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收入維持良好增長，凈利率提升。公司披露2022年年報(bào)業(yè)績快報(bào)，2022年度全年收入41.2億元，同比增長14.1%；歸母凈利3.7億元，同比增長31.2%。2022Q4單季收入14.2億元，同比+14.1%；歸母凈利1.3億元，同比+39.2%。Q4收入保持良好增長，原因：（1）長尾小家電市場依然有較大的增長空間，且2022年相對(duì)2021年競爭環(huán)境有所改善；（2）公司作為長尾小家電龍頭，地位穩(wěn)固，份額提升；（3）品類持續(xù)擴(kuò)張，新品帶來收入增長。Q4歸母凈利增速快于收入，Q4凈利率為9.3%，同比提升1.7pct，盈利能力提升顯著；原因：（1）原材料價(jià)格同比下降，帶動(dòng)毛利率同比提升；（2）2021年價(jià)格競爭激烈，2022年整體競爭環(huán)境也有所改善；（3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，均價(jià)提升。
　　小家電長尾市場空間較大，看好公司長期發(fā)展。2022年在疫情、消費(fèi)需求較弱的環(huán)境影響下，公司收入端表現(xiàn)出良好的增長，體現(xiàn)其韌性。長期來看，我們認(rèn)為，小家電消費(fèi)升級(jí)趨勢不變，小家電長尾市場空間較大，公司作為線上渠道為主的創(chuàng)意小家電龍頭，具有敏感的市場觀察力，擁有豐富的產(chǎn)品矩陣，良好的產(chǎn)品供應(yīng)鏈體系，精準(zhǔn)觸達(dá)消費(fèi)者的需求，公司的產(chǎn)品渠道策略均與消費(fèi)升級(jí)趨勢契合，所以我們看好公司長期發(fā)展。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2022-24年歸母凈利同比增長31%、20%、18%，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.38、2.85、3.36元/股。作為創(chuàng)意小家電細(xì)分市場龍頭，收入、利潤增長良好，給予公司2023年25xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為71.35元人民幣/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。競爭加劇分流長尾市場；新興品類開發(fā)及推廣低預(yù)期；原材料價(jià)格上升。