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事件：公司1月29日發(fā)布年度業(yè)績預(yù)告。公司2022年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤180-220億元，同比+244%-321%，扣非凈利潤174-214億元，同比+499%-636%。單Q4看，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤32-72億元，同比+16%-161%，環(huán)比-57%到-4%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤35-75億元，同比+138%-+408%，環(huán)比-40%到+29%。
　　鋰鹽全年量價(jià)齊升，驅(qū)動(dòng)盈利大幅增長。1）量：2022年新能源汽車行業(yè)高速增長，下游鋰電池客戶對鋰鹽需求大幅增長，公司鋰鹽產(chǎn)銷量大幅增長。公司年內(nèi)積極擴(kuò)張鋰鹽產(chǎn)能，鋰鹽有效產(chǎn)能由2021年9.8萬噸擴(kuò)張至2022年的約12.7萬噸。2）價(jià)：新能源汽車行業(yè)高速增長催生鋰鹽需求迅速提升，而鋰供給端偏剛性，擴(kuò)產(chǎn)速度遠(yuǎn)不及需求增長速度，造成短期的供不應(yīng)求，鋰價(jià)大幅上漲。2022年電池級碳酸鋰均價(jià)為48.24萬元/噸，同比增長297%；電池級氫氧化鋰均價(jià)為46.89萬元/噸，同比增長310%。公司鋰鹽加速放量和價(jià)格大幅上漲驅(qū)動(dòng)公司盈利高速增長，2022預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤200億元，同比+283%（取業(yè)績預(yù)告中值）。
　　Q4鋰價(jià)上漲推動(dòng)盈利增長，投資收益和匯率變動(dòng)或造成凈利環(huán)比回落。2022年下半年鋰供給格局由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向弱平衡狀態(tài)，補(bǔ)庫需求繼續(xù)推升鋰價(jià)。2022Q4碳酸鋰均價(jià)55.22萬元/噸，同比+163%，環(huán)比+15%；2022Q4氫氧化鋰均價(jià)54.81萬元/噸，同比+188%，環(huán)比+15%。Q4凈利潤中值環(huán)比回落31%或主要由于：1)Q4投資收益減少以及Q3投資收益大幅增加拉高了基數(shù)，公司所持有的Pilbara股票價(jià)格Q4下跌18%，Q3大幅上漲103%。2）美元Q4貶值Q3升值，2022H1出口收入占比35%，匯率變動(dòng)對Q3盈利呈正向貢獻(xiàn)，對Q4盈利為負(fù)向貢獻(xiàn)。
　　鋰產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局持續(xù)深入，各環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)放量穩(wěn)步推進(jìn)。1）鋰資源：加速布局上游鋰資源。國內(nèi)方面，公司布局了一里坪/錦泰等鹽湖項(xiàng)目，在四川達(dá)州布局了深層富鋰鉀鹵水項(xiàng)目，在江西、內(nèi)蒙布局了鋰云母項(xiàng)目；海外方面，公司布局了Goulamina鋰輝石礦（50%股權(quán)）、阿根廷Cauchari-Olaroz鹽湖，以及完成了對Sonora粘土提鋰項(xiàng)目的要約收購（持股100%）。2）鋰鹽：上調(diào)未來鋰鹽產(chǎn)能規(guī)劃。鋰產(chǎn)品需求快速增長，公司進(jìn)一步上調(diào)鋰鹽產(chǎn)能規(guī)劃，由此前的2025年形成20萬噸LCE產(chǎn)能上調(diào)至30萬噸。3）鋰電池及儲(chǔ)能：加碼下游鋰電池布局。2022年8月同意子公司贛鋒新鋰源投資建設(shè)年產(chǎn)20億只小型聚合物鋰電池項(xiàng)目；2023年1月公司同意子公司贛鋒鋰業(yè)投資建設(shè)年產(chǎn)10GWh新型鋰電池及儲(chǔ)能總部項(xiàng)目。
　　投資建議：隨著未來鋰供給持續(xù)釋放，鋰或?qū)⒚媾R供過于求的格局，目前鋰價(jià)已筑頂回落，行業(yè)β下行未來盈利承壓，公司作為行業(yè)龍頭持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化，憑借自身α有望穿越周期。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024營收分別為458/527/582億元，歸母凈利潤199/208/236億元，EPS為9.85/10.31/11.70元/股，對應(yīng)PE分別為7.6/7.3/6.4倍，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；新能源汽車銷量不及預(yù)期；供給端產(chǎn)能釋放超預(yù)期。