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本周全球能源價(jià)格回顧。截至2023年2月17日當(dāng)周，原油價(jià)格方面，布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為83.00美元/桶，較上周下跌3.39美元/桶（-3.9%）；WTI原油期貨結(jié)算價(jià)為76.34美元/桶，較上周下跌3.38美元/桶（-4.2%）。天然氣價(jià)格方面，東北亞LNG現(xiàn)貨到岸價(jià)為16.30美元/百萬英熱，較上周下跌1.6美元/百萬英熱（-8.8%）；荷蘭TTF天然氣期貨結(jié)算價(jià)為48.80歐元/兆瓦時(shí)，較上周下跌5.2歐元/兆瓦時(shí)（-9.6%）；美國(guó)HH天然氣期貨結(jié)算價(jià)為4.49美元/百萬英熱，較上周上漲2.0美元/百萬英熱（78.4%）。煤炭?jī)r(jià)格方面，歐洲ARA港口煤炭（6000K）到岸價(jià)127美元/噸，與上周持平；紐卡斯?fàn)柛劭诿禾浚?000K）FOB價(jià)214美元/噸，較上周下跌4美元/噸（-1.8%）；南非理查茲灣港口煤炭（6000K）FOB價(jià)144.5美元/噸，較上周下跌1.7美元/噸（-1.1%）。
　　原油供應(yīng)端擾動(dòng)不斷，煤、氣市場(chǎng)壓力仍等待緩解。原油供應(yīng)端擾動(dòng)不斷，需求端預(yù)期持續(xù)改善，本周美國(guó)CPI超預(yù)期等原因，油價(jià)短期承壓，后市繼續(xù)關(guān)注歐美加息增速和全球經(jīng)濟(jì)情況對(duì)油價(jià)的影響。全球煤、氣市場(chǎng)進(jìn)入需求淡季，近月采購需求低迷，疊加出口國(guó)供應(yīng)邊際恢復(fù)預(yù)期，海外高卡煤價(jià)格持續(xù)回落，展望后市，我們覺得目前是全年能源價(jià)格壓力最大的階段，等待需求逐步啟動(dòng)，同時(shí)天然氣市場(chǎng)至少到2024年仍面臨結(jié)構(gòu)性緊張，偏強(qiáng)的氣價(jià)、煤價(jià)預(yù)期相互支撐。
　　投資策略。我們認(rèn)為當(dāng)前煤價(jià)就是全年底部區(qū)域，后續(xù)隨著非電需求逐步好轉(zhuǎn)，煤價(jià)有望開啟上行通道。同時(shí)隨著市場(chǎng)悲觀預(yù)期緩解，煤炭板塊亦有望觸底反彈，堅(jiān)定看好，積極增配。價(jià)格方面，國(guó)內(nèi)外煤價(jià)倒掛，疆煤外運(yùn)利潤(rùn)壓縮均將對(duì)供給造成一定限制，此外，電廠、港口庫存拐點(diǎn)已現(xiàn)，非電需求如期啟動(dòng)，煤價(jià)或開啟上行通道；股票方面，煤炭板塊自2022年9月以來，已調(diào)整5個(gè)月之久，且遭機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性減配（22Q4主動(dòng)型基金對(duì)煤炭板塊持倉占比僅0.99%，環(huán)比22Q3下滑0.52pct）。但當(dāng)前煤炭企業(yè)PE水平普遍回落至4~6倍，部分公司股息率已高達(dá)10%+，在煤炭市場(chǎng)雙軌運(yùn)行的背景下，煤企高盈利的穩(wěn)定和持續(xù)性遠(yuǎn)超預(yù)期，板塊性價(jià)比凸顯。重點(diǎn)推薦焦煤板塊的潞安環(huán)能、平煤股份、山西焦煤；強(qiáng)烈看好煤、氣產(chǎn)能擴(kuò)容的廣匯能源；看好低估值、高股息的山煤國(guó)際；堅(jiān)守核心資產(chǎn)，看好高長(zhǎng)協(xié)占比、高分紅煤企的估值修復(fù)，重點(diǎn)推薦：中國(guó)神華、兗礦能源、陜西煤業(yè)、中煤能源；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達(dá)環(huán)保。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：能源供應(yīng)超預(yù)期，地緣政治博弈超預(yù)期。