息差持續(xù)承壓的風(fēng)險(xiǎn)。