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政策疊加預(yù)期，新增社融、人民幣貸款“開門紅”。1月，社融存量同比增長(zhǎng)9.4%，增速較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。1月社融增量為5.98萬(wàn)億元，前期政策落地生效，企業(yè)信心好轉(zhuǎn)；其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4.93萬(wàn)億元，同比多增7308億元。后續(xù)政策積極發(fā)力的支持下，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持仍大，人民幣貸款增量或仍在較高水平。
　　企業(yè)和政府債券融資同比少增，表外融資占比回升。1月新增人民幣貸款占同期社會(huì)融資規(guī)模增量的比重為82.44%，仍處于高位；直接融資表現(xiàn)整體一般，1月新增直接融資占同期社會(huì)融資規(guī)模增量的11.02%，其中政府債券是主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，新增政府債券融資同比少增1886億元，截至2月8日，已有33個(gè)省市公布2023年新增地方債提前批額度，合計(jì)2.3萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)今年地方債發(fā)行預(yù)計(jì)仍保持前置節(jié)奏，短期政府債券融資或有明顯增長(zhǎng)。1月企業(yè)債券融資同比少增4352億元，后續(xù)在政策發(fā)力和市場(chǎng)情緒修復(fù)下，企業(yè)債券融資有望邊際改善。表外融資占比回正，不同分項(xiàng)融資環(huán)比都有所改善。
　　企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)較多，居民貸款仍偏弱。1月企（事）業(yè)單位貸款增加4.68萬(wàn)億元，短期貸款增加1.51萬(wàn)億元，同比多增5000億元，受到季節(jié)性及春節(jié)因素影響，此外也由于企業(yè)預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加3.5萬(wàn)億元，同比多增1.4萬(wàn)億元，各地推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，帶動(dòng)了企業(yè)中長(zhǎng)期貸款加速增長(zhǎng)。1月，住戶貸款同比少增5858億元，其中居民短期貸款增加341億元，居民消費(fèi)復(fù)蘇恢復(fù)仍需時(shí)間，居民中長(zhǎng)期貸款同比少增5193億元，在春節(jié)長(zhǎng)假影響下，購(gòu)房需求偏弱，后續(xù)多重利好政策下，預(yù)計(jì)居民中長(zhǎng)期貸款將逐漸改善。
　　M2增速超預(yù)期回升，居民存款同比繼續(xù)多增。1月M2同比增長(zhǎng)12.6%，增速比上月末高0.8個(gè)百分點(diǎn)。1月末，本外幣存款余額271.39萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.9%，其中在春節(jié)效應(yīng)及居民消費(fèi)偏謹(jǐn)慎等多重因素影響，住戶存款繼續(xù)同比多增，非金融企業(yè)存款減少，但同比少減6845億元。M1同比增長(zhǎng)6.7%，M1與M2剪刀差較上月縮小3.2個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求開始回暖。后續(xù)在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇及市場(chǎng)信心修復(fù)下，M2增速或逐漸回落。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)需求不及預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較大。