>> 德邦證券-食品飲料行業(yè)周報：渠道跟蹤反饋積極，繼續(xù)看多消費(fèi)新一輪景氣-230219
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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| 2253KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
熊鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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白酒：重視行業(yè)beta行情，2月繼續(xù)推薦酒鬼酒。酒企及渠道普遍反饋春節(jié)前后動銷超節(jié)前預(yù)期，節(jié)后補(bǔ)貨時間點較往年提前，補(bǔ)貨需求旺盛，結(jié)構(gòu)上受益于春節(jié)返鄉(xiāng)潮，大眾消費(fèi)更多，節(jié)后看好商務(wù)需求恢復(fù)。本周部分酒企開始停貨控價，幫助渠道進(jìn)一步消化庫存，瀘州老窖1952實行配額制，計劃內(nèi)結(jié)算價格將上調(diào)20元/瓶，洋河股份停止接收全國經(jīng)銷商夢之藍(lán)M6+產(chǎn)品訂單，開門紅任務(wù)較好完成后，預(yù)計后續(xù)將有更多酒企停貨挺價，價格上行后渠道信心有望進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為在正常沒有外部沖擊的宏觀環(huán)境下，消費(fèi)恢復(fù)趨勢是有延續(xù)性，有慣性的。后續(xù)隨著宴席及商務(wù)活動恢復(fù)，景氣度將進(jìn)一步恢復(fù)向好，仍建議積極樂觀。推薦整個白酒beta行情，當(dāng)下主推次高端、高端酒，推薦酒鬼酒、瀘州老窖、五糧液，同時重點推薦有改革邏輯、低基數(shù)的高成長標(biāo)的，推薦順鑫農(nóng)業(yè)、老白干酒、金種子酒。
啤酒：需求復(fù)蘇帶動銷量增長，行業(yè)高端化邏輯延續(xù)。23年1月消費(fèi)逐步回暖，春節(jié)期間迎來返鄉(xiāng)大潮，餐飲有所恢復(fù)，帶動啤酒現(xiàn)飲渠道增長；但春節(jié)提前對發(fā)貨端略有影響，2月在補(bǔ)庫存需求與發(fā)貨逐步正常化下存在數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的可能性，同時夜場、餐飲等場景環(huán)比持續(xù)改善，帶動啤酒消費(fèi)。3月起行業(yè)銷量進(jìn)入低基數(shù)階段，場景恢復(fù)+低基礎(chǔ)高增長有望帶動啤酒行業(yè)實現(xiàn)淡季不淡。全年重點關(guān)注行業(yè)高端化進(jìn)程、消費(fèi)場景修復(fù)和成本壓力演繹，建議關(guān)注具有業(yè)績改善預(yù)期且彈性空間大的燕京啤酒以及增長確定性強(qiáng)的青島啤酒、華潤啤酒、重慶啤酒。
軟飲料：消費(fèi)場景恢復(fù)刺激需求復(fù)蘇，包材價格迎拐點。疫情管控政策放開后，23Q1逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，線下消費(fèi)場景逐步恢復(fù)，全年看行業(yè)將充分受益于聚飲、送禮和出行需求的釋放，基本面有望快速修復(fù)。營收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，未來成長潛力仍在；利潤端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價格低位盤旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績彈性。
調(diào)味品：需求加速恢復(fù)，關(guān)注B端、零添加布局較多的標(biāo)的。年后餐飲端需求加速恢復(fù)，我們認(rèn)為2月餐飲仍將受益于場景修復(fù)和補(bǔ)足，調(diào)味品動銷有望呈現(xiàn)快速好轉(zhuǎn)，尤其是餐飲端占比較高的公司。年前經(jīng)銷商積極備貨導(dǎo)致渠道庫存上升，預(yù)計季度末庫存與去年同期持平；考慮到終端需求恢復(fù)進(jìn)度超越年前預(yù)期，經(jīng)銷商對年度目標(biāo)完成信心較足。C端方面，零添加滲透率加速提升，整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)提升，搶先布局零添加賽道的公司有望優(yōu)先享受紅利。建議關(guān)注餐飲產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的，如日辰股份、海天味業(yè)，以及快速擴(kuò)張的零添加龍頭千禾味業(yè)。
乳制品：消費(fèi)場景持續(xù)恢復(fù)，中長期高端化與多元化趨勢不改。隨著消費(fèi)場景逐步修復(fù)與國民健康認(rèn)知加深，乳制品結(jié)構(gòu)升級仍存在提升空間。分品類看：（1）奶酪市場持續(xù)成長，零食奶酪品類趨于豐富，佐餐奶酪滲透率持續(xù)提升，同時消費(fèi)場景逐步恢復(fù)，長期看行業(yè)生態(tài)邊際轉(zhuǎn)好。（2）疫情催化大眾對于營養(yǎng)的升級需求凸顯，低溫乳制品更新鮮營養(yǎng)的概念被接受，滲透率提升的同時競爭也更為多元，賽道發(fā)展空間大。
速凍食品：速凍行業(yè)延續(xù)高景氣，B端需求修復(fù)加速。從行業(yè)角度看，B端需求在元旦前后需求逐步修復(fù)，疊加春節(jié)期間家庭消費(fèi)增加，餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局預(yù)制菜，長期疫情催化下C端預(yù)制菜已完成較好消費(fèi)者教育，團(tuán)餐、宴席等中小B端餐飲等均將迎來較大彈性空間，BC端布局兼顧的企業(yè)業(yè)績天花板或?qū)⒏摺｝堫^公司安井食品預(yù)制菜板塊第二增長曲線初見成效，產(chǎn)能布局與規(guī)模優(yōu)勢開始體現(xiàn)，我們看好公司火鍋料+米面制品+預(yù)制菜三大品類“三路并進(jìn)，全渠發(fā)力”的經(jīng)營策略。推薦壁壘深厚的龍頭安井食品，建議關(guān)注產(chǎn)品渠道改革效果顯著的三全食品，以及開拓小B端的千味央廚。
冷凍烘焙：22年疫情影響下經(jīng)營承壓，23年收入與利潤恢復(fù)彈性大。22年受疫情影響流通餅房等渠道受損較嚴(yán)重，且原材料成本居高不下，主要烘焙企業(yè)利潤出現(xiàn)負(fù)增長。但疫情防控優(yōu)化后首輪感染高峰在23Q1邁過，消費(fèi)場景有序復(fù)蘇，流通餅店客戶自身修復(fù)彈性較大；同時利潤端棕櫚油自22年6月價格呈現(xiàn)下跌趨勢，疊加產(chǎn)品提價影響，利潤端表現(xiàn)有望改善。我們認(rèn)為冷凍烘焙滲透率提升的長期邏輯依然堅固，推薦關(guān)注成熟企業(yè)的疫后修復(fù)彈性。
休閑食品：行業(yè)基本面持續(xù)改善，看好明年渠道變革帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。（1）渠道端，零食很忙等零食專賣店快速發(fā)展，線上流量去中心化趨勢延續(xù)，為行業(yè)帶來新變局，中腰部零食品類將有望受益于渠道變革。我們認(rèn)為能迅速完成渠道拓展、迎合新趨勢的公司有望取得領(lǐng)先身位。（2）成本端，2023年1月棕櫚油價格較2022年高點下跌超50%，成本壓力緩解，休閑食品2023年有望迎來業(yè)績拐點。（3）休閑食品短期關(guān)注成本壓力下行利潤有明顯改善預(yù)期的標(biāo)的，長期推薦成長邏輯清晰、擁有競爭壁壘的公司。
鹵制品：終端消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，行業(yè)經(jīng)營迎來拐點。2022年疫情沖擊國內(nèi)消費(fèi)環(huán)
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