>> 浙商證券-贛鋒鋰業(yè)(002460)深度報告：鋰行業(yè)龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局，進(jìn)入鋰資源收獲期-230221
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
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| 2873KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
施毅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
公司提前精心布局鋰資源，多地域、多種類、多階段，保證自身資源安全的同時，為公司成長性保駕護(hù)航。未來幾年將進(jìn)入公司項目的收獲期，CauchariOlaroz鹽湖、Mariana鹽湖、Goulamina鋰輝石等項目接續(xù)放量，提升公司資源自給率。鋰鹽端馬洪四期2.5萬噸氫氧化鋰、豐城一期2.5萬噸氫氧化鋰項目的逐步建成放量也將保證中游轉(zhuǎn)化產(chǎn)能。電池端公告多個新建/擴建項目，產(chǎn)能快速擴張，帶來成長新動能。
上游：多地域、多種類、多階段提前布局鋰資源，未來幾年進(jìn)入收獲期
2011年至今，公司不斷在全球范圍內(nèi)投資布局多種類、多階段的鋰資源項目，保證自身資源安全的同時，為公司成長性保駕護(hù)航。截至2022年6月底，公司在全球范圍內(nèi)直接或間接擁有權(quán)益的上游鋰資源項目達(dá)到13個，資源種類涵蓋鋰輝石、鋰鹽湖、鋰粘土及鋰云母，已探明的權(quán)益資源量超過3,300萬噸LCE。未來幾年將進(jìn)入公司自有資源的收獲期，Cauchari-Olaroz鹽湖、Mariana鹽湖、Goulamina鋰輝石等項目接連放量，提升公司礦源自給率。我們預(yù)計公司2022-2024年自有礦將達(dá)到3.6、6.6和12.5萬噸LCE。
中游：全球最大的金屬鋰生產(chǎn)商、國內(nèi)最大的鋰化合物供應(yīng)商，產(chǎn)能持續(xù)擴張
截至2022年6月底，公司已有氫氧化鋰8.1萬噸、碳酸鋰3.1萬噸、氯化鋰1.2萬噸、金屬鋰0.215萬噸、氟化鋰0.15萬噸、丁基鋰0.1萬噸，合計產(chǎn)能約12.865萬噸LCE產(chǎn)能。隨著公司Cauchari-Olaroz 4萬噸碳酸鋰、Mariana 2萬噸氯化鋰、馬洪四期2.5萬噸氫氧化鋰及豐城一期2.5萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能的建成、投產(chǎn)，2025年將形成超30萬噸碳酸鋰當(dāng)量的生產(chǎn)規(guī)模。
下游：依托上游資源優(yōu)勢，快速擴張鋰電池產(chǎn)能
依托公司上游鋰資源供應(yīng)及全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，公司的鋰電池業(yè)務(wù)已布局消費類電池、聚合物小電芯、固態(tài)鋰電池、鋰動力電池、儲能電池等五大類二十余種產(chǎn)品，分別在新余、東莞、寧波、蘇州、惠州、重慶等地設(shè)立鋰電池研發(fā)及生產(chǎn)基地。根據(jù)公司公告，籌劃及建設(shè)中的鋰電池項目遠(yuǎn)景產(chǎn)能合計達(dá)到70GWh，以及年產(chǎn)1.8億只高性能聚合物電池和20億只小型聚合物鋰電池項目。
盈利預(yù)測與估值
贛鋒鋰業(yè)作為全球最大金屬鋰生產(chǎn)商、國內(nèi)最大鋰化合物供應(yīng)商，未來幾年進(jìn)入自有鋰資源項目收獲期，2022-24年自有礦數(shù)量快速增長，增強自身盈利能力。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤200.6/190.4/250.0億元，同比增長283.6%/-5.1%/31.2%。我們給予公司2023年12倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價113.28元，對應(yīng)市值2285億元，較2023年2月20日收盤價對應(yīng)市值有54.2%上漲空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
全球鋰資源供給超預(yù)期釋放。下游需求不及預(yù)期。產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
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