久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，黃金主業(yè)成長性強(qiáng)。截至2022年中報(bào)，公司主要黃金控股子公司及股權(quán)占比為吉隆礦業(yè)（國內(nèi)，100%），五龍礦業(yè)（國內(nèi)，100%），萬象礦業(yè)（老撾，90%）和金星瓦薩（加納，56%）。公司23年增量包括吉隆礦業(yè)在建項(xiàng)目投產(chǎn)、萬象礦業(yè)斜坡道工程投產(chǎn)以及金星瓦薩的持續(xù)建設(shè)；24年增量包括五龍礦業(yè)在建項(xiàng)目投產(chǎn)、萬象礦業(yè)和金星瓦薩的持續(xù)建設(shè)。我們預(yù)計(jì)，公司22-24年產(chǎn)量將分別達(dá)到14.6噸/17.0噸/22.8噸，對(duì)應(yīng)權(quán)益產(chǎn)量11.4噸/13.3噸/17.8噸，權(quán)益產(chǎn)量增速54.4%/16.6%/33.3%。
　　黃金將在23年迎來新周期。央行購金需求不容小覷，央行購買黃金更多是出自于避險(xiǎn)需求，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)經(jīng)濟(jì)影響逐漸顯現(xiàn)，疊加美國債務(wù)達(dá)到上限，我們預(yù)計(jì)央行購金需求或持續(xù)處于高位，對(duì)金價(jià)產(chǎn)生支撐。另外，從美聯(lián)儲(chǔ)近3次加息周期表現(xiàn)來看，黃金在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行最后一次加息后的前期表現(xiàn)均亮眼，我們認(rèn)為主因在于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮政策邊際放緩，本輪加息周期之后也有望重現(xiàn)金價(jià)亮眼表現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)，在美聯(lián)儲(chǔ)23年停止加息以及24年啟動(dòng)降息的假設(shè)下，22-24年金價(jià)將分別達(dá)到392元/克，420元/克和440元/克。
　　全球化布局持續(xù)推進(jìn)，未來增量可期。公司海外黃金資源控股子公司包括老撾萬象礦業(yè)和加納金星瓦薩，其中，萬象礦業(yè)Discovery采區(qū)深部斜坡道工程預(yù)計(jì)于23年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能120萬噸/年；金星瓦薩力爭(zhēng)在3-5年內(nèi)成為年產(chǎn)不低于10噸的大型黃金礦山。此外，公司擬在瑞士證券交易所發(fā)行GDR推動(dòng)公司全球化布局，未來海外增量可期。
　　國內(nèi)礦山穩(wěn)步建設(shè)，并購項(xiàng)目再下一城。公司國內(nèi)黃金資源控股子公司包括吉隆礦業(yè)和五龍礦業(yè)等，截至2021年末保有黃金資源量約52.57噸。吉隆礦業(yè)年新增18萬噸金礦石采選能力擴(kuò)建項(xiàng)目已于22年下半年開工建設(shè)，力爭(zhēng)18個(gè)月建成新型選礦廠；五龍礦業(yè)井下技改工程預(yù)計(jì)將于24年建設(shè)完成。此外公司擬收購新恒河礦業(yè)51%股權(quán)，從而控制新恒河礦業(yè)旗下錦泰礦業(yè)90%股權(quán)，錦泰礦業(yè)采礦權(quán)、探礦權(quán)平均品位1.32g/t，金金屬量13.6噸。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量成長性強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)未來三年隨著公司現(xiàn)有項(xiàng)目的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，以及海外布局的拓展，公司凈利潤將迎來快速增長期，我們預(yù)計(jì)公司22-24年EPS分別為0.40、0.75和1.30元/股。參考可比公司估值水平，給予2023年30-32倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間22.43-23.92元/股，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)展不及預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息；原材料成本上升。