>> 國(guó)盛證券-煤炭開(kāi)采行業(yè)周報(bào)：煤價(jià)如期止跌反彈，加配-230219
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
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| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)3068.62點(diǎn)，下跌0.61%，跑贏滬深300指數(shù)1.14pct，位列中信板塊漲跌幅榜第9位。
重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
動(dòng)力煤：復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速，煤價(jià)止跌企穩(wěn)。本周，產(chǎn)地煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能利用率已處于高位水平，下游需求逐漸恢復(fù)，高庫(kù)存已現(xiàn)拐點(diǎn)，港口煤價(jià)止跌企穩(wěn)。截至2月17日，秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)主流報(bào)價(jià)1026元/噸左右，周環(huán)比-14元/噸。產(chǎn)地方面，主產(chǎn)地煤礦基本已經(jīng)恢復(fù)正常生產(chǎn)，產(chǎn)能利用率已處于較高水平；需求方面，觀望情緒較濃，煤礦出貨壓力延續(xù)，價(jià)格持續(xù)下調(diào)。港口方面，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，非電需求陸續(xù)釋放，價(jià)格止跌反彈，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，賣方報(bào)價(jià)穩(wěn)中上漲，港口庫(kù)存仍處于高位，需求邊際企穩(wěn)下，已現(xiàn)拐點(diǎn)。下游方面，下游企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，疊加北方寒潮仍未消退，電廠日耗延續(xù)高位，高需求下電廠主動(dòng)去庫(kù)，可用天數(shù)持續(xù)下降，帶動(dòng)部分電廠北上兌現(xiàn)貨源，煤價(jià)止跌企穩(wěn)。整體而言，主產(chǎn)地復(fù)工復(fù)產(chǎn)良好，供應(yīng)恢復(fù)速度大于需求啟動(dòng)速度，高庫(kù)存壓力下，價(jià)格承壓下行。展望后市，隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)及經(jīng)濟(jì)的逐漸修復(fù)，電廠日耗預(yù)期延續(xù)高位，同時(shí)化工、水泥等非電需求也有望加速釋放，屆時(shí)補(bǔ)庫(kù)需求將帶動(dòng)市場(chǎng)煤價(jià)格彈性增大，或超預(yù)期。
焦煤：市場(chǎng)偏穩(wěn)運(yùn)行，等待下游利潤(rùn)恢復(fù)。本周，產(chǎn)地煤礦多數(shù)已復(fù)工復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)量持續(xù)回升，但下游焦企利潤(rùn)不佳，以消耗廠內(nèi)原料庫(kù)存為主，補(bǔ)庫(kù)需求暫緩，煤礦出貨不順持續(xù)累庫(kù)，但下游延續(xù)去庫(kù)節(jié)奏，且?guī)齑嫫?，截?月17日，京唐港山西主焦報(bào)收2500元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地方面，煤礦及洗煤廠生產(chǎn)基本恢復(fù)正常，焦煤供應(yīng)端延續(xù)高位。進(jìn)口蒙煤方面，隨著下游貿(mào)易企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，口岸通關(guān)小幅增加。需求端，焦鋼博奔繼續(xù)，下游焦企對(duì)原料煤維持按需采購(gòu)，補(bǔ)庫(kù)積極性需等待焦企利潤(rùn)修復(fù)。后市來(lái)看，目前焦、鋼企業(yè)廠內(nèi)焦煤庫(kù)存已降至絕對(duì)低位，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)范圍擴(kuò)大，帶動(dòng)部分焦企開(kāi)工積極性提升，均對(duì)原料煤有補(bǔ)庫(kù)需求，從而對(duì)焦煤價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)以穩(wěn)為主，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注下游鋼材供需及焦化利潤(rùn)變化情況。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為“買焦煤”就是“買地產(chǎn)”，近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場(chǎng)的悲觀情緒，給市場(chǎng)注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過(guò)最艱難的時(shí)刻，焦煤需求亦是如此。
焦炭：焦鋼博弈延續(xù)，關(guān)注終端需求兌現(xiàn)。近期，焦鋼博弈延續(xù)，焦企利潤(rùn)修復(fù)有所改善，開(kāi)工率邊際回升，下游鋼廠開(kāi)工率持續(xù)修復(fù)，補(bǔ)庫(kù)需求推動(dòng)下，焦企庫(kù)存向鋼廠轉(zhuǎn)移，關(guān)注后市終端需求兌現(xiàn)，及鋼廠利潤(rùn)變化情況。供應(yīng)端，隨著焦企入爐煤成本下移，利潤(rùn)有所慘復(fù)，生產(chǎn)積極性邊際提升，整體開(kāi)工率繼續(xù)上行。需求端，鋼材需求持續(xù)增加，鋼材價(jià)格開(kāi)始修復(fù)，鋼廠虧損程度稍有緩解，高爐開(kāi)工率繼續(xù)提升，鐵水產(chǎn)量穩(wěn)步增加，焦炭市場(chǎng)剛需仍存。綜合來(lái)看，隨著節(jié)后鋼廠需求恢復(fù)，下游補(bǔ)庫(kù)需求延續(xù)，原材料成本壓力好轉(zhuǎn)，焦企利潤(rùn)有所恢復(fù)。預(yù)計(jì)短期內(nèi)，焦鋼博弈延續(xù)下，焦炭市場(chǎng)或?qū)悍€(wěn)運(yùn)行，后期需持續(xù)關(guān)注下游成材需求，鐵水產(chǎn)量和鋼材利潤(rùn)情等對(duì)焦炭市場(chǎng)的影響。
投資策略。本周，隨著下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)的加速恢復(fù)，煤價(jià)先抑后揚(yáng)，在2月13日煤價(jià)跌至980元/噸后止跌反彈，截至2月17日，北港煤價(jià)報(bào)收1026元/噸。我們認(rèn)為當(dāng)前煤價(jià)就是全年底部區(qū)域，后續(xù)隨著非電需求逐步好轉(zhuǎn)，煤價(jià)有望開(kāi)啟上行通道。同時(shí)隨著市場(chǎng)悲觀預(yù)期緩解，煤炭板塊亦有望觸底反彈，堅(jiān)定看好，積極增配。價(jià)格方面，國(guó)內(nèi)外煤價(jià)倒掛，疆煤外運(yùn)利潤(rùn)壓縮均將對(duì)供給造成一定限制，此外，電廠、港口庫(kù)存拐點(diǎn)已現(xiàn)，非電需求如期啟動(dòng)，煤價(jià)或開(kāi)啟上行通道；股票方面，煤炭板塊自2022年9月以來(lái)，已調(diào)整5個(gè)月之久，且遭機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性減配（22Q4主動(dòng)型基金對(duì)煤炭板塊持倉(cāng)占比僅0.99%，環(huán)比22Q3下滑0.52pct）。但當(dāng)前煤炭企業(yè)PE水平普遍回落至4~6倍，部分公司股息率已高達(dá)10%+，在煤炭市場(chǎng)雙軌運(yùn)行的背景下，煤企高盈利的穩(wěn)定和持續(xù)性遠(yuǎn)超預(yù)期，板塊性價(jià)比凸顯。重點(diǎn)推薦焦煤板塊的潞安環(huán)能、平煤股份、山西焦煤；強(qiáng)烈看好煤、氣產(chǎn)能擴(kuò)容的廣匯能源；看好低估值、高股息的山煤國(guó)際；堅(jiān)守核心資產(chǎn)，看好高長(zhǎng)協(xié)占比、高分紅煤企的估值修復(fù)，重點(diǎn)推薦：中國(guó)神華、兗礦能源、陜西煤業(yè)、中煤能源；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽(yáng)股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達(dá)環(huán)保。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。
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