>> 西部證券-非銀金融行業(yè)關(guān)于優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機制的點評：市場化申報+拓寬券源+降低費率，兩融將迎來規(guī)模提升-230219
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
大小： |
490KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
羅鉆輝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
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摘要：中國證券金融股份有限公司優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機制，旨在實現(xiàn)全市場轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)模式的整合統(tǒng)一，有助于提升主板融券余額。長期來看，隨著全面注冊制落地，滬深兩市兩融業(yè)務(wù)有望迎來規(guī)模提升及結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
事件：2月17日，證監(jiān)會發(fā)布全面實行股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則，中證金融配套優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機制，實現(xiàn)全市場轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)模式的整合統(tǒng)一，重點是將在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板（簡稱“雙板”）行之有效的轉(zhuǎn)融券優(yōu)化措施推廣到主板，并為在北京證券交易所市場推廣預(yù)留了空間。
本次修訂涉及的內(nèi)容主要包括：1）提升主板轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的市場化水平和成交效率?！捌谙薰潭?、費率固定”模式的轉(zhuǎn)融券約定申報方式將統(tǒng)一調(diào)整為市場化的約定申報方式，借貸雙方可以自主協(xié)商確定轉(zhuǎn)融券期限、費率，進行更加靈活的展期和提前了結(jié)，實現(xiàn)轉(zhuǎn)融券實時成交并可實時用于融券業(yè)務(wù)。2）拓寬主板轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券范圍和出借人范圍。注冊發(fā)行股票上市首日即可納入轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券范圍，注冊發(fā)行股票的戰(zhàn)略投資者可以在承諾的持有期限內(nèi)出借獲配股票。3）大幅降低證券公司參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)成本。轉(zhuǎn)融券費率差統(tǒng)一降至0.6%，取消轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金比例檔次最低20%的限制。4）退市標(biāo)的證券的處理機制更加完備、靈活。增加了對交易類強制退市情形的業(yè)務(wù)處理規(guī)定；對涉及終止上市的標(biāo)的證券，增加了協(xié)商提前了結(jié)的靈活處理方式。
整體來看，機制的優(yōu)化有助于兩融規(guī)模擴容。1）從融資業(yè)務(wù)來看，影響規(guī)模增長的核心在于客戶需求，即市場的熱度。2018年至今，滬深兩市的融資規(guī)模占流通市值的比重均值為2.22%，中位數(shù)為2.24%；2015年上半年的均值為3.8%。對于證券公司而言，影響融資業(yè)務(wù)發(fā)展的核心在于資本金（包括凈資本規(guī)模以及較低的債權(quán)融資成本）和零售客戶群。2）對融券業(yè)務(wù)而言，影響規(guī)模增長的核心在于券源，市場化的約定申報方式能夠提升成交效率。市場化程度較高的科創(chuàng)板最新的融券余額為210億元，占兩融余額的比重達23.0%；創(chuàng)業(yè)板在機制優(yōu)化后，融券余額占比也迅速提升至6.8%（2020年8月24日至今均值）。對于證券公司而言，融券業(yè)務(wù)是服務(wù)機構(gòu)客戶的重要工具，考驗的是綜合金融服務(wù)能力。
投資建議：證券行業(yè)利好政策持續(xù)落地，全面注冊制及其配套政策能夠有效的提升券商業(yè)務(wù)發(fā)展空間；短期內(nèi)，一季度市場活躍度明顯提升有助于券商業(yè)績修復(fù)，自營、經(jīng)紀(jì)等將直接受益。截至2月17日，券商指數(shù)的PB估值僅為1.35倍，處于歷史低位水平。我們推薦東方證券、廣發(fā)證券、興業(yè)證券、中金公司、東方財富，建議關(guān)注國金證券、長城證券。
風(fēng)險提示：市場波動風(fēng)險、政策風(fēng)險、經(jīng)營及業(yè)務(wù)風(fēng)險。
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