>> 浙商證券-食品飲料行業(yè)周報(2023年2月第3期)：回補消費明顯，重視食飲強韌性-230219
| 上傳日期： |
2023/2/19 |
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| 1829KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊驥,張瀟倩,孫天一 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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報告導(dǎo)讀
食飲觀點：年報季報期將至關(guān)注業(yè)績超預(yù)期表現(xiàn)，短期白酒或迎兩大催化、大眾品重點提示啤酒和休閑零食投資機會。當(dāng)前食品飲料正在演繹三大階段投資機會：①疫情防控優(yōu)化后，迎來估值修復(fù)期；②伴隨消費場景的修復(fù)，終端數(shù)據(jù)持續(xù)恢復(fù)，行業(yè)β性機會顯著，動銷率先超預(yù)期的標的或?qū)碛袕姀椥?；③?dāng)前重視α性機會，重點關(guān)注動銷數(shù)據(jù)恢復(fù)可持續(xù)以及邊際改善明顯的標的。
白酒板塊：我們從估值性價比&超預(yù)期角度篩選，認為：①短期維度看，建議關(guān)注23Q1業(yè)績或超預(yù)期&全年增速具備彈性標的，比如：五糧液/瀘州老窖/舍得酒業(yè)/洋河股份，同時關(guān)注近期上新的口子窖；②中長期維度看：關(guān)注基本面具備確定性標的：五糧液（年度金股） /貴州茅臺/瀘州老窖/古井貢酒（年度金股） /山西汾酒等。
大眾品板塊：重視當(dāng)前修復(fù)窗口期，積極布局大眾品投資機會。在當(dāng)前階段，我們認為應(yīng)重視α機會，即重點把控數(shù)據(jù)恢復(fù)可持續(xù)以及邊際改善明顯、處在持續(xù)復(fù)蘇的標的，并重點提示啤酒板塊和休閑零食板塊的投資機會。本周更新：啤酒板塊思考、大眾品成本周更新、喜力啤酒集團更新、仙樂健康更新。本周組合：青島啤酒、鹽津鋪子、勁仔食品、千味央廚、香飄飄、新乳業(yè)、仙樂健康、重慶啤酒、中炬高新等。
2月13日~2月17日，5個交易日滬深300指數(shù)下跌1.75%，食品飲料板塊上漲1.62%，白酒板塊上漲幅度大于食品飲料板塊，漲幅為1.68%。具體來看，本周飲料板塊老白干酒（+15.11%）、酒鬼酒（+9.70%）漲幅較大，會稽山（-1.96%）、伊力特（-0.85%）跌幅相對偏大；本周食品板塊廣州酒家（+12.08%）、仲景食品（+10.36%）漲幅相對居前，味知香（-5.28%）、絕味食品（-3.86%）跌幅相對偏大。
【白酒板塊】回補消費明顯，庫存逐步回落
板塊回顧：本周小酒彈性盡顯，次高端關(guān)注度仍高
板塊個股回顧：2月13日~2月17日，5個交易日滬深300指數(shù)下跌1.75%，食品飲料板塊上漲1.62%，白酒板塊上漲幅度大于食品飲料板塊，漲幅為1.68%。具體來看：老白干酒（+15.11%）、酒鬼酒（+9.70%）、金徽酒（+8.48%）、口子窖（+4.92%）實現(xiàn)正向漲幅，由于2月板塊缺乏強催化，因此部分具備α邊際催化的小市值白酒標的呈現(xiàn)強彈性。我們認為：當(dāng)前白酒行業(yè)節(jié)后回補需求明顯，動銷&回款表現(xiàn)持續(xù)，山西汾酒/洋河股份等酒企開始陸續(xù)暫停發(fā)貨背景下，白酒行業(yè)庫存有望回落至相對低水平。
一、大的思路不改：預(yù)計23年白酒或迎“高端酒貫穿，區(qū)域酒-次高端酒”輪動上漲強投資機會，倉位為決勝手，錨定消費恢復(fù)&升級主線邏輯（Q3旺季或體現(xiàn)明顯）下，白酒正演繹三大階段投資機會：①β修復(fù)預(yù)期下，迎來估值修復(fù)期；②動銷率先超預(yù)期的標的或?qū)碛袕姀椥?；③持續(xù)強動銷標的或擁有強收益表現(xiàn)（α）。波動調(diào)整即為布局良機。
二、短期或迎催化：①白酒走勢與經(jīng)濟預(yù)期緊密相關(guān)，關(guān)注3月兩會GDP增速目標的提出，或為經(jīng)濟預(yù)期催化；②招商對于酒企來說至關(guān)重要，關(guān)注4月以招商為目的春糖的強催化，預(yù)計屆時頭部效應(yīng)將愈加明顯。
酒企更新：瀘州老窖/舍得酒業(yè)/酒鬼酒/伊力特
瀘州老窖：此前市場對老窖春節(jié)動銷預(yù)期較弱，實際上表現(xiàn)略超預(yù)期。整體看：預(yù)計23年公司動銷顯，預(yù)計動銷較22年實現(xiàn)正增長，節(jié)后回補消費仍在陸續(xù)進行，預(yù)計消費熱潮將持續(xù)，渠道層面壓力較輕，23年有望延續(xù)高增，凈利率有望持續(xù)改善。
舍得酒業(yè)：春節(jié)期間公司動銷呈現(xiàn)“前低后高”發(fā)展態(tài)勢，據(jù)微酒數(shù)據(jù)顯示，舍得酒業(yè)全系產(chǎn)品的線下消費者開瓶掃碼瓶數(shù)同比增長116%，線上亦保持高增速。我們認為公司23年春節(jié)動銷表現(xiàn)略超預(yù)期&庫存邊際下降&價盤穩(wěn)定背景下，全年公司將繼續(xù)通過聚焦核心單品/成熟&樣本市場/經(jīng)銷商倍增計劃等方面實現(xiàn)業(yè)績高質(zhì)量&彈性增長。
酒鬼酒：錨定23年15%收入增速目標，全國化下大單品戰(zhàn)略加速推進。公司已經(jīng)從一個招商擴張型的企業(yè)轉(zhuǎn)換為了一個由終端動銷推動的企業(yè)，我們認為雖23年春節(jié)各方面壓力仍大+去年基數(shù)較高，但考慮到23年2-3月將繼續(xù)加速發(fā)貨，預(yù)計公司23Q1業(yè)績?nèi)阅鼙３衷?5~-10%左右；考慮到23年內(nèi)參放量或>800t+紅壇增速或>50%，全年收入增速有望達15%+目標。
伊力特：β：預(yù)計今年經(jīng)濟恢復(fù)（23年新疆GDP目標增速約7%，位居全國前列）+基建加速+旅游旺盛等均利于中高價位產(chǎn)品動銷提升。α：伊力王&疆內(nèi)外拓張為增長點，低基數(shù)下有望實現(xiàn)恢復(fù)性彈性增長。我們認為疫情放開后公司舉措積極，思路清晰，伊力王省內(nèi)發(fā)展以及疆外市場開拓為后續(xù)觀察點
數(shù)據(jù)更新：飛天茅臺批價表現(xiàn)穩(wěn)定，庫存保持相對低位
貴州茅臺：本周飛天茅臺/1935批價約2730元/1200元，批價保持穩(wěn)定；五糧液：本周批價穩(wěn)定在940-960元，需求旺盛下表現(xiàn)穩(wěn)定；瀘州老窖：批價約900元，批價表現(xiàn)穩(wěn)定。
投資建議：看好全年投資機會，正演繹三大階段投資機會
建議關(guān)注：【1】大酒方面：大酒中，我們從估值性價比&超預(yù)期角度篩選，認為：
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