>> 中信建投-互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)：Temu超級碗廣告首秀，微信正內(nèi)測“門店快送”服務(wù)-230219
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核心觀點
從行業(yè)角度來講，我們認(rèn)為，SaaS和廣告行業(yè)是一個與經(jīng)濟狀況高度相關(guān)的行業(yè)，美國經(jīng)濟的悲觀預(yù)期帶來SaaS行業(yè)估值持續(xù)下跌，但是國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢明顯，疊加經(jīng)歷疫情之后的小企業(yè)出清帶來市場格局改善，我們認(rèn)為微盟集團有望持續(xù)受益經(jīng)濟復(fù)蘇與競爭格局帶來的龍頭溢價；從業(yè)務(wù)角度來講，SaaS業(yè)務(wù)受益于大客化、生態(tài)化、國際化戰(zhàn)略推進(jìn)，23年有望迎來量價齊升的局面；商家解決方案有望受益于騰訊視頻號帶來的長線增量，我們預(yù)計在23年有望為廣告booking端帶來10-20億左右的增量，疊加公司廣告業(yè)務(wù)本身恢復(fù)趨勢，商家解決方案也有望實現(xiàn)凈利潤的快速提升。此外，受益于公司研發(fā)、銷售費用率改善，公司最快有望在23H2實現(xiàn)Breakeven。
市場回顧
市場層面：美股方面，本周標(biāo)普、納斯達(dá)克和道瓊斯分別變化-0.28%、0.59%、-0.13%。港股方面，本周恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)和國企指數(shù)分別變化-2.22%、-2.4%、-1.89%。行業(yè)層面：本周港股萬得一級行業(yè)多數(shù)下跌，其中電信服務(wù)（0.77%）與日常消費（0.67%）表現(xiàn)較好，房地產(chǎn)（-2.67%）以及醫(yī)療保?。?3.01%）表現(xiàn)較差。本周美股一級行業(yè)多數(shù)下跌，其中非必需消費（1.64%）與必需消費（0.9%）表現(xiàn)較好，房地產(chǎn)（-1.35%）以及能源（-6.92%）表現(xiàn)較差。
本周觀點：
微盟：公司是全面深耕私域賽道的領(lǐng)先企業(yè)，通過TSO全鏈路布局助力企業(yè)數(shù)字化發(fā)展。微盟成立于2013年，致力于為商家打造去中心化的數(shù)字化轉(zhuǎn)型SaaS產(chǎn)品及全鏈路增長服務(wù)，助力商家經(jīng)營可持續(xù)增長，是私域賽道數(shù)字化領(lǐng)先企業(yè)；公司注重研發(fā)，公司W(wǎng)OS、OneCRM等核心產(chǎn)品有望深筑公司競爭壁壘。微盟為眾多商家提供海量應(yīng)用與產(chǎn)品服務(wù)，并面向電商零售、商超生鮮、餐飲、跨境、美業(yè)等行業(yè)提供數(shù)字化升級解決方案。同時通過加大對企業(yè)微信、視頻號、小紅書、抖音等渠道投入，深化TSO全鏈路業(yè)務(wù)布局。
訂閱業(yè)務(wù)：行業(yè)競爭格局改善有望享受龍頭溢價，23年受益于經(jīng)濟復(fù)蘇有望迎來量價齊升。訂閱解決方案主要是為電商零售、商超百貨、生鮮、跨境以及餐飲、煤業(yè)、酒店、旅游等多類細(xì)分行業(yè)提供SaaS產(chǎn)品、ERP解決方案以及大客定制服務(wù)等，收費模式為年度訂閱費，SaaS業(yè)務(wù)2022年上半年的收入為5.81億元，同比增長5.7%，在電商SaaS行業(yè)整體承壓的大環(huán)境下實現(xiàn)了逆勢增長，付費商家數(shù)達(dá)到10.36萬戶，新增商戶數(shù)量為1.32萬戶，ARPU提升至了5608元，同比增長3.94%。由于20-23年疫情影響，國內(nèi)眾多中小SaaS公司退出市場，23年以來市場格局明顯改善，我們認(rèn)為，公司領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，有望長期享受龍頭溢價。
風(fēng)險分析
美聯(lián)儲鷹派超預(yù)期；國內(nèi)疫情發(fā)展超預(yù)期導(dǎo)致上市公司業(yè)績預(yù)現(xiàn)金流收到較大影響；宏觀經(jīng)濟及消費復(fù)蘇不及預(yù)期導(dǎo)致整體需求不及預(yù)期；中概股退市風(fēng)險；中美關(guān)系的不確定性；美團、京東、阿里等公司海外業(yè)務(wù)拓展成績不及預(yù)期；反壟斷風(fēng)險及政策影響持續(xù)；游戲、直播、影視、社區(qū)團購等業(yè)務(wù)受到政策來帶的不確定性；地緣政治沖突或?qū)е缕髽I(yè)國際化進(jìn)程不及預(yù)期；下沉市場業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；大股東減持風(fēng)險導(dǎo)致股價短期存在不確定性；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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