>> 華創(chuàng)證券-小熊電器(002959)2022年業(yè)績快報點評：改革成效釋放，盈利能力持續(xù)提升-230217
| 上傳日期： |
2023/2/17 |
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| 1150KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
秦一超 |
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事項：
小熊電器發(fā)布2022年度業(yè)績快報，公司預(yù)計2022年實現(xiàn)營業(yè)總收入41.15億元，同比增長14.12%，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3.72億元，同比增長31.21%，預(yù)計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.51億元，同比+36.05%。單季度來看，Q4預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入14.17億元，同比增長14.11%，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.31億元，同比+39.15%，預(yù)計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.13億元，同比+27.58%。
評論：
公司品類、渠道不斷豐富，營收持續(xù)提升。公司預(yù)計2022年實現(xiàn)營業(yè)總收入41.15億元，單季度來看，Q4預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入14.17億元，同比增長14.11%。公司持續(xù)拓寬品類覆蓋，報告期間新增凈水設(shè)備品類，同時發(fā)力水壺、電飯煲、破壁機等剛需品類，根據(jù)久謙平臺數(shù)據(jù)，小熊剛需品類22年銷額占比超過10%。從全年來看，淘系平臺中收入貢獻較大的單品為養(yǎng)生壺/空氣炸鍋/電熱水壺，增速分別達到5%/62%/67%。從渠道方面來看，22年淘系平臺銷售額約為18.9億元，京東平臺約為18.6億元，線上渠道仍以天貓、京東為主，此外公司抖音平臺銷售占比約占公司收入的3%，公司持續(xù)銷售渠道多元發(fā)展，愈加重視抖音等新媒體社交平臺，期待后續(xù)新媒體渠道增量顯現(xiàn)。
品牌升級效應(yīng)明顯，盈利能力持續(xù)提升。公司預(yù)計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤3.72億元，單季度來看，Q4預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.31億元，同比增長39.15%，預(yù)計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.13億元，同比+27.58%。公司22年凈利率預(yù)計為9.04%；單Q4為9.24%，同比+1.64pct。公司盈利能力持續(xù)提升主要系公司持續(xù)精品化改革，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示小熊淘系+京東線上均價提升約10%，疊加公司內(nèi)部積極變革提升運營效率。此外，Q4扣非后歸母凈利潤增速差異主要受火災(zāi)損失事件的所得稅影響暫未確認遞延所得稅資產(chǎn)所致。
公司內(nèi)部改革成效初見，期待后續(xù)勢能持續(xù)釋放。公司改革成效持續(xù)釋放，主要體現(xiàn)為改革后事業(yè)部與工廠由原先任務(wù)制改為賽馬制，實行收入、利潤雙考核制，提升內(nèi)部生產(chǎn)效率同時擴充自有產(chǎn)能，提升嬰童事業(yè)部、健康事業(yè)部等新事業(yè)部品類重視程度，品牌精品化轉(zhuǎn)型提升終端售價縮減冗余SKU。長遠來看，公司將堅持事業(yè)部小型化并持續(xù)以價值創(chuàng)造為標準，同時完善數(shù)據(jù)中臺、優(yōu)化供應(yīng)鏈體系，持續(xù)提升產(chǎn)研效率。此外，此前受疫情等因素影響，海外市場發(fā)展受到一定阻力，海外收入占比有所下滑，期待疫情政策優(yōu)化后海外市場增量。
投資建議：考慮小家電行業(yè)整體需求尚未完全釋放但公司盈利能力正逐季改善，我們略微調(diào)整公司22/23/24年EPS預(yù)測分別為2.37/2.86/3.31元（前值：2.42/3.1/3.6元），對應(yīng)PE分別為28/23/20倍。考慮公司長期改革成效采用DCF估值法，調(diào)整目標價至72元，對應(yīng)23年25倍PE，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、新品開拓不及預(yù)期、原材料價格上漲。
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