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核心觀點(diǎn)
　　近期市場(chǎng)波動(dòng)率和成交量顯著加大，如何從趨勢(shì)維度理解短期波動(dòng)，相較于波動(dòng)抬升，為什么未來(lái)1-2個(gè)月結(jié)構(gòu)騰挪是更主要的矛盾？本篇作為新繁榮牛市系列之八，將分析上述問(wèn)題。
　　大勢(shì)：回撤有限，波動(dòng)抬升
　　展望未來(lái)1-2個(gè)月，盡管牛市初期調(diào)整幅度有限，綜合表面催化劑和波動(dòng)率指標(biāo)提升，預(yù)計(jì)市場(chǎng)波動(dòng)率中樞抬升。然而相較于波動(dòng)率的變化，我們認(rèn)為未來(lái)1-2個(gè)月結(jié)構(gòu)騰挪才是最主要的矛盾。
　　拐點(diǎn)：主題降溫，賽道蓄勢(shì)
　　牛市初期往往是主題投資率先活躍，但主題通常不是牛市主線。牛市主線具備業(yè)績(jī)支撐，且契合每輪產(chǎn)業(yè)周期，具備鮮明的時(shí)代感。以史為鑒，從主題投資切換到賽道投資的時(shí)點(diǎn)來(lái)看，3-4月的財(cái)報(bào)季是分水嶺。原因在于，2005年以來(lái)每一輪牛市都是始于1月前后，一季度往往是財(cái)報(bào)空窗期，此時(shí)主題投資活躍，隨著3-4月年報(bào)和一季報(bào)陸續(xù)披露，結(jié)構(gòu)上開(kāi)始從缺乏業(yè)績(jī)的主題投資轉(zhuǎn)換到業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的賽道投資。從季節(jié)規(guī)律角度，2019年半導(dǎo)體、2020年核心資產(chǎn)、2021年新能源、2022年汽車零部件，這些當(dāng)年的主線賽道都是于4月前后開(kāi)始清晰化。站在當(dāng)前，我們認(rèn)為未來(lái)1-2月是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的過(guò)渡期，也即，主題投資逐步降溫，一季報(bào)指引下，本輪牛市的主線賽道將于4月前后開(kāi)始清晰。
　　賽道：景氣為王，財(cái)報(bào)催化
　　當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，對(duì)投資而言最主要的矛盾在于，根據(jù)景氣前瞻線索尋找今年的主線賽道。從風(fēng)格維度，今年賽道應(yīng)聚焦成長(zhǎng)。從全年景氣維度，綜合一季報(bào)前瞻驗(yàn)證，今年賽道仍集中在新能源和自主化，重點(diǎn)方向有光伏新技術(shù)、電池新變化（新技術(shù)、儲(chǔ)能）、半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代率低環(huán)節(jié)（材料、設(shè)備零部件等），其他方向有汽車零部件、泛專精特新等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期；產(chǎn)業(yè)進(jìn)展低于預(yù)期。