>> 中銀證券-策略周報：情緒修復告一段落，風格短期回歸均衡-230219
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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| 1176KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
王君,徐沛東,郭曉希 |
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市場短期回歸均衡，長期關(guān)注美債利率及政策信號指引。
市場風格短期回歸均衡。本周后半周A股科技股在沖高后出現(xiàn)調(diào)整主要歸因于：1、美國通脹下行趨勢中的反復，經(jīng)濟就業(yè)數(shù)據(jù)向上好于預期，美聯(lián)儲本輪加息終值有所抬升；2、TMT科技交易情緒階段高位，止盈盤涌出，估值波動加大。在風險偏好折返階段，估值修復告一段落，A股指數(shù)大概率會進入震蕩整理，等待下一階段政策和數(shù)據(jù)信息的變化。市場風格上，短期回歸均衡。一方面，高景氣成長，無論科技制造，還是核心資產(chǎn)需要等待美債利率回落的信號，比如“金油比”重回上行以及3月下旬美聯(lián)儲議息會議前的政策指引；另一方面，低估值價值在“兩會”臨近作用下，有望進行預期交易。
短期調(diào)整不改估值中樞上行趨勢。本周內(nèi)外流動性環(huán)境均出現(xiàn)一定程度的波動。海外緊縮預期的階段性波動和反復或短期影響外資的流入速度。短期對于A股資金面存在一定影響，但總體來看沖擊幅度有限且年內(nèi)外資增配A股的趨勢大邏輯并未發(fā)生改變。近日來國內(nèi)流動性環(huán)境也出現(xiàn)一定程度的波動。資金面短期壓力也是近期市場反彈動能趨緩的因素之一。本周以來，市場出現(xiàn)了一波較為明顯的調(diào)整，前期熱門行業(yè)階段性超買、外部因素擾動及其引發(fā)的情緒波動是市場調(diào)整的導火索。對于本輪調(diào)整的幅度及性質(zhì)，我們認為，這僅僅是估值底部修復行情過程中的短暫調(diào)整，市場中樞上行的大邏輯依然未被破壞。
關(guān)注行業(yè)輪動速度提升，短期均衡配置低估值地產(chǎn)鏈。泛科技行業(yè)與宏觀經(jīng)濟景氣度的相關(guān)性在提升，這意味著當經(jīng)濟轉(zhuǎn)向復蘇過程中，過去經(jīng)驗所謂的低估值價值占優(yōu)，高估值成長承壓的現(xiàn)象將有所弱化，價值一邊倒占優(yōu)的格局并不會出現(xiàn)，這也意味著如果宏觀景氣度明確上行的條件后期出現(xiàn)，科技成長與價值的輪動仍將成為23年的市場主要特征。從近期視角而言，此前基于“強預期弱現(xiàn)實”的弱復蘇交易盡管難以證偽但也面臨一定程度松動，疊加微觀層面年初以來科技股漲勢迅猛后的止盈交易，高低切換與行業(yè)輪動的步頻或有明顯提升。2023年1月地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)初見回暖，近期市場特別是TMT行業(yè)出現(xiàn)一定回調(diào)，顯現(xiàn)出一定的“止盈”特征，但整體來看，科技周期向上進程仍在延續(xù)，科技周期之中，應用端行情往往發(fā)生在設(shè)備端一定的滲透率水平之上，當前5G應用端熱潮已具備啟動條件，短期調(diào)整不改長期軟硬科技交替向上趨勢。短期可均衡配置低估值地產(chǎn)鏈（地產(chǎn)、銀行、建筑、建材等），長期觀察美債利率信號與市場情緒因素判斷科技與核心資產(chǎn)投資機會。
定點零售藥店納入門診統(tǒng)籌，零售藥店龍頭獲得進一步的競爭優(yōu)勢。本周醫(yī)保局發(fā)布定點零售藥店納入門診統(tǒng)籌相關(guān)政策，鼓勵符合條件的定點零售藥店自愿申請開通門診統(tǒng)籌服務(wù)。個人醫(yī)保賬戶改革的延續(xù)，此次政策將完善定點零售藥店門診統(tǒng)籌支付及配套政策，進一步提高了藥店在終端藥品銷售中的重要性和地位，有望加速推動處方外流進程。定點零售藥店門診統(tǒng)籌的起付標準、支付比例和最高支付限額等與本地區(qū)統(tǒng)籌定點基層醫(yī)療機構(gòu)相同，提升定點藥店在行業(yè)內(nèi)競爭優(yōu)勢。此次改革有望提升醫(yī)藥商業(yè)頭部企業(yè)的市場占有率，龍頭零售藥房在渠道、議價能力、品種配置等方面具備優(yōu)勢，更能搶占處方外流資源，未來行業(yè)內(nèi)潛在的整合和并購將會加速。
風險提示：逆周期政策不及預期，疫情發(fā)展超預期惡化
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