>> 申萬宏源-保險行業(yè)研究-上市險企23年1月保費(fèi)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：壽險保費(fèi)增速受春節(jié)錯位影響，預(yù)計2月起改善-230219
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
許旖珊 |
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事件：上市險企披露2023年1月保費(fèi)收入數(shù)據(jù)。
投資分析意見：1月險企保費(fèi)受疫情和春節(jié)假期影響短期承壓，2-3月險企將開啟2次業(yè)績沖刺，春節(jié)基數(shù)效應(yīng)消除，保費(fèi)增速有望環(huán)比改善；復(fù)工復(fù)產(chǎn)疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，保險板塊資負(fù)共振，估值修復(fù)可持續(xù)，維持保險行業(yè)看好評級。當(dāng)前保險股資負(fù)共振明顯，進(jìn)攻屬性強(qiáng)；1）資產(chǎn)端：國常會強(qiáng)化穩(wěn)增長預(yù)期，疊加各地出行消費(fèi)回暖，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，長端利率有望企穩(wěn)上行。2）負(fù)債端：目前復(fù)工復(fù)產(chǎn)順利，預(yù)計后續(xù)依賴代理人的長儲銷售增速將逐步加快，推動NBV和保費(fèi)長期回暖。3）投資端：“地產(chǎn)三支箭”落地，險企投資信用風(fēng)險緩釋，個人養(yǎng)老保險產(chǎn)品擴(kuò)容至年金險和兩全險，險企投資收益有望持續(xù)回暖。當(dāng)前3大A股壽險PEV平均0.48倍，處于歷史底部，下行風(fēng)險小。在行業(yè)23年NBV集體轉(zhuǎn)正下，隊(duì)伍質(zhì)態(tài)更強(qiáng)、改善明顯的公司有望負(fù)債端超預(yù)期。推薦排序：壽險：中國太保、中國人壽、友邦保險、新華保險；財險：中國財險、中國人保。
壽險保費(fèi)受疫情擾動及春節(jié)假期影響有所承壓，累計增速普遍下滑。2-3月險企將啟動2次業(yè)績沖刺，春節(jié)基數(shù)效應(yīng)消除，保費(fèi)增速有望環(huán)比改善。1）受疫情擾動以及春節(jié)假期代理人線下展業(yè)受限，壽險保費(fèi)均同比下滑。上市險企1月保費(fèi)增速同比下滑，增速排名：新華(-1.9%)＞國壽(-2.5%)＞太保(-5.7%)＞人保(-7.4%)，主因12月以來疫情反復(fù)，以及春節(jié)假期早于去年，壽險公司代理人1月線下展業(yè)受限。2）23年上市險企NBV修復(fù)趨勢明確。2022年居民超額儲蓄規(guī)模大幅增加，22年新增存款17.84萬億，較21年大幅上升80.20%，當(dāng)前增額終身壽、年金險等儲蓄市場需求仍在延續(xù)，利率低位震蕩、理財產(chǎn)品收益承壓等，使保險產(chǎn)品需求和競爭力提升；隨著外部銷售環(huán)境不斷改善，內(nèi)部代理人逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)計開門紅進(jìn)度將在2月起逐步加快，負(fù)債端延續(xù)2H22修復(fù)趨勢。
財險保費(fèi)維持穩(wěn)健態(tài)勢，新車銷量下滑拖累保費(fèi)增長。1月保費(fèi)收入增速排名：太保（+10.9%）＞人保（+1.2%）。1）車險單月增速下滑，人保車險1月同比增速為+0.2%（前值+6.4%），主要原因在于隨汽車銷售補(bǔ)貼政策退出、年末廠家沖量及春節(jié)提前等影響，新車銷量增速環(huán)比下滑明顯（23年1月乘用車銷量環(huán)比-35.49%）；預(yù)計后續(xù)各項(xiàng)穩(wěn)增長政策落地、以及支持新能源汽車等消費(fèi)政策出臺，新能源車滲透率以及存量車?yán)m(xù)保率提升，23年累計增速將保持5%左右；同時考慮到22年公司審慎提取準(zhǔn)備金，預(yù)計人保財險23年車險COR將保持在98%以下水平。2）非車險增速環(huán)比上升，人保非車險單月同比+2.1%（12月同比-15.1%），單月增速提升原因在于農(nóng)險、信用保證險修復(fù)明顯，分別同比+14.5%、+11.6%，23年有望延續(xù)兩位數(shù)增長；預(yù)計2023年在續(xù)保率、新能源滲透率提升+三農(nóng)戰(zhàn)略等政策支持下，財險經(jīng)營保持穩(wěn)定，意健險、責(zé)任險、信用保險等盈利水平有望繼續(xù)改善，預(yù)計人保財險23年非車險COR保持在100%以內(nèi)。
長端利率呈上行趨勢利好險企投資，750均線下行放緩準(zhǔn)備金計提壓力邊際緩釋。10年期國債收益率維持在2.9%平臺上下波動，利好以固收配置為主的險企投資端；同時，利率上行周期中750天國債收益率曲線下行速度放緩，10年期國債750日均線年內(nèi)下行0.41bp，同比降幅收窄1.06bp，準(zhǔn)備金計提壓力有所緩解。考慮到2023年上市險企準(zhǔn)備金計提在新會計準(zhǔn)則調(diào)整下將采用即期利率曲線，如長端利率繼續(xù)上行，23年有望進(jìn)入準(zhǔn)備金釋放周期。
風(fēng)險提示：1)有效人力復(fù)蘇緩慢，規(guī)模人力增長承壓；2)壽財保單銷售不及預(yù)期；3）長端利率下行，資產(chǎn)再配置承壓；4)權(quán)益市場波動，信用風(fēng)險暴露。
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