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投資邏輯
　　短期來看，金屬化工藝的變革是未來幾年影響新型電池技術(shù)生產(chǎn)成本的核心。年內(nèi)新型電池技術(shù)產(chǎn)能加速擴(kuò)張趨勢清晰可見，TOPCon、HJT等新技術(shù)在成本方面雖然已經(jīng)實(shí)現(xiàn)大幅下降，但性價(jià)比仍需進(jìn)一步提升。在金屬化工藝中，銀漿作為光伏電池生產(chǎn)成本中第二大、非硅成本中第一大的構(gòu)成項(xiàng)，由于工藝原理的問題，其在新型電池技術(shù)中的單耗量相較PERC不降反升，成為影響新型電池技術(shù)降本速度進(jìn)而可能影響其產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展的重要因素。我們認(rèn)為，在硅料價(jià)格下行的趨勢下，金屬化工藝的演變路線將成為繼電池技術(shù)路線紛爭之外最值得關(guān)注的方向。
　　長期來看，銀的貴金屬屬性導(dǎo)致其難以支撐光伏裝機(jī)進(jìn)入TW級(jí)時(shí)代，去銀化大勢所趨。2021年起，在平價(jià)、疫情、雙碳等因素的共同作用下，全球新能源“潛在需求規(guī)?！奔彼贁U(kuò)張，光伏成為全球絕大部分地區(qū)最低成本電源的趨勢已不可逆轉(zhuǎn)，在各國將“加速清潔能源轉(zhuǎn)型、提升能源獨(dú)立性”提升到戰(zhàn)略訴求高度的背景下，我們認(rèn)為光伏需求將持續(xù)維持高增長，預(yù)計(jì)中性情境下2025年全球光伏新增裝機(jī)將突破500GW，CARG持續(xù)維持在30%以上。但銀具有貴金屬屬性，難以支撐光伏裝機(jī)的快速增長，長遠(yuǎn)看少銀化、去銀化是未來光伏電池發(fā)展的必然趨勢，金屬化在未來幾年將會(huì)成為光伏降本過程中的焦點(diǎn)環(huán)節(jié)。
　　本篇報(bào)告我們將對于市場上主流的接觸式金屬化工藝及未來的非接觸金屬化工藝進(jìn)行系統(tǒng)性梳理，并且對新型金屬化工藝的技術(shù)難點(diǎn)、發(fā)展情況做深入分析。
　　絲網(wǎng)印刷仍有降本增效空間，預(yù)計(jì)2-3年內(nèi)仍是金屬化工藝路線中的主流。從各廠商光伏電池新技術(shù)量產(chǎn)線上的設(shè)備選型來看，絲網(wǎng)印刷仍然是不可缺少的環(huán)節(jié)。從技術(shù)本身來看，絲網(wǎng)印刷工藝能夠通過對網(wǎng)版材質(zhì)、柵線圖形化等技術(shù)細(xì)節(jié)的優(yōu)化，在銀漿耗量、轉(zhuǎn)換效率方面仍有所突破，短期內(nèi)難以被取代。
　　非接觸式金屬化工藝預(yù)計(jì)1-2年內(nèi)出現(xiàn)大范圍、大規(guī)模的量產(chǎn)線。近兩年新型金屬化工藝技術(shù)不斷突破，主流設(shè)備、電池、組件廠商相繼布局。考慮到非接觸式金屬化工藝當(dāng)前所面臨的缺少實(shí)證數(shù)據(jù)支撐、成本較高、量產(chǎn)設(shè)備尚未定型等問題，我們預(yù)計(jì)2023年非接觸式金屬化工藝仍會(huì)以各家企業(yè)內(nèi)部研發(fā)為主，在量產(chǎn)設(shè)備定型后，非接觸式金屬化工藝有望成為行業(yè)主流，從產(chǎn)業(yè)實(shí)際進(jìn)度及研發(fā)進(jìn)展來看，銅電鍍有望率先實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)落地。
　　投資建議
　　建議關(guān)注兩個(gè)方向：當(dāng)前在接觸式金屬化環(huán)節(jié)領(lǐng)先且有電鍍工藝儲(chǔ)備的頭部電池設(shè)備廠，重點(diǎn)推薦邁為股份；在非接觸式金屬化工藝有布局且已有中試設(shè)備較為成熟的設(shè)備廠商。建議關(guān)注芯碁微裝、蘇大維格、東威科技、羅博特科。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。