>> 東方證券-1月美國CPI點評：如期超預期-230218
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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| 454KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
王仲堯,孫金霞,曹靖楠 |
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研究結(jié)論
2月14日，美國勞工部公布1月CPI數(shù)據(jù)。名義CPI同比錄得6.4%，高于預期值6.2%，前值為6.5%；環(huán)比0.5%，與預期一致。核心通脹同比5.6%，略高于預期值5.5%，前值為5.7%；環(huán)比0.4%，與預期一致。
分項來看，名義通脹小幅走低，核心通脹權(quán)重項中住宅租金仍在磨頂。食品同比增速分別為10.1%，延續(xù)回落趨勢，較前值10.4%小幅下降。能源同比增速為8.7%，略有反彈。核心項方面，核心商品大幅回落，核心服務繼續(xù)攀升。商品中的二手車同比增速為-11.6%，較12月-8.8%，跌幅進一步擴大，成為商品通脹的主要拖累項。核心服務仍然是本期通脹的主要支撐，同比增速上升至7.2%，其中住宅租金增速為7.9%，較前值7.5%有所上行，主要居所租金和業(yè)主等價租金同比分別錄得8.6%和7.8%，尚未見頂，環(huán)比增速均為0.7%，較前值出現(xiàn)回落。
領(lǐng)先性指標出現(xiàn)走強跡象，不排除未來6-12個月時間通脹出現(xiàn)上側(cè)風險。具有領(lǐng)先性的相關(guān)指標中，聯(lián)合國食品價格指數(shù)延續(xù)趨勢下行，2023年1月同比為-3.32%，落入負區(qū)間，該指標領(lǐng)先CPI食品項約12個月，因此預計食品項將延續(xù)穩(wěn)定回落的趨勢。Manheim二手車指數(shù)反彈，1月環(huán)比為2.51%，較12月0.78%明顯上漲，自2022年3月以來首次連續(xù)兩個月環(huán)比穩(wěn)定在正區(qū)間，意味著二手車通脹出現(xiàn)上漲的風險。反映當前市場新簽約房租價格的Zillow和Apartment List房租指數(shù)的最新讀數(shù)顯示，回落趨勢有所逆轉(zhuǎn)，環(huán)比增速呈現(xiàn)小幅回升，但由于房租指數(shù)領(lǐng)先CPI房租分項約13個月，因此短期內(nèi)房租通脹預計仍將在觸頂后回落。能源通脹則與未來油價走勢掛鉤，但同比口徑受到高基數(shù)影響上行空間有限。
值得注意的是，作為核心通脹水平重點觀察指標的名義勞動報酬收入增長也出現(xiàn)回升跡象，根據(jù)1月非農(nóng)數(shù)據(jù)，由于工時總量大幅超預期上升，勞動報酬增長幅度回升至8.56%，已經(jīng)顯著高于當前通脹水平，消費信心最近可能出現(xiàn)修復。另外，2月密歇根大學一年期通脹預期為4.2%，也出現(xiàn)小幅反彈。因此，仍需要進一步關(guān)注核心通脹上側(cè)風險。
市場反應：近期美國經(jīng)濟以及通脹的不著陸敘事在市場上引發(fā)廣泛討論，1月CPI數(shù)據(jù)發(fā)布前幾天，由于2月初發(fā)布的1月非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預期，勞工部公布CPI數(shù)據(jù)權(quán)重調(diào)整等因素，市場對于通脹預期事實上有動態(tài)上修，因此實際公布的讀數(shù)超預期變得“符合預期”。數(shù)據(jù)落地后美債走平，美股震蕩。政策預期在這輪調(diào)整后重新回到了較為保守的狀態(tài)，不再定價年內(nèi)降息，市場調(diào)整的風險暫時出清。
展望后續(xù)：本期數(shù)據(jù)顯示通脹回落節(jié)奏已經(jīng)明顯放緩，我們比較擔心通脹的上側(cè)風險尚未顯露，近期捕捉到的幾個走強的價格指標并未體現(xiàn)在本期CPI對應分項之中，有可能滯后反應在隨后的CPI數(shù)據(jù)里。但總體來看，近期通脹下行的趨勢不會改變，當前就業(yè)市場韌性能夠持續(xù)多久、何時出現(xiàn)冷卻跡象，成為市場觀測政策走向最關(guān)鍵的變量，將是后續(xù)影響通脹上側(cè)風險能級、塑造市場經(jīng)濟預期的關(guān)鍵。
風險提示
美聯(lián)儲超預期加息的風險。
通脹反彈的風險。
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