>> 中信證券-廣聯(lián)達(dá)(002410)2022年業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，經(jīng)營(yíng)彰顯韌性-230221
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
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| 632KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
楊澤原,丁奇,馬慶劉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司2022年業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期，收入和利潤(rùn)均較快增長(zhǎng)，彰顯經(jīng)營(yíng)韌性。其中造價(jià)業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)，數(shù)字新成本有望成為重要看點(diǎn)，施工業(yè)務(wù)增速階段性放緩，但2023年有望重回快速增長(zhǎng)通道，設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)持續(xù)突破，長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。結(jié)合快報(bào)情況，小幅調(diào)整公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)至65.9/82.3/99.3億元（原預(yù)測(cè)為67.4/81.1/98.5億元），維持歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為9.6/13.3/18.2億元。給予公司2023年70xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值934億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)78元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)整體表現(xiàn)符合預(yù)期。2022年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入65.87億元（YoY+17.22%；未經(jīng)審計(jì)，下同），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)10.94億元（YoY+44.28%），歸母凈利潤(rùn)9.63億元（ YoY+45.67% ），扣非歸母凈利潤(rùn)9.13億元（YoY+40.29%）。2022年，公司客服克服了國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境變化、新冠疫情反復(fù)、行業(yè)部分客戶經(jīng)營(yíng)承壓等外部因素的影響，持續(xù)完善從戰(zhàn)略到執(zhí)行的全面預(yù)算管控，重點(diǎn)提升費(fèi)效比、投入產(chǎn)出比，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均保持較快增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期。
▍造價(jià)業(yè)務(wù)：業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)，數(shù)字新成本有望成為重要看點(diǎn)。2022年，公司造價(jià)業(yè)務(wù)收入47.73億元，同比+25%，其中單Q4收入14.34億元，同比+23%，業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，我們推斷數(shù)字新成本產(chǎn)品的快速推廣是造價(jià)業(yè)務(wù)的主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。造價(jià)業(yè)務(wù)全年新簽云合同額39.01億元，同比+26%，基本完成年初制定的目標(biāo)，在宏觀環(huán)境不確定以及新冠疫情反復(fù)的背景下，彰顯了經(jīng)營(yíng)韌性。展望“九三”，數(shù)字新成本產(chǎn)品有望成為造價(jià)打開成長(zhǎng)天花板的重要看點(diǎn)。
▍施工業(yè)務(wù)：著力推進(jìn)頭部客戶及重點(diǎn)項(xiàng)目，不懼增長(zhǎng)階段性放緩。2022年，施工業(yè)務(wù)收入13.22億元，同比+9.66%；單Q4收入4.32億元，同比-19%，出現(xiàn)下滑，主要由于全國(guó)各地四季度陸續(xù)迎來(lái)疫情感染高峰，業(yè)務(wù)的實(shí)施交付和客戶驗(yàn)收等工作受到影響，而Q4占比通常為全年最高，導(dǎo)致全年增速有所放緩。從策略上來(lái)看，數(shù)字施工業(yè)務(wù)著力推進(jìn)頭部客戶和重點(diǎn)項(xiàng)目的深度經(jīng)營(yíng)，取得良好效果，新增項(xiàng)目和客戶數(shù)量快速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，伴隨需求釋放、產(chǎn)品逐步成熟、宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2023年公司施工業(yè)務(wù)收入將重回快速增長(zhǎng)通道。
▍設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)：加速產(chǎn)品研發(fā)和客戶驗(yàn)證，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間可期。2022年，設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入1.2億元，同比下降7.91%。建筑行業(yè)不景氣一定程度影響了公司產(chǎn)品的市場(chǎng)拓展和銷售節(jié)奏，公司2022年下半年陸續(xù)發(fā)布數(shù)維房建設(shè)計(jì)產(chǎn)品集和數(shù)維道路設(shè)計(jì)產(chǎn)品，基于自主圖形平臺(tái)的產(chǎn)品研發(fā)、客戶驗(yàn)證與市場(chǎng)推廣，已經(jīng)在房建和基建設(shè)計(jì)院的真實(shí)項(xiàng)目中進(jìn)行價(jià)值驗(yàn)證。伴隨產(chǎn)品客戶的持續(xù)突破，我們預(yù)計(jì)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期，并對(duì)公司打通建筑信息化全流程起到關(guān)鍵作用。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；建筑與地產(chǎn)新開工不及預(yù)期；公司向數(shù)字新成本業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型速度不及預(yù)期；施工信息化業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇；公司回款不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司2022年業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期，收入和利潤(rùn)均較快增長(zhǎng)，彰顯經(jīng)營(yíng)韌性。其中造價(jià)業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)，數(shù)字新成本有望成為重要看點(diǎn)，施工業(yè)務(wù)增速階段性放緩，但2023年有望重回快速增長(zhǎng)通道，設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)持續(xù)突破，長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。結(jié)合2022年業(yè)績(jī)快報(bào)情況，小幅調(diào)整2022-2024年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)為65.9/82.3/99.3億元（原預(yù)測(cè)為67.4/81.1/98.5億元），其中2022年收入下調(diào)主要由于施工階段性放緩所致，2023及2024年預(yù)測(cè)上調(diào)原因?yàn)槌杀敬髷?shù)據(jù)新品有望持續(xù)加速滲透，但預(yù)計(jì)也將進(jìn)一步加大研發(fā)和銷售投入，因此暫維持歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)9.6/13.3/18.2億元。參考可比公司金山辦公、用友網(wǎng)絡(luò)、中望軟件、恒生電子估值水平（Wind一致預(yù)期2023年平均PE66x），考慮到公司轉(zhuǎn)云兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的高確定性、數(shù)字新成本產(chǎn)品有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)、施工處于加速滲透期、建筑信息化行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭地位等因素，我們給予公司2023年70xPE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值934億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)78元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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