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汽車高壓、高速連接器賽道有望迎來(lái)國(guó)產(chǎn)替代契機(jī)
　　汽車電動(dòng)化、智能化帶來(lái)高壓、高速連接器需求，我們預(yù)計(jì)2025年我國(guó)充電槍及高壓、高速連接器市場(chǎng)空間有望達(dá)334億元，2022~2025年復(fù)合增速為21%。
　　傳統(tǒng)汽車連接器行業(yè)海外巨頭占據(jù)主導(dǎo)地位，CR3高達(dá)67%。我們認(rèn)為借助汽車高壓、高速連接器需求興起，有望迎來(lái)國(guó)產(chǎn)化契機(jī)。主要原因系：1）下游整車廠競(jìng)爭(zhēng)格局變化，帶動(dòng)自主品牌供應(yīng)鏈崛起；2）保障供應(yīng)鏈安全、降本需求與車型替換周期加快，帶來(lái)供應(yīng)鏈切入契機(jī)；3）國(guó)內(nèi)部分優(yōu)秀連接器廠商已基本完成技術(shù)積累，并實(shí)現(xiàn)整車廠高壓、高速連接器定點(diǎn)突破。
　　復(fù)盤泰科電子：穩(wěn)坐連接器龍頭，深植汽車領(lǐng)域
　　泰科電子為全球領(lǐng)先的連接器制造商，產(chǎn)品解決方案覆蓋交通運(yùn)輸、工業(yè)、通信三大板塊。1980~2020年，泰科電子均為全球市占率第一的連接器廠商。公司業(yè)務(wù)發(fā)展已較為成熟，營(yíng)收規(guī)模維持在120億美元以上的水平，F(xiàn)Y2022公司營(yíng)收為162.81億美元，同比+9%。公司基本盤業(yè)務(wù)為交通運(yùn)輸解決方案，F(xiàn)Y2022，公司交通解決方案營(yíng)收92.19億元，占比57%。公司盈利能力較優(yōu)，且持續(xù)提升，F(xiàn)Y2010以來(lái)，公司毛利率均保持30%以上的高水平。
　　復(fù)盤公司歷史股價(jià)，與汽車行業(yè)景氣度相關(guān)性較高。自2007年上市以來(lái)，公司復(fù)權(quán)后股價(jià)由最低約5.6美元，漲至最高約164美元，最大漲幅為28倍。公司股價(jià)總體可分為：穩(wěn)健增長(zhǎng)期、調(diào)整期、高速增長(zhǎng)期。其中自2020年初以來(lái)，電動(dòng)車銷量預(yù)期高漲、公司積極布局電動(dòng)車連接器解決方案，公司股價(jià)得以快速抬升，股價(jià)最高達(dá)到164美元。
　　借鑒泰科電子：成本管控與客戶服務(wù)為核心競(jìng)爭(zhēng)要素
　　1）公司前身AMP依靠高性能產(chǎn)品在軍工領(lǐng)域起家，豐富的產(chǎn)品組合、領(lǐng)先的產(chǎn)品技術(shù)以及精密加工能力為公司的立身之本。
　　2）連接器行業(yè)產(chǎn)品技術(shù)更迭較快，公司依靠?jī)?yōu)秀的客戶服務(wù)能力與綁定大客戶戰(zhàn)略，保證公司市場(chǎng)地位穩(wěn)固、收入穩(wěn)定、技術(shù)領(lǐng)先，實(shí)現(xiàn)與下游行業(yè)的共同成長(zhǎng)。
　　3）公司依靠成本管控能力在連接器行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中保持穩(wěn)定向上的盈利能力。公司主要依靠制造足跡優(yōu)化、制造流程優(yōu)化、規(guī)模效益，實(shí)現(xiàn)成本管控。
　　4）公司后期依靠小額多次并購(gòu)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)快速切入，為內(nèi)生增長(zhǎng)賦能。在充分競(jìng)爭(zhēng)的細(xì)分賽道中，并購(gòu)相比研發(fā)投入更為高效。公司通過(guò)外生并購(gòu)，豐富產(chǎn)品組合，實(shí)現(xiàn)新客戶突破。同時(shí)公司及時(shí)剝離協(xié)同性不強(qiáng)、盈利能力弱的業(yè)務(wù)，保持公司盈利能力。
　　投資建議
　　汽車電動(dòng)化、智能化新增高壓、高速連接器需求，國(guó)內(nèi)廠商迎來(lái)國(guó)產(chǎn)化替代契機(jī)。建議關(guān)注產(chǎn)品組合豐富、成本管控優(yōu)秀、綁定下游優(yōu)質(zhì)整車廠的連接器公司：永貴電器、徠木股份、合興股份、中航光電、瑞可達(dá)、滬光股份。