>> 華泰證券-建材行業(yè)專題研究-重識建材：實物量高頻分析框架-230217
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
大小： |
1412KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
方晏荷,張藝露,黃穎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
看好實物量加速，提出系統(tǒng)高頻數(shù)據(jù)分析框架
展望2023年，我們繼續(xù)看好實物量加速、有利于建筑建材板塊基本面改善的投資邏輯。但當(dāng)前市場缺乏施工實物量的系統(tǒng)性分析框架，且實物量的高頻數(shù)據(jù)容易受外部因素影響發(fā)生變化，尤其在節(jié)假日后需要重點跟蹤其邊際變動，因此我們在本報告中提供一個系統(tǒng)性跟蹤總量、基建和房建實物量的高頻數(shù)據(jù)分析框架，以便后續(xù)及時跟蹤、分析市場動向。我們認(rèn)為2023年春節(jié)后，實物量整體恢復(fù)情況仍在歷史合理區(qū)間，但基建情況好于房建。
總量：水泥/鋼材表征施工景氣，信用利差及專項債衡量資金到位情況
施工端，水泥和鋼材數(shù)據(jù)反應(yīng)項目建設(shè)初期的情況，水泥從生產(chǎn)到出貨再到終端，對應(yīng)磨機(jī)開工率、水泥出貨率、混凝土攪拌站運轉(zhuǎn)率，能夠通過全鏈條的數(shù)據(jù)快速反映施工和開工的景氣度。建筑鋼材除周度的表觀需求和庫存數(shù)據(jù)外，成交量有日度數(shù)據(jù)，反映全國當(dāng)天建筑鋼材的平均成交量，可以比周度數(shù)據(jù)更高頻的表征實物量情況。資金端，我們以AA級建筑企業(yè)債利差，表征建筑企業(yè)在當(dāng)前市場背景下的相對融資成本，若利差擴(kuò)大（縮?。?，表示建筑企業(yè)信用相對緊張（寬松）。此外，我們以專項債發(fā)行累計總額及凈融資額反映建設(shè)工程項目的資金到位情況，二者均有日度數(shù)據(jù)。
基建：螺線差可剔除地產(chǎn)噪音看景氣度，拆分看道路/電力/市政均較好
水泥和鋼材成交量數(shù)據(jù)反映總需求的情況，但無法區(qū)分出基建和房建，我們認(rèn)為大小螺紋價差和螺線價差可以剔除地產(chǎn)端的影響來評判基建實物量的景氣度。此外，自上而下將基建投資拆成3部分后，可以依次從中找到相對應(yīng)的特色高頻數(shù)據(jù)來驗證細(xì)分領(lǐng)域景氣度：1）交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，對應(yīng)道路投資占比大，瀝青周度開工率/出貨量數(shù)據(jù)較為有效；2）電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，電力投資占比高，銅桿、鋁線纜相關(guān)周度指標(biāo)較為有效；3）水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，市政水利相關(guān)性更高，選擇塑料/金屬管材開工率或成交量等周度、日度的高頻數(shù)據(jù)可反映景氣度。
房建：日度銷售成交量更有效，玻璃/鋁型材數(shù)據(jù)反映竣工景氣度
房建高頻數(shù)據(jù)較多，如30、60城銷售成交量和二手房成交量，均為日度數(shù)據(jù)且分城市層級，能夠直接反映地產(chǎn)實物量的景氣度。房貸利率為銷售的前瞻指標(biāo)，房貸利率下調(diào)能夠刺激購房回暖、提振地產(chǎn)需求，進(jìn)而影響銷售面積極后續(xù)實物量的趨勢，房貸利率可有月度高頻數(shù)據(jù)。22年利率下行幅度較大，與銷售低迷的情況相背離，系疫情和地產(chǎn)管控政策影響需求的釋放?？⒐ざ?，玻璃、鋁型材作為房建后期裝修階段門窗的建筑主材，不僅能周度反映實時房屋建設(shè)景氣度，而且由于到該階段時，大筆資金已投入建設(shè)，房屋爛尾概率小，故較竣工數(shù)據(jù)更有效。此外，鈦白粉及PVC等建材原料可交叉驗證二手房銷售情況。
風(fēng)險提示：政策力度不及預(yù)期；歷史數(shù)據(jù)預(yù)測的局限性。
|
|
