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政府部門：杠桿及債務(wù)率上升，中央政府空間較大。根據(jù)《2022年度中國(guó)杠桿率報(bào)告》，2022年實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門總債務(wù)增速回落至9.5%，大致是2000年以來的低點(diǎn)。政府杠桿率上升3.6個(gè)百分點(diǎn)，其中中央政府杠桿率上升了1.1個(gè)百分點(diǎn)，地方政府杠桿率則上升了2.5個(gè)百分點(diǎn)。從財(cái)政收支情況看，財(cái)政支出幅度較大，地方財(cái)政壓力較中央更大，財(cái)政收支矛盾明顯。債務(wù)水平看，全國(guó)政府債務(wù)占GDP的比重呈逐年上升趨勢(shì)，2022年地方債務(wù)增量較大。2023年2月，高層提到要壓實(shí)省級(jí)政府防范化解隱性債務(wù)主體責(zé)任，后續(xù)防風(fēng)險(xiǎn)力度仍大。
　　企業(yè)部門：加杠桿意愿較低。從主要部門杠桿率看，2022年非金融部門杠桿率上升的幅度最大，2022年，非金融部門杠桿率從2021年末的154.1%上升至160.9%。2022年，金融部門的杠桿率略有提升，資產(chǎn)方統(tǒng)計(jì)的金融杠桿率上升了1.4個(gè)百分點(diǎn)，負(fù)債方統(tǒng)計(jì)的金融杠桿率上升了2.0個(gè)百分點(diǎn)。從企業(yè)債務(wù)看，企業(yè)部門的資金面較為寬裕，杠桿率處于相對(duì)高位，但杠桿增速處于多年較低水平，貨幣的信用派生能力減弱。2022年，尤其是下半年企業(yè)整體投資意愿不強(qiáng)，后續(xù)仍需時(shí)間改善。2022年，私營(yíng)企業(yè)負(fù)債率上升幅度明顯大于國(guó)有企業(yè)，壓力也更大。
　　居民部門：資產(chǎn)負(fù)債表收縮，存款多增。2022年居民部門杠桿率為61.9%，與上一年持平。從居民債務(wù)看，2022年，居民部門債務(wù)增速僅為5.4%，為1992年數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來的新低，居民整體資產(chǎn)負(fù)債表收縮。按用途看，個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款錄得16.5%的較高增速，但住房貸款僅增長(zhǎng)了1.8%，其他消費(fèi)性貸款僅增長(zhǎng)了2.8%。結(jié)構(gòu)性貨幣政策的支持及普惠小微貸款力度的加強(qiáng)是個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款上升的重要原因。居民存款則在2022年大幅增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債狀況有所改善。從居民收入和支出看，2022年全年居民收入增速回落，消費(fèi)水平與2021年基本持平。
　　三部門資產(chǎn)負(fù)債之間的輪動(dòng)。今年三大部門的資產(chǎn)負(fù)債輪動(dòng)將較去年有所變化，居民和企業(yè)對(duì)于投資、消費(fèi)、儲(chǔ)蓄的態(tài)度變化仍需要時(shí)間，現(xiàn)階段除了依靠市場(chǎng)自身的恢復(fù)外，政策方面仍然需要加力：其一，積極的財(cái)政政策加力提效，增強(qiáng)市場(chǎng)主體信心；其二，有針對(duì)性的對(duì)小微企業(yè)和邊際消費(fèi)傾向較高的中低收入家庭提供支持。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，資本外流壓力較大。