>> 招商證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：近期茅臺(tái)批價(jià)走勢(shì)背后反應(yīng)了什么？-230220
| 上傳日期： |
2023/2/20 |
大小： |
721KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
于佳琦,田地,陳書(shū)慧 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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從近期跟蹤來(lái)看，茅臺(tái)批價(jià)環(huán)周漲幅較大，我們推測(cè)系終端動(dòng)銷(xiāo)回補(bǔ)和節(jié)后產(chǎn)業(yè)預(yù)期抬升所致，未來(lái)批價(jià)可能會(huì)隨到貨節(jié)奏波動(dòng)，但一年內(nèi)仍將保持上漲態(tài)勢(shì)，隨著景氣度依次向下傳導(dǎo)，淡季不淡的反饋有望在次高端白酒行業(yè)接力演繹。在市場(chǎng)分歧中，我們始終堅(jiān)定立場(chǎng)，全面看多白酒板塊，戰(zhàn)略性買(mǎi)入高端，戰(zhàn)術(shù)性加配次高端。大眾品受益于餐飲持續(xù)復(fù)蘇以及節(jié)后補(bǔ)庫(kù)需求上升，2月份數(shù)據(jù)有望非線(xiàn)性好轉(zhuǎn)，全年看B端業(yè)績(jī)彈性較大。投資建議：繼續(xù)全面推薦白酒（2023年全面看多）、啤酒、餐飲供應(yīng)鏈、調(diào)味品。白酒標(biāo)的：推薦高端（五糧液老窖茅臺(tái)），汾酒洋河迎駕老白干。大眾品標(biāo)的：餐飲鏈條（重啤/日辰/千味、海天/中炬），非餐飲（伊利/甘源/仙樂(lè)/味知香）。
周專(zhuān)題：近期茅臺(tái)批價(jià)走勢(shì)背后反應(yīng)了什么？本周原箱/散瓶茅臺(tái)環(huán)周漲幅在50元左右，高點(diǎn)達(dá)到3000/2760元；非標(biāo)產(chǎn)品也有不同程度上漲。我們推測(cè)系終端動(dòng)銷(xiāo)回補(bǔ)和節(jié)后產(chǎn)業(yè)預(yù)期抬升所致。對(duì)此，我們認(rèn)為：1）未來(lái)茅臺(tái)批價(jià)可能會(huì)隨到貨節(jié)奏波動(dòng)，但預(yù)計(jì)變動(dòng)幅度不大，一年維度內(nèi)仍將保持上漲；2）除飛天批價(jià)外，我們也應(yīng)觀察非標(biāo)產(chǎn)品的量?jī)r(jià)變化；3）景氣度依次向下傳導(dǎo)，淡季不淡的反饋有望在次高端白酒行業(yè)接力演繹。
核心公司跟蹤：五糧液修復(fù)量?jī)r(jià)體系，老窖動(dòng)銷(xiāo)恢復(fù)超預(yù)期
五糧液：春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)亮眼，修復(fù)量?jī)r(jià)體系。1月發(fā)貨量數(shù)據(jù)包括部分疫情達(dá)峰期間應(yīng)發(fā)但未發(fā)的量。一線(xiàn)城市節(jié)后也有明顯回補(bǔ)的現(xiàn)象。
瀘州老窖：動(dòng)銷(xiāo)恢復(fù)超預(yù)期，全年加速可期。春節(jié)國(guó)窖動(dòng)銷(xiāo)恢復(fù)超出預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)同比雙位數(shù)以上增長(zhǎng)，全國(guó)庫(kù)存水平低于去年同期。
水井坊：23年渠道費(fèi)用投入增加，整體費(fèi)用穩(wěn)步下行。23年公司預(yù)計(jì)加大渠道費(fèi)用投放力度，整體費(fèi)用率保持在25%左右，未來(lái)將逐步優(yōu)化費(fèi)效比。
老白干酒：人員結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，未來(lái)發(fā)展路徑清晰。公司高層人員穩(wěn)定，且激勵(lì)充分，未來(lái)將憑借組合拳加快結(jié)構(gòu)升級(jí)，發(fā)展路徑清晰。
重慶啤酒：目標(biāo)篤定，破浪揚(yáng)帆。行業(yè)復(fù)蘇疊加改革成效，烏蘇渠道擴(kuò)張有序推進(jìn)，渠道利潤(rùn)修復(fù)+持續(xù)品牌投入，今年的表現(xiàn)將明顯好于行業(yè)。
日辰股份：行業(yè)重回景氣，開(kāi)啟加速成長(zhǎng)。目前公司大客戶(hù)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，新客戶(hù)加速拓展，業(yè)績(jī)重回成長(zhǎng)軌道，23年修復(fù)彈性高，未來(lái)有望保持高速增長(zhǎng)。
天味食品：好人家進(jìn)度完成快，集中優(yōu)勢(shì)渠道發(fā)展核心品類(lèi)。渠道調(diào)研反饋，1月完成15%進(jìn)度，Q1預(yù)計(jì)完成31%，渠道庫(kù)存保持良性。
涪陵榨菜：2月增速有所反彈，H2成本壓力提升。渠道調(diào)研反饋，2月動(dòng)銷(xiāo)增長(zhǎng)較好，當(dāng)前庫(kù)存6周，環(huán)比下降，青菜頭采購(gòu)價(jià)1100元/噸。
頤海國(guó)際：2月動(dòng)銷(xiāo)有望加速，全年盈利穩(wěn)步修復(fù)。第三方出貨端1月同比小幅下滑，但終端動(dòng)銷(xiāo)反饋較好，春節(jié)后迅速恢復(fù)增長(zhǎng)。
甘源食品：仍有超預(yù)期可能，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。公司對(duì)23年股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)有信心，渠道調(diào)研反饋，公司與盒馬、麥德龍、Costco、量版零食等系統(tǒng)合作SKU在增加，有望在零食渠道快速迭代中更有能力突圍。
投資建議：堅(jiān)定看多白酒，關(guān)注食品彈性。維持全年先β后α的判斷，繼續(xù)全面推薦白酒（2023年全面看多，戰(zhàn)略性買(mǎi)入高端，戰(zhàn)術(shù)性加配次高端）、啤酒、餐飲供應(yīng)鏈、調(diào)味品。白酒標(biāo)的：推薦高端（五糧液老窖茅臺(tái)），汾酒洋河，迎駕老白干。大眾品標(biāo)的：餐飲鏈條（重啤/日辰/千味、海天/中炬）。非餐飲（伊利/甘源/仙樂(lè)/味知香）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響需求不及預(yù)期、成本上漲、競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
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