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宏觀：國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)1月份樓市顯著回暖。海外方面，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為19.4萬(wàn)人，預(yù)期20萬(wàn)人。
　　供給及成本：供應(yīng)端，云南減產(chǎn)傳聞幾經(jīng)波折，近期傳本周末開(kāi)始落實(shí)，2月27日前壓減到位，預(yù)期減產(chǎn)總規(guī)模在80萬(wàn)噸上下。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，上周電解鋁周產(chǎn)量7.05噸，環(huán)比上升0.09%。成本方面，上周預(yù)焙陽(yáng)極、煤價(jià)跌勢(shì)放緩，電解鋁整體成本仍在下移。
　　需求：據(jù)SMM數(shù)據(jù)，上周加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率61.5%，周環(huán)比上升1.7pct；據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，鋁錠前一周出庫(kù)13.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.9萬(wàn)噸；鋁棒前一周出庫(kù)7.05萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.5萬(wàn)噸。
　　庫(kù)存:截至2月17日，國(guó)內(nèi)鋁錠+鋁棒社會(huì)庫(kù)存141.83萬(wàn)噸，較上周累庫(kù)1.39萬(wàn)噸，其中鋁錠累庫(kù)2.6萬(wàn)噸至121.6萬(wàn)噸，鋁棒去庫(kù)1.21萬(wàn)噸至20.23萬(wàn)噸。LME庫(kù)存59.20萬(wàn)噸，周度累庫(kù)10.5萬(wàn)噸。
　　進(jìn)口利潤(rùn)：目前滬鋁現(xiàn)貨即時(shí)進(jìn)口虧損559/噸，滬鋁3個(gè)月期貨進(jìn)口虧損833元/噸。
　　觀點(diǎn)：上周鋁價(jià)止跌企穩(wěn)，我們認(rèn)為當(dāng)前鋁價(jià)并不具備深跌條件。加息預(yù)期走強(qiáng)刺激美指上行，LME庫(kù)存走高抑制倫鋁價(jià)格，國(guó)內(nèi)煤價(jià)下跌導(dǎo)致成本下移，云南減產(chǎn)傳聞反反復(fù)復(fù)，四大原因?qū)е律现茕X價(jià)整體偏弱。首先，我們認(rèn)為加息預(yù)期退坡的大趨勢(shì)不變，因此美指近期回升以反彈看待，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期仍是向下，當(dāng)前關(guān)注104上方阻力。其次，云南減產(chǎn)為大概率事件，且從目前得到的數(shù)據(jù)看，減產(chǎn)規(guī)模甚至有可能在80萬(wàn)噸以上。同時(shí)，從需求端看，鋁錠、鋁棒出庫(kù)好轉(zhuǎn)，且鋁棒數(shù)據(jù)明顯好于鋁錠，體現(xiàn)自下而上的需求好轉(zhuǎn)正反饋，下游補(bǔ)庫(kù)需求提升。調(diào)研走訪結(jié)果也顯示，下游型材訂單普遍好于去年同期。因此，即使成本有所回落，在短期基本面不弱，社庫(kù)累庫(kù)也出現(xiàn)明顯放緩的情況下，電解鋁得到一定利潤(rùn)空間是可以接受的，硬要往下碰成本線的理由不充分。最后，LME的庫(kù)存連續(xù)走高，或與海外某大貿(mào)易商交倉(cāng)有關(guān)，這種行為是否具有可持續(xù)性較難判斷，疊加當(dāng)前LME庫(kù)存仍處于歷史低值，我們認(rèn)為這并不會(huì)成為未來(lái)交易的核心點(diǎn)。綜上，我們認(rèn)為鋁價(jià)下方仍有支撐。
　　策略：?jiǎn)芜叄岸鄦卫^續(xù)持有，關(guān)注1.85w以下多單入場(chǎng)機(jī)會(huì)。