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全球領(lǐng)先的EEPROM供應(yīng)商，新品持續(xù)突破
　　聚辰股份是全球領(lǐng)先的EEPROM供應(yīng)商，圍繞非易失性存儲(chǔ)芯片、音圈馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片及智能卡芯片三大業(yè)務(wù)布局。公司目前在手機(jī)、液晶面板等傳統(tǒng)EEPROM市場(chǎng)已占據(jù)較高份額。2022年由于消費(fèi)電子需求下行對(duì)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)造成一定影響，但預(yù)計(jì)1H23將逐步進(jìn)入恢復(fù)期。立足傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以外，公司進(jìn)一步將產(chǎn)品/市場(chǎng)觸角拓寬至工業(yè)、內(nèi)存模組、汽車等領(lǐng)域，新品快速放量，第二成長(zhǎng)曲線清晰，有望迎來(lái)“戴維斯雙擊”時(shí)刻。預(yù)計(jì)22/23/24年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.59/5.73/7.66億元，考慮公司SPD/汽車EEPROM產(chǎn)品需求旺盛，給予公司30x 23PE（Wind可比公司一致性預(yù)期28x 23PE），目標(biāo)價(jià)142元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　看點(diǎn)#1：23年DDR5滲透有望加速，與瀾起合作研發(fā)SPD產(chǎn)品快速放量
　　SPD（串行存在檢測(cè)器）在DDR5內(nèi)存模組中負(fù)責(zé)存儲(chǔ)關(guān)鍵配置信息，2022年全球DDR5 SPD市場(chǎng)規(guī)模約1.9億美元，目前全球僅聚辰和瑞薩兩家公司具有量產(chǎn)產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)公司份額已超過(guò)一半?；仡?022，公司4Q21正式推出SPD產(chǎn)品以來(lái)季度出貨量環(huán)比持續(xù)提升，隨著支持DDR5的AMD/Intel處理器平臺(tái)陸續(xù)量產(chǎn)，2023年DDR5滲透有望加速。SK海力士預(yù)計(jì)2023年服務(wù)器DDR5滲透率將提升至20%以上（年底超過(guò)30%），PC側(cè)滲透率在23年底將超過(guò)30%，SPD需求彈性進(jìn)一步釋放。我們預(yù)計(jì)公司22/23/24年SPD營(yíng)收有望達(dá)到4.04/6.02/8.89億元。
　　看點(diǎn)#2：汽車EEPROM產(chǎn)品全系列布局，23年有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)
　　22年全球汽車EEPROM市場(chǎng)空間約3億美元，受益于電動(dòng)化和智能化趨勢(shì)，單車EEPROM平均用量從傳統(tǒng)的15顆提升至30顆，目前仍主要由海外廠商主導(dǎo)，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。公司是國(guó)內(nèi)稀缺的擁有A1、A2、A3等級(jí)全系列汽車級(jí)EEPROM產(chǎn)品的供應(yīng)商，在上汽、一汽、比亞迪、蔚來(lái)、理想、小鵬等主流車企均已實(shí)現(xiàn)批量供貨，23年出貨量有望翻倍增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)22/23/24年?duì)I收有望達(dá)到0.86/1.80/2.83億元。
　　投資建議：首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)142元
　　公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受消費(fèi)電子周期影響較大，2022年市場(chǎng)需求下降，明年有望逐步恢復(fù)。2023年DDR5滲透率提升有望加速。汽車存儲(chǔ)產(chǎn)品當(dāng)前國(guó)產(chǎn)化率仍低，公司前期鋪墊進(jìn)入收成期。我們看好公司DDR5 SPD及汽車EEPROM產(chǎn)品持續(xù)放量，預(yù)計(jì)22/23/24年歸母凈利潤(rùn)分別為3.59/5.73/7.66億元，考慮公司新品放量拉動(dòng)，給予公司30x 23PE（Wind可比公司一致性預(yù)期28x 23PE），目標(biāo)價(jià)142元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:研發(fā)進(jìn)度/DDR5滲透率不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格下跌。