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投資要點(diǎn)：
　　城投債發(fā)行趨勢簡評
　　AA城投主體發(fā)行難度提升。目前現(xiàn)有城投主體仍以AA級別為主，AA城投公司數(shù)量占城投公司總數(shù)的51.19%，但是新發(fā)債券中的AA城投主體占比呈現(xiàn)逐步遞減趨勢。2022年初至2023年2月中旬，AA評級城投新發(fā)債券在新發(fā)城投債總只數(shù)中的占比從28.71%降至13.81%，意味著低評級城投公司發(fā)債難度增大，以上或與審核政策、市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降低等供需兩端因素密切相關(guān)。AA城投債新發(fā)受限背景下，各地實(shí)現(xiàn)存量債滾續(xù)并成功化債成為重中之重。
　　城投債總體加權(quán)發(fā)行成本呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢。2022年各月加權(quán)平均發(fā)行利率總體呈“先降后升”趨勢，信用利差經(jīng)歷了收窄、震蕩和走擴(kuò)的三個(gè)階段。2022年前三季度信用債結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒延續(xù)，收益率大幅下行，多數(shù)債券收益率和利差觸及2022年內(nèi)低點(diǎn)。進(jìn)入2022年第四季度，地產(chǎn)和疫情政策調(diào)整，債市快速調(diào)整，理財(cái)負(fù)反饋效應(yīng)放大債市波動(dòng)，信用債收益率調(diào)整迅速，且調(diào)整幅度超過利率債。進(jìn)入2023年，1-2月加權(quán)平均發(fā)行利率初顯回落但仍居高位。
　　發(fā)行短期化趨勢仍持續(xù)。近一年以來，城投債平均發(fā)行期限短期化現(xiàn)象明顯。從債券發(fā)行期限占比來看，中長期債券占比下降明顯，其中5年以上期城投債發(fā)行數(shù)量占比從2022年1月的11.63%降至2023年2月15日的1.15%。另一方面，短期債券占比增幅較大，1年期以內(nèi)的債券占比增長近一倍。特別是2023年1-2月中，長短期限城投債券發(fā)行占比分化趨勢顯著，這或與市場謹(jǐn)防信用風(fēng)險(xiǎn)的情況下采用“高等級+短久期+加杠桿”的策略有關(guān)，同時(shí)與近期現(xiàn)金管理類、混合估值類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)力有關(guān)。
　　行業(yè)利差監(jiān)測與分析：1）本周債市信用利差收窄。具體來看，等級利差收窄，期限利差分化。2）行業(yè)橫向比較：高等級債中，鋼鐵、房地產(chǎn)是利差最高的兩個(gè)行業(yè)。AAA級鋼鐵行業(yè)中票平均利差為151BP，AAA級房地產(chǎn)行業(yè)中票平均利差為144BP。其次是化工行業(yè)，其利差為99BP。公用事業(yè)是平均利差最低的行業(yè)，目前為38BP。
　　本周市場回顧：一級凈供給增加，一級市場估值收益率下行為主。本周主要信用債品種共發(fā)行2439.1億元，到期1167.8億元，凈供給1271.3億元，較前一個(gè)交易周（2月6日-2月10日）的765.3億元有所增加。二級交投增加，收益率下行為主。
　　本周評級調(diào)整及違約情況回顧：本周無評級上調(diào)的發(fā)行人；有1項(xiàng)信用債主體下調(diào)，為廣匯汽車服務(wù)集團(tuán)股份公司。本周無新增展期及違約債券，本周無新增違約主體。