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主發(fā)行影片《滿江紅》獲春節(jié)檔票房冠軍，具備專業(yè)成熟的出品、宣發(fā)經(jīng)驗(yàn)。2023年春節(jié)檔，公司主出品影片《滿江紅》（張藝謀導(dǎo)演，歡喜傳媒主出品）實(shí)現(xiàn)票房23.9億元，獲春節(jié)檔票房冠軍，我們預(yù)計(jì)票房最終票房有望突破40億元。公司持續(xù)深耕和打磨娛樂內(nèi)容服務(wù)業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮貓眼研究院數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，參與出品/發(fā)行的上映電影數(shù)量及票房表現(xiàn)保持行業(yè)前列。
　　目前公司擁有類型豐富、題材多樣、數(shù)量充足的內(nèi)容儲(chǔ)備。定檔影片：《中國乒乓之絕地反擊》（參投，2月17日上映）、《回廊亭》（參投+主發(fā)行，3月10日上映）、《不止不休》（參投，3月24日上映）、《宇宙探索編輯部》（參投+主發(fā)行，4月1日上映）、《長空之王》（參投，4月28日上映）、《人生路不熟》（參投，4月28日上映）、《檢察風(fēng)云》（參投+主發(fā)行，4月29日上映）、《請(qǐng)別相信她》（參投+主發(fā)行，5月20日上映），及多部未定檔影片《我經(jīng)過風(fēng)暴》、《保你平安》、《危機(jī)航線》、《被害人》、《拯救嫌疑人》等。同時(shí)，公司開發(fā)/出品多部優(yōu)質(zhì)劇集和網(wǎng)絡(luò)電影，開發(fā)制作的律政懸疑題材劇集《庭外》與2022年7月在優(yōu)酷視頻播出，口碑出色。
　　在線娛樂票務(wù)服務(wù)持續(xù)行業(yè)領(lǐng)先。公司持續(xù)提升平臺(tái)服務(wù)能力，進(jìn)一步優(yōu)化票務(wù)系統(tǒng)建設(shè)，合理管控票務(wù)成本及費(fèi)用，我們預(yù)計(jì)，公司電影線上票務(wù)市占率有望持續(xù)保持第一。同時(shí)，積極開拓現(xiàn)場(chǎng)演出在線票務(wù)服務(wù)，拓寬品類供給，加強(qiáng)精細(xì)化運(yùn)營服務(wù)，深耕脫口秀、相聲、沉浸劇場(chǎng)、展覽、親子演出、生活類音樂節(jié)等新興本地化文娛消費(fèi)品類，2022年上半年，公司演出GMV恢復(fù)至2021年同期8成以上，其中脫口秀、親子演出、沉浸劇場(chǎng)演出票務(wù)銷售突出。2023年，公司與騰訊和美團(tuán)簽訂持續(xù)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，夯實(shí)流量資源優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)計(jì)公司整體在線娛樂票務(wù)服務(wù)有望呈現(xiàn)修復(fù)性增長。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。主營收入假設(shè)：1）在線娛樂票務(wù)服務(wù)：2022年受疫情影響，全國電影凈票房273億元，同比-36.4%。我們假設(shè)2023-2024年全國電影凈票房分別為500億元和575億元，同比分別增長83.3%和15%，對(duì)應(yīng)公司2022-2024年在線娛樂票務(wù)服務(wù)收入分別為10.8億元、19.8億元和23.2億元，同比變化分別為-36.8%、+82.6%和+17.4%。2）娛樂內(nèi)容服務(wù)：我們假設(shè)2022-2024年公司參與影片合計(jì)票房市占分別為45%、50%和52%，對(duì)應(yīng)公司2022-2024年娛樂內(nèi)容收入分別為10.1億元、16.9億元和20.9億元，同比變化分別為-25.9%、+67.6%和+23.9%。3）廣告服務(wù)及其他：我們假設(shè)2022-2024年廣告服務(wù)及其他收入同比變化分別為-35%、+15%和+15%，對(duì)應(yīng)廣告服務(wù)及其他收入為1.6億元、1.9億元和2.2億元。
　　整體我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司總營收分別為22.5億元、38.5億元和46.3億元，同比分別-32.2%、+71%和+20.1%；凈利潤分別為0.94億元、4.5億元和6.4億元，同比分別-74.6%、+376%和+42.2%；對(duì)應(yīng)全面攤薄EPS分別為0.08元/股、0.39元/股和0.55元/股。參考可比公司2023年平均25倍PE估值，給予公司2023年20-25倍PE估值，按照1元人民幣=1.1424港元計(jì)算，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間8.91-11.14港幣/股，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全國電影大盤修復(fù)不及預(yù)期，公司參與影片票房不及預(yù)期。