>> 華泰證券-建筑與工程建材深度研究：基建投資全景圖2023：尋寶高彈性-230219
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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| 2286KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷，黃穎，張藝露 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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基建投資總量彈性弱化，聚焦結(jié)構(gòu)性機會
本篇報告系投資全景圖系列之2023年展望，我們認(rèn)為隨著地產(chǎn)和消費改善，2023年基建托底重要性預(yù)計降低，投資總量彈性弱化，但結(jié)構(gòu)性機會有望更加突出。我們通過分析省級層面各領(lǐng)域“十四五”投資規(guī)劃增幅、2022年實際投資增速，“十四五”投資規(guī)劃執(zhí)行進度、23-25年增速水平及持續(xù)性、地方政府換屆等指標(biāo)，尋找高彈性區(qū)域：1）從未來總量增速看，數(shù)字基建>能源基建>交通>水利>保障性租賃住房；2）從區(qū)域彈性看，能源（陜西、甘肅、山西）、交通（河南、福建、陜西）、水利（云南、湖北、寧夏）、保障性租賃住房（江西）等值得重點關(guān)注。
回顧：保障性租賃住房、公路投資完成進度相對較快
從總量增速看，“十四五”期間，保障性租賃住房>數(shù)字基建（15%左右）>能源建設(shè)（10%-15%）>水利建設(shè)（5%-10%）>交通建設(shè)（5%左右）；從2022年實際增速看，保障性租賃住房（185%）>水利建設(shè)（44%）>能源建設(shè)（可再生能源裝機14%）>交通建設(shè)（11M22增速6%），其中公路相對更快（9%），鐵路（-5%）>數(shù)字基建（3%）；從“十四五”完成進度看，保障性租賃住房（40%）>交通建設(shè)（35%-45%），其中公路（40%-50%），鐵路（44%），高鐵（35%）>水利建設(shè)（30%-40%）>能源建設(shè)（33%）>數(shù)字基建（22%）。
展望：數(shù)字基建有望加快追趕進度，能源建設(shè)仍將維持高景氣
我們判斷總量層面，數(shù)字基建（23-25年余量規(guī)劃年均增速達48%）有望加快追趕進度實現(xiàn)高增長；能源建設(shè)需求旺盛，有望繼續(xù)維持高景氣（23-25年累計裝機CAGR約14%），其中23年太陽能裝機有望繼續(xù)快速增長（25%），風(fēng)電裝機或?qū)⑻崴伲?8%）；交通基建在適度超前的政策要求下，未來預(yù)計放緩，其中鐵路投資23年有望回暖，高鐵或提速顯著；水利22年投資完成超預(yù)期，預(yù)計未來將有所放緩或回落；舊改和保障性租賃住房亦將面臨放緩或減量。故從未來總量增速看，數(shù)字基建>能源基建>交通>水利>保障性租賃住房。
區(qū)域投資吸引力差異顯著，關(guān)注高彈性地區(qū)
我們結(jié)合各省投資規(guī)劃、人事?lián)Q屆等情況，繪制投資吸引力地圖：（1）河南綜合交通投資“十四五”總量增幅（114%）、22年實際增速（28%）、預(yù)計余量計劃年均增速（22%）均表現(xiàn)較好，福建余量有望加快執(zhí)行，安徽、重慶“十四五”或可超預(yù)期；（2）云南水利投資“十四五”總量增幅（182%）、22年實際增速（31%）、預(yù)計余量計劃年均增速（13%）均相對領(lǐng)先，寧夏余量有望加快執(zhí)行，湖北“十四五”或可超預(yù)期；（3）陜西、甘肅“十四五”可再生能源裝機復(fù)合增速較高（22%和20%）、余量計劃CAGR均相對領(lǐng)先（28%和23%），山西余量有望加快執(zhí)行，山東、河南“十四五”可再生能源建設(shè)或可超預(yù)期。
風(fēng)險提示：“十四五”規(guī)劃執(zhí)行低于預(yù)期，2023年投資落地低于預(yù)期。
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