>> 廣發(fā)證券-證券行業(yè)跟蹤分析：全面注冊制正式落地，融券業(yè)務(wù)迎來新機遇-230218
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福 |
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2月17日晚，全面實行股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則正式出臺。全面注冊制配套制度共165部，內(nèi)容涵蓋發(fā)行條件、注冊程序、保薦承銷、重大資產(chǎn)重組、監(jiān)管執(zhí)法、投資者保護等各個方面，較2月1日的征求意見稿更加全面。股票上市等主要規(guī)則正式稿與征求意見稿變動不大，交易所變動主要涉及延長中介機構(gòu)工作底稿報送時間、優(yōu)化主板回撥機制和網(wǎng)下投資者報價行為規(guī)范等方面。證監(jiān)會變動主要涉及加大違法違規(guī)行為懲戒力度、完善法律責(zé)任規(guī)定等方面。
全市場注冊制下主板統(tǒng)一發(fā)行承銷制度，更加市場化的定價與更高效的資源配置效率，對承銷商的定價、銷售能力等綜合實力提出更高新要求。與改革前相比，主板首發(fā)發(fā)行承銷機制明確新股發(fā)行價格、規(guī)模主要通過市場化方式?jīng)Q定。完善新股詢價定價機制、優(yōu)化部分申購配售機制與約束安排，證券公司執(zhí)業(yè)思維也應(yīng)由可批性向可投性轉(zhuǎn)變，提升研究和機構(gòu)覆蓋深度，助力市場形成合理審慎定價。
全市場注冊制下主板統(tǒng)一融資融券制度，完善市場多空平衡機制，推動兩融業(yè)務(wù)尤其是融券業(yè)務(wù)發(fā)展，業(yè)務(wù)集中度有望持續(xù)提升。注冊制下將股票上市首日納入兩融標的、存托憑證參與兩融、轉(zhuǎn)融券優(yōu)化措施復(fù)制到主板。提升主板轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的市場化水平和成交效率，拓寬主板轉(zhuǎn)融通標的證券范圍和出借人范圍，大幅降低證券公司參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)成本，轉(zhuǎn)融券費率差統(tǒng)一降至0.6%，取消轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金比例檔次最低20%的限制，有利于增加市場供給、提升交易效率，進一步滿足參與方多樣化需求，激發(fā)市場活力。轉(zhuǎn)融通交易規(guī)模自2019年科創(chuàng)板實行市場化轉(zhuǎn)融券制度后迅速放大，當(dāng)前兩融標的中主板市值占比達78%，轉(zhuǎn)融通制度優(yōu)化有助于帶動兩融業(yè)務(wù)規(guī)模放量增長，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同時企業(yè)客戶覆蓋廣、自身跟投項目多、與公募等機構(gòu)客戶業(yè)務(wù)基礎(chǔ)好及協(xié)同能力強的頭部券商能夠為客戶提供更加廣泛的券源覆蓋以及更加靈活的借券條件，競爭優(yōu)勢進一步鞏固，兩融業(yè)務(wù)集中度有望進一步提升。
投資建議。全面注冊制下兩類券商更為受益：（1）投行業(yè)務(wù)收入及占比居前、具有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)儲備及產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)和定價能力的頭部券商，如中信證券（A/H）、中金公司（H）、海通證券（A/H）等；（2）經(jīng)紀客戶基礎(chǔ)好、兩融業(yè)績彈性強的券商有望受益于業(yè)務(wù)放量增長與格局優(yōu)化，如東方財富（與傳媒組聯(lián)合覆蓋）、華泰證券（A/H）。
風(fēng)險提示。政策波動以及政策不及預(yù)期風(fēng)險；市場大幅波動及權(quán)益市場調(diào)整風(fēng)險；風(fēng)險事件或公司經(jīng)營業(yè)績不達預(yù)期等
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