>> 浙商證券-1月金融數(shù)據(jù)：預(yù)計(jì)社融增速為全年底部-230210
| 上傳日期： |
2023/2/11 |
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pdf 共5頁(yè) |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李超,孫歐 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
2023年1月，信貸“開門紅”大超預(yù)期，結(jié)構(gòu)同樣較好，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款是最強(qiáng)支撐、延續(xù)強(qiáng)韌性，我們認(rèn)為主要投向?yàn)榛ā⒅圃鞓I(yè)、地產(chǎn)等相關(guān)領(lǐng)域，后續(xù)具有可持續(xù)性，居民端信貸則有待進(jìn)一步釋放。1月社融增速降至9.4%，我們認(rèn)為此即為全年低點(diǎn)，年內(nèi)后續(xù)有望震蕩上行，實(shí)際上，我們測(cè)算的有效社融增速去年9月已止降企穩(wěn)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成正面引領(lǐng)。我們預(yù)計(jì)短期央行降準(zhǔn)、降息的概率均已不高，當(dāng)前貨幣政策處于首要目標(biāo)缺失狀態(tài)，政策基調(diào)轉(zhuǎn)為穩(wěn)健靈活適度。2023年全年看，貨幣政策總體寬松幅度或較2022年邊際收斂，工具將以結(jié)構(gòu)性調(diào)控為主。堅(jiān)持2023年末信貸、社融、M2同比增速分別為10.5%、10.3%、9%的預(yù)測(cè)值判斷。
1月信貸新增4.9萬(wàn)億元，大幅同比多增
2023年1月，人民幣貸款新增4.9萬(wàn)億元（去年同期3.98萬(wàn)億，同比多增9227億元），wind一致預(yù)期為4.08萬(wàn)億元，我們的預(yù)測(cè)值為4.5萬(wàn)億，在春節(jié)錯(cuò)位、去年較高基數(shù)的情況下，仍然實(shí)現(xiàn)大幅同比多增，體現(xiàn)寬信用形勢(shì)積極。1月信貸增速升0.2個(gè)百分點(diǎn)至11.3%。我們?cè)?月1日的預(yù)測(cè)報(bào)告《預(yù)計(jì)信貸“開門紅”大超預(yù)期》中重點(diǎn)提示，各項(xiàng)政策著重前置發(fā)力、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)暖、疊加銀行去年項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，信貸“開門紅”或大超預(yù)期。
1月信貸結(jié)構(gòu)延續(xù)去年四季度的特征，同比多增主要來自企業(yè)端。1月企業(yè)貸款增加4.68萬(wàn)億，同比多增1.32萬(wàn)億。其中，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加3.5萬(wàn)億，同比多增1.4萬(wàn)億，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增量占總體貸款、企業(yè)貸款增量比重分別為71.4%和74.8%，延續(xù)了去年下半年、尤其是四季度的較高水平。結(jié)構(gòu)上，我們認(rèn)為主要投向?yàn)榛?、制造業(yè)、地產(chǎn)等相關(guān)領(lǐng)域。對(duì)于基建，根據(jù)央行公眾號(hào)文章2023年1月5日披露，相關(guān)銀行為政策性開發(fā)性金融工具支持的項(xiàng)目累計(jì)授信額度已超過4.3萬(wàn)億元，我們認(rèn)為基建領(lǐng)域由于信貸供、需均較為旺盛，實(shí)現(xiàn)了供需匹配、持續(xù)放量，是核心信用載體；對(duì)于制造業(yè)，政策持續(xù)鼓勵(lì)銀行加大制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款投放，其中，高技術(shù)制造業(yè)、新能源是側(cè)重點(diǎn)，實(shí)體也有較強(qiáng)的信貸需求，銀行項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較為充足；對(duì)于房地產(chǎn)，2022年末地產(chǎn)金融政策轉(zhuǎn)向，“要求落實(shí)落細(xì)金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)一攬子政策措施”的基調(diào)下，地產(chǎn)開發(fā)貸、保交樓貸款也為企業(yè)中長(zhǎng)期貸款貢獻(xiàn)增量。
1月企業(yè)短期貸款增加1.51萬(wàn)億，同比多增5000億元，短期資金融通需求也明顯增加。而票據(jù)融資大幅減少4127億元，同比少增5915億元，主要受一般貸款的擠出、銀行表內(nèi)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，與1月票據(jù)利率大幅上行是相符的。
1月居民端信貸大幅同比少增，形成負(fù)向拖累。1月居民貸款增加2572億元，同比少增5858億元，其中短期、中長(zhǎng)期貸款分別增加341和2231億元，同比少增665和5193億元，春節(jié)前后人員流動(dòng)、旅游出行、餐飲娛樂等活動(dòng)回暖，對(duì)居民短期貸款有所帶動(dòng)，但數(shù)據(jù)同比少增或體現(xiàn)當(dāng)前居民消費(fèi)能力及意愿仍有待進(jìn)一步釋放；居民中長(zhǎng)期貸款大幅回落一方面受1月春節(jié)導(dǎo)致房地產(chǎn)銷售低迷的影響，另一方面，近期居民按揭提前還款增多，對(duì)數(shù)據(jù)構(gòu)成拖累。我們預(yù)計(jì)，地產(chǎn)新發(fā)展模式或在兩會(huì)左右出臺(tái)，有望逐步改善居民購(gòu)房情緒。
1月非銀貸款減少585億元，同比少減832億元，略強(qiáng)于過往季節(jié)性。
1月社融新增5.98萬(wàn)億小幅同比少增，除信貸及非標(biāo)項(xiàng)目外，其他均同比少增1月社會(huì)融資規(guī)模增量為5.98萬(wàn)億（去年同期6.18萬(wàn)億，同比少增1959億元），略高于wind一致預(yù)期的5.68萬(wàn)億和我們的預(yù)測(cè)值5.66萬(wàn)億。1月社融增速降0.2個(gè)百分點(diǎn)至9.4%。
結(jié)構(gòu)上，同比多增來自人民幣貸款和非標(biāo)項(xiàng)目。1月社融口徑人民幣貸款增加4.93萬(wàn)億，同比多增7308億元，與人民幣貸款口徑貸款的偏差來自非銀貸款擾動(dòng)；1月委托貸款增加584億元，同比多增156億元，委托貸款走勢(shì)穩(wěn)健，去年基礎(chǔ)設(shè)施基金投放完畢后，四季度該數(shù)據(jù)增量自然回落，公積金貸款計(jì)入委托貸款，預(yù)計(jì)后續(xù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)繼續(xù)趨穩(wěn)。1月信托貸款減少62億元，同比少減618億元，一方面，地產(chǎn)金融政策維穩(wěn)環(huán)境下，“十六條”明確規(guī)定“支持開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資合理展期”，金融機(jī)構(gòu)積極落實(shí)，支撐信托貸款數(shù)據(jù)，另一方面，融資類信托依據(jù)存量比例壓降，則每年壓降規(guī)模也是同比減少的。
社融中其他項(xiàng)目均為同比少增：1）1月企業(yè)債券融資增加1486億元，同比少增4352億元，延續(xù)了去年11月以來的疲弱表現(xiàn)，主要受①企業(yè)表內(nèi)信貸支持增多，債務(wù)融資需求減少②信用債收益率仍處高位的影響。近期信用債收益率總體略有回落，但由于銀行表內(nèi)信貸積極滿足企業(yè)融資需求，企業(yè)發(fā)債意愿不強(qiáng)，后續(xù)有賴于經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回暖帶動(dòng)增量融資需求。2）1月政府債券增加4140億元，同比少增1886億元，今年政府債券仍有提前下達(dá)額度，一定程度上緩解了同比回落壓力。3）1月未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加2963億元，同比少增1770億元，雖然春節(jié)月份企業(yè)貿(mào)易活動(dòng)減少會(huì)拖累票據(jù)數(shù)據(jù)，但貼現(xiàn)量大減使得表外規(guī)模相對(duì)較高，相較12月的負(fù)值實(shí)現(xiàn)了大幅轉(zhuǎn)正，但去年的較高基數(shù)仍使得數(shù)據(jù)同比少增。4）1月外幣貸款減少13
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