>> 東吳證券-電力設(shè)備行業(yè)點評報告-海外電池企業(yè)年報點評：23年動力市場增長預(yù)判仍較樂觀-230219
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
大?。?/td>
| 1499KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
LG新能源：22年公司總收入達(dá)1414億元，同比+43%，源于出貨量增加與單價提升；其中單Q4收入達(dá)472億元，同/環(huán)+92%/+12%，雖銷量不及預(yù)期，但仍創(chuàng)單季度新高。營業(yè)利潤率來看，公司全年利潤率達(dá)4.7%，同＋0.4pct，產(chǎn)能利用率提升、良好成本控制下利潤維持穩(wěn)定；單Q4營業(yè)利潤率達(dá)2.8%，源于激勵費用提升，剔除影響后與Q3持平。公司加大產(chǎn)能布局，22年底產(chǎn)能200GWh，23年歐洲主要擴張波蘭產(chǎn)能，亞洲則在中國擴產(chǎn)，北美GMJV工廠23年目標(biāo)建成40GWh產(chǎn)能，年底投產(chǎn)，23年底歐洲/中國/美國預(yù)計產(chǎn)能達(dá)90/155/55GWh，25年年底規(guī)劃540GWh。
三星SDI：22Q4電池板塊收入約287億元，同環(huán)比+78%/10%；營業(yè)利潤19.3億，同環(huán)比增26%/199%，盈利利潤率6.7%，環(huán)比降3pct，由于年末費用多，剔除后盈利與Q3一致。Q4動力及儲能收入均環(huán)比增長，圓柱及軟包環(huán)比持平。23年預(yù)期全球動力市場需求增39%、儲能增44%，圓柱電動工具市場2H23恢復(fù)，但整體增速低于22年。4680在韓產(chǎn)能1H將完成設(shè)備安裝，新產(chǎn)線將開始生產(chǎn)量產(chǎn)樣品。固態(tài)電池1H完成設(shè)備安裝，2H開始生產(chǎn)小樣。
SKI：22Q4電池板塊營收159億元，同環(huán)比+170%/+31%；營業(yè)利潤-14億元，同環(huán)比+17%/-91%；營業(yè)利潤率-9%，同環(huán)比+20pct/-3pct。22年全年電池收入超400億，同比+150%。23年電池資本開支160億元（對應(yīng)40gwh+），預(yù)計23年繼續(xù)高增長，實現(xiàn)EBITDA轉(zhuǎn)正，24營業(yè)利潤轉(zhuǎn)正。隔膜22年產(chǎn)能15.3億平米，23年實現(xiàn)18.7億平米產(chǎn)能，24-25年維持之前規(guī)劃不變，至2025年實現(xiàn)40.2億平米產(chǎn)能。
松下：22年能源板塊收入約479億元，同比+34%；營業(yè)利潤21.6億元，同比-41%。22Q4能源板塊營收130億元，同環(huán)比+27%/+2%；實現(xiàn)營業(yè)利潤0.1億元，同環(huán)比-99%/-98%；營業(yè)利潤率0.08%，同環(huán)比-8/-5pct，受原材料漲價及消費類電池占比下降拖累。公司預(yù)期23年動力平穩(wěn)增長，消費電池持續(xù)走弱。產(chǎn)能方面，23年動力達(dá)到50gwh，同時啟動美國30gwh的圓柱產(chǎn)能建設(shè)，25年完全達(dá)產(chǎn)。日本歌山工廠10GWh 4680計劃24年供應(yīng)北美市場。公司計劃29年產(chǎn)能達(dá)到200gwh。
投資建議：當(dāng)前市場預(yù)期悲觀，估值回調(diào)至歷史低位，看好電動車板塊反轉(zhuǎn)，第一條主線看好盈利向上疊加儲能加持的電池，龍頭寧德時代、億緯鋰能、比亞迪、派能科技，關(guān)注欣旺達(dá)、蔚藍(lán)鋰芯；第二條為盈利穩(wěn)定的龍頭：隔膜（恩捷股份、星源材質(zhì)）、結(jié)構(gòu)件（科達(dá)利）、前驅(qū)體（中偉股份、華友鈷業(yè)）、負(fù)極（璞泰來、杉杉股份，關(guān)注貝特瑞、中科電氣）、鋁箔（關(guān)注鼎勝新材）；第三條為盈利下行但估值低的電解液（天賜材料、新宙邦，關(guān)注多氟多）、鐵鋰（德方納米）、添加劑（天奈科技）、三元（容百科技、當(dāng)升科技、振華新材，關(guān)注廈鎢新能）、勃姆石（關(guān)注壹石通）、銅箔（嘉元科技、諾德股份）；第四為價格持續(xù)維持高位低估值的鋰（關(guān)注天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等）。
風(fēng)險提示：銷量不及預(yù)期、價格競爭超預(yù)期、投資增速下滑等
|
|
