>> 光大證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：白酒宴席回補(bǔ)支撐淡季需求-230219
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
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| 1050KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本周觀點(diǎn)：白酒：1）對(duì)節(jié)后需求的延續(xù)性反饋較為樂觀。春節(jié)期間動(dòng)銷表現(xiàn)略超酒企之前預(yù)期，宴席等場(chǎng)次增加，企業(yè)年會(huì)、商務(wù)宴請(qǐng)等推遲舉辦，有望推動(dòng)節(jié)后延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。雖然整體消費(fèi)能力的恢復(fù)需要一定時(shí)間，但是線下人口恢復(fù)流動(dòng)，白酒場(chǎng)景恢復(fù)較快。2）庫(kù)存基本良性，品牌強(qiáng)弱帶來的庫(kù)存分化較為明顯。雖去年底庫(kù)存偏高，但是春節(jié)期間去化較快，五糧液處于正常庫(kù)存，汾酒庫(kù)存基本在1-1.5個(gè)月，玻汾庫(kù)存低位，青花處于合理水平，老窖庫(kù)存一個(gè)來月，重慶等庫(kù)存二十多天，舍得基本恢復(fù)到去年四季度正常狀態(tài)。3）從酒企動(dòng)作來看，二月基本開始進(jìn)入抓動(dòng)銷、控市場(chǎng)秩序的階段。汾酒春節(jié)前一周出貨較多，2月份開始停貨，以便做好市場(chǎng)管理和秩序調(diào)整，老窖強(qiáng)調(diào)以價(jià)盤為核心，關(guān)注終端消費(fèi)者成交價(jià)格，舍得針對(duì)低價(jià)竄貨加大治理，品味舍得在多數(shù)地區(qū)批價(jià)已挺到400元。4）酒企費(fèi)用投入未見收縮，會(huì)結(jié)合自身情況提高費(fèi)用精準(zhǔn)投放。五糧液營(yíng)銷動(dòng)作增加，老窖持續(xù)在終端消費(fèi)者和渠道端服務(wù)改革，汾酒在推動(dòng)C端動(dòng)銷的同時(shí)，會(huì)繼續(xù)增加品宣、廣告投放，舍得費(fèi)用向C端傾斜，春晚小品、品牌投入帶動(dòng)動(dòng)銷，水井坊費(fèi)用從線上向線下品鑒會(huì)、美學(xué)館等調(diào)整。
休閑食品：自建產(chǎn)線的零食企業(yè)成本端壓力有所分化：1）洽洽食品的主要單品葵花籽價(jià)格較去年同期再次提升約10%，預(yù)計(jì)影響毛利率2-3Pct?？紤]到較前次提價(jià)間隔較短，公司瓜子提價(jià)規(guī)劃相對(duì)謹(jǐn)慎，若成本上漲對(duì)毛利影響較大，亦有通過品規(guī)調(diào)整進(jìn)行微調(diào)的可能。2）勁仔食品核心單品鳀魚干價(jià)格維持高位，較去年同期提升約10%。公司考慮到市場(chǎng)份額尚未實(shí)現(xiàn)較大優(yōu)勢(shì)，暫無直接提價(jià)的規(guī)劃。3）甘源食品重要輔料棕櫚油價(jià)格持續(xù)下降，棕櫚油在公司成本中占比約為15%，預(yù)計(jì)23年可釋放大幾千萬的利潤(rùn)。自建渠道的零食企業(yè)積極布局渠道建設(shè)：1）良品鋪?zhàn)釉谠械晷突A(chǔ)上推出大店店型，通過加大門店面積、豐富SKU數(shù)量，增加咖啡、短保烘焙等品類的方式，提升消費(fèi)者進(jìn)店體驗(yàn)，增加門店銷售額。同時(shí)積極推進(jìn)零食專營(yíng)系統(tǒng)布局，預(yù)計(jì)23年開設(shè)500家零食頑家，年底完成單店模型的打磨。2）三只松鼠持續(xù)縮減線下門店數(shù)量，推進(jìn)線下分銷布局。預(yù)計(jì)23年底門店縮減至300家左右。
鹵制品：行業(yè)景氣度持續(xù)修復(fù)，1月各品牌動(dòng)銷積極，單店收入改善明顯，高勢(shì)能區(qū)域單店收入提升彈性更大，具體來看：1）絕味食品：春節(jié)單店收入或有雙位數(shù)同比增長(zhǎng)，加盟門店歇業(yè)數(shù)有所減少，2023年絕味仍將穩(wěn)健開店，同時(shí)費(fèi)用投放較2022年有所控制，且更多聚焦于品牌年輕化建設(shè)；2）周黑鴨：春節(jié)單店收入或有雙位數(shù)同比增長(zhǎng)，其中交通樞紐門店收入增長(zhǎng)彈性更大，在消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)的環(huán)境下，公司期望2021年開業(yè)的次新店，其單店收入在2023年下半年就能夠達(dá)到21年全年的平均水平，2023年公司開店數(shù)有望提速，積極搶占優(yōu)勢(shì)點(diǎn)位；3）煌上煌：春節(jié)期間單店收入同比或有雙位數(shù)增長(zhǎng)，其中省內(nèi)受益于預(yù)制菜品類銷量增長(zhǎng)拉動(dòng)。公司已將表現(xiàn)較差的門店進(jìn)行清理，2023年持續(xù)穩(wěn)健開店，且閉店率有望明顯降低。
投資建議：我們維持以下配置思路：（1）場(chǎng)景的修復(fù)、經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是確定的，但是經(jīng)濟(jì)完全恢復(fù)到疫情前的時(shí)間周期是不確定性的。所以，我們建議投資者圍繞需求最穩(wěn)定、抗風(fēng)險(xiǎn)能力最強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)格局最優(yōu)的賽道布局，首選高端白酒貴州茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖；（2）場(chǎng)景的恢復(fù)提供較大的經(jīng)營(yíng)彈性，重點(diǎn)關(guān)注次高端白酒，首推標(biāo)的為舍得酒業(yè)；（3）消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)的預(yù)期下，大眾品依然可圍繞門店+供應(yīng)鏈展開，核心推薦標(biāo)的是絕味食品、安井食品、立高食品；（4）考慮到闖關(guān)初期導(dǎo)致的居家消費(fèi)增多，結(jié)合偏低的動(dòng)態(tài)PE，推薦伊利股份和洽洽食品。
風(fēng)險(xiǎn)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本波動(dòng)，食品安全問題，競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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